通縮臨近，我們最忌諱額外“放水”

　　即便通縮臨近、甚至來臨，也是暫時的，成不了什么氣候。換言之，中國陷入真正通縮的可能性不大，對此重在做好防范和把控，而不是慌了手腳，病急亂投醫。

　　據報道，央行主管的《金融時報》2月25日刊發中國城市金融學會秘書長詹向陽評論文章稱，從目前國內經濟與貨幣的實際情況和數據來看，通縮離我們已經很近了。文章表示，盡管中國目前貨幣、信貸存量巨大，但是在被過剩產能、無效投資以及非實體經濟的高回報領域大量擠占的情況下，直接作用于實體經濟領域、具有流動性的貨幣資金其實相對不足。

　　此前，對于1月份CPI、PPI低于預期就有人表示擔憂：雖然我國當前的CPI依然為正，并沒有達到定義中“通縮”狀態，但各種跡象表明，總量經濟正在滑入全面通縮的狀態。而今，又有學者在《金融時報》刊文稱通縮離我們已經很近了。客觀而言，這些看法和觀點都是基于現實和數據的考量，很有道理。問題在于如何權衡利弊，做好應對。

　　從當前看，應消除三種不良傾向：一是消除麻木不仁傾向。不能被目前巨額貨幣供應量和貸款巨大存量表象迷惑，對通縮表現出無所謂心態。2014年末我國M2余額雖達122.84萬億元，但增速放緩，且貨幣供應量發揮經濟增長功效降低。尤其是巨額貸款被許多企業盲目擴張導致大量經營失敗占用，已失去了流動性。因此，政府決策層及經濟職能部門既要有危機感，又要消除無所作為心態，積極出臺各種應對措施，靈活實施貨幣財政政策，發揮貨幣財政政策抵消通縮功效。

　　二消除貨幣萬能傾向。不能中擴張貨幣政策之邪，過分迷戀或倚重降準降息之功效。降準降息雖具有刺激工業生產反彈、緩解實體經濟資金之困功效，并對鞏固經濟增長面起到積極作用。但寬松貨幣政策是把“雙刃劍”，如果無度使用，雖會緩釋通縮，但必然會帶來貨幣貶值，加快通脹風險來臨，尤其如果對商業銀行資金缺乏引導和監督，大量資金流向樓市、股市及產能過剩、“三高”產業，會更增加社會資金無效流動，不僅無助于改變當前通縮局勢，還使銀行出現更多不良信貸資產，帶來嚴重經濟“后遺癥”。

　　三是消除財政“兜底”傾向。不能把實施積極財政政策當做抵制通縮的最后“殺手锏”，要把財政資金用在刀刃上，提高使用效益。如果通過發行國債等手段盲目擴大財政赤字，一味追求投資拉動效應，將大量財政資金投向回報期長、見效低的基礎設施項目，再走過去政府和國有壟斷企業投資老路，會導致投資低效癥復發，只會把財政拖入困境。

　　筆者以為，即便通縮臨近、甚至來臨，也是暫時的，成不了什么氣候。換言之，中國陷入真正通縮的可能性不大，對此重在做好防范和把控，而不是慌了手腳，病急亂投醫。

　　事實上，我們只是簡單地知道或接受經濟不能陷入通縮的觀點。其實通縮也并非一無是處。消費者和生產者都能夠從價格下跌中獲益。比如消費者可買到更便宜貨就不說了，PPI的通縮在壓降工業企業毛利潤的同時，也在加速中國制造業的優勝劣汰和轉型升級，是種利好。

　　就眼下而言，貨幣、信貸存量巨大，只是直接作用于實體經濟領域、具有流動性的貨幣資金其實相對不足。同時，外匯占款減少導致基礎貨幣的投放減弱，銀行吸存能力和放貸能力下降，導致貨幣總量呈現下降趨勢。這需要對癥下藥，加速被擠占資金的回籠和增加外匯占款，而不是額外再行“放水”。若對已有大量的貨幣都束手無策，一見通縮來臨就知道降息降準，盲目向市場投放貨幣，絕非上策，甚至可能會得不償失。（開偉國棟）

來源：中國企業報

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