中國經濟駛入疫后復蘇的快車道

　　2021年一季度經濟增長18.3%，創有季度GDP統計數據以來的最高值。一方面，疫情對經濟的影響集中在去年一季度，同比低基數顯著抬升了今年一季度經濟增速。另一方面，需求端逐漸復蘇，成為拉動今年一季度經濟增長的重要動能。當前經濟運行延續了疫后穩健恢復步伐，剔除基數影響之外的主要經濟指標仍有明顯上升。

　　需求端逐漸成為拉動經濟增長的重要動能。在疫情得到有效控制之后，生產端率先復蘇，帶動去年下半年經濟增長加快，而需求端恢復相對緩慢。當時，市場擔心會出現需求不足導致供大于求的現象，引起產能過剩、債務杠桿率攀升等經濟運行的結構性問題。當前，需求恢復性增長加快，一季度三大需求整體增速快于工業產值增速，成為拉動經濟增長的重要動能，促進供需結構性問題得到緩解。

　　在投資需求方面，一季度固定資產投資同比增長25.6%。疫情有效控制之后制造業復蘇勢頭很好，一季度制造業投資增長29.8%，是三大投資類別中增速最高的一類。基礎設施投資同比增速達到29.7%，前期刺激政策對基建的拉動作用對當前基建投資增長起到積極作用。今年財政赤字力度和專項債額度高于預期，以及“十四五”開局建設項目落實，將促進基建投資增速加快。房地產開發投資同比增長25.6%，雖然增速低于制造業和基建投資，但仍然保持韌性，預計二季度之后能夠保持增勢。

　　在消費需求方面，一季度社會消費品零售總額同比增長33.9%。前期受疫情影響較嚴重的餐飲行業反彈很快，3月份餐飲收入同比大幅增長91.6%。經濟復蘇期線下消費增速快于線上，未來旅游、酒店、文娛等線下消費有望保持恢復性快速增長。

　　在外需方面，一季度出口同比增速達到38.7%，好于預期。在出口保持快速增長的同時，貿易結構繼續優化，一般貿易進出口占進出口總額的比重上升到61.2%。一方面，海外疫情蔓延背景下國外生產訂單回流國內；另一方面，低基數抬升作用明顯，促進當前出口增長強勁。隨著全球經濟逐漸復蘇，外需狀況有望保持穩定，出口前景仍然較好。

　　經濟復蘇過程中結構優化加快。從三大需求對經濟增長的拉動作用來看，消費是首要動能。在一季度18.3%的GDP同比增速中，最終消費支出拉動了11.6個百分點，資本形成總額以及貨物和服務凈出口對經濟增長的拉動幅度分別在4.5、2.2個百分點。在經濟恢復的過程中，增長動能出現結構性優化，預計全年消費對經濟增長的拉動作用將提升到60%以上，投資對經濟增長的拉動作用將有所下降。

　　從工業增加值來看，工業產業結構持續升級。一季度規模以上工業增加值同比增長24.5%，其中裝備制造業和高技術制造業增加值同比分別增長39.9%、31.2%，都顯著高于整體工業增加值增速。

　　從投資結構來看，高技術產業投資增長較快。一季度高技術產業投資同比增長37.3%，比整體投資增速高出11.7個百分點。其中高技術制造業和高技術服務業投資同比分別增長了41.6%、28.6%，投資結構升級效果顯著。

　　全年經濟增長將呈現三個特點。第一，全年經濟增速將顯著高于年初制定的增長目標。2021年經濟增長目標定在6%以上，考慮到去年經濟增速為2.3%形成低基數，今年完成經濟增長目標的難度不大。我們預計全年經濟增速將顯著高于目標值，有望達到9%左右。受2020年基數影響，2021年季度經濟增速可能呈前高后低態勢：一季度經濟增速很高，二季度之后逐漸回落，四季度將回歸到中高速正常增長水平。

　　第二，內需改善將顯著提升經濟增長動能。疫情得到有效控制之后生產端率先恢復，工業生產已經達到疫情之前水平，進一步顯著增長的空間有限。需求復蘇相對滯后，今年將是需求恢復的重要時期。特別是內需處于恢復階段，投資和消費將保持較好增勢，帶動二季度之后經濟復蘇。服務業生產擴張勢頭較好，有望成為下階段拉動經濟增長的重要力量。

　　第三，消費和制造業有望成為拉動經濟的主要驅動力。三大需求里，消費受疫情沖擊最大。當前消費處于快速修復時期，特別是受疫情影響較大的線下消費領域，今年將實現快速增長。去年疫情對制造業的沖擊較大，特別是中小型制造企業壓力較大。今年將逐漸好轉，需求恢復、生產加快、利潤改善以及低基數，都將促進制造業增長大幅回升。

　　仍需密切關注三方面風險。一是國際環境復雜嚴峻存在不確定性。我們面對的是深刻變化的外部環境，國際政治經濟形勢演變紛繁復雜，經濟全球化遭遇一定波折。外部環境的變化對我國帶來深遠影響，不但影響到外向型企業生產經營及市場預期，而且還將影響我國進一步對外開放和產業結構升級，需要做好預判和應對。

　　二是上游初級產品價格上漲帶來成本壓力。我國作為全球最大的制造業國家，國際大宗商品價格大幅上漲將對我國形成輸入性成本上漲壓力。受初級產品價格快速上漲的影響，國內石油相關行業以及黑色金屬、有色金屬相關行業價格正在走高。3月份PPI同比上漲4.4%，漲幅比上個月擴大2.7個百分點。在PPI的同比漲幅中，翹尾因素影響1個百分點，新漲價因素為3.4個百分點，其中新漲價因素較為明顯。受輸入性價格上漲和終端需求帶動的影響，預計二季度PPI漲幅將進一步擴大，部分月份漲幅可能會超過6%。

　　三是宏觀杠桿率上升。去年疫情影響下經濟增速下行及信貸多增，宏觀杠桿率出現明顯上行。去年末我國宏觀杠桿率上升到270.1%，其中企業和居民住戶部門杠桿率過高，分別為162.3%、62.2%。為穩定宏觀杠桿率，2021年需要控制信用進一步擴張，重點要穩住企業部門杠桿和居民部門杠桿水平，特別要嚴控資產價格上漲帶來泡沫風險。同時需要財政加大積極力度，特別是提升中央財政支持力度，以此來穩定企業和居民杠桿。

　　轉自：21世紀經濟報道

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