貨幣政策“不急轉彎” 去年社融存量同比增長13.3%

　　從疫情初期的宏觀對沖，到優化結構精準滴灌，再到經濟恢復后的逐步正常化，2020年社會融資規模存量以13.3%的增速平穩收官。央行12日發布的金融統計數據顯示，初步統計，去年末社會融資規模存量為284.83萬億元，同比增長13.3%。

　　過去一年，社融增速整體呈上升態勢。這一增速由去年初的10.7%，快速上升至10月份13.7%的高峰水平；又隨著貨幣政策正常化的推進，11月份開始增速趨于平穩，體現了社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配的原則，也體現了“不急轉彎”的節奏。

　　信貸投放大幅增長，全年來看，2020年新增貸款達到19.63萬億元，比上年多增2.82萬億元。

　　信貸放量的同時，企業債發行也更加順暢，政府債券逐步發力。數據顯示，去年社融規模增量累計為34.86萬億元，比上年多9.19萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款同比多增3.15萬億元，企業債券凈融資同比多1.11萬億元，政府債券凈融資同比多3.62萬億元。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青分析，從全年社融結構來看，主要特征是債券和信貸融資大幅增長，成為逆周期調節的主要發力點；委托貸款、信托貸款等表外融資延續下降勢頭，表明嚴監管并未因疫情而出現方向性調整。

　　實際上，在前期的政策大力對沖下，宏觀杠桿率有所攀升，“穩杠桿”成為政策關注重點之一。對于新一年的工作，2021年中國人民銀行工作會議提出“穩字當頭”的基調，從“逆周期調節”到“跨周期設計”，也傳遞了貨幣政策逐步回歸常態的政策信號。

　　體現在最新的金融數據方面，央行昨日公布的數據顯示，2020年12月份社會融資規模增量為1.72萬億元，比上年同期少4821億元。盡管同比減少，但對比全年各月份數據，1.72萬億元的社融增量仍處于中等水平。

　　從細分項目看，一方面，多數項目平穩增長，融資結構趨于優化。新增人民幣貸款較上年同期保持平穩增長，政府債券凈融資同比有明顯放量，單月的股票融資也處于全年較高水平。另一方面，受到信用債事件等因素影響，12月份企業債融資環境仍然低迷，信托貸款等表外融資的壓降速度有所加快。

　　王青認為，去年12月份信托貸款大幅下降、居民中長期貸款同比少增，表明前期出臺的“三條紅線”等房地產金融監管措施正在產生效果。與此同時，12月份企業中長期貸款保持同比較大幅度的多增勢頭，意味著政策面對制造業投資的支持效果仍在持續顯現。

　　展望2021年信貸和社融數據，民生證券首席宏觀分析師解運亮認為，信貸質量有望得到改善，銀行凈息差將提升。由于制造業貸款發力，預計中長期貸款有望放量。貸款結構方面，2021年中長期貸款占比有望提升，這將提升貸款穩定性，并增厚銀行凈息差。

　　轉自：上海證券報

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