6月份，隨著疫情逐步好轉，消費修復、企業融資需求回升，政府加大對基建和重大項目的支持，信貸投放或同比增長。新增社融同比或上升，主要來自信貸投放以及政府債凈融資的支持。貨幣增速方面，財政支出疊加貨幣投放雙重發力，6月M2增速將小幅增長。
一、疫情好轉，信貸結構或迎改善
6月信貸投放較5月將會季節性回升，同比受居民貸款及企業中長期貸款支撐或有所增加。隨著疫情好轉，整體消費正在恢復。其中，乘用車消費預計同比、環比均有所上升。而房地產市場雖然觸底反彈，但短期內仍然面臨較大的下行壓力。企業景氣度持續回升，生產經營有所好轉，企業融資需求環比有所改善，新增中長期貸款較去年同期或增加。而由于信貸投放好轉，票據利率6月下旬有所回升，企業短貸及票據融資增長或放緩，因此新增貸款結構方面預計能有所改善。
1. 疫情好轉居民短貸或增長，房市反彈住房貸款同比或仍少增
6月，多地疫情逐漸好轉，整體消費正在恢復，乘用車消費預計同比環比有所上升，居民短貸同比將持平或多增。6月全國疫情進一步改善，北京、上海防疫政策調整，消費較5月也有所好轉。乘用車消費方面，生產端進一步修復，汽車促消費政策發力明顯。6月以來，汽車產業鏈相關開工率進一步回升。需求方面，6月22日召開的國常會進一步確定加大汽車消費支持的政策，提出“要進一步釋放汽車消費潛力，政策實施預測今年增加汽車及相關消費大約2000億元”。疊加各地多項促消費政策逐漸發力，6月乘用車批發零售同比大幅增長。6月29日，乘聯會公布了最新一期乘用車銷量數據顯示，6月份國內乘用車市場繼續回暖，前四周(1-26日)乘用車市場零售銷量同比增長27%，乘用車批發銷量同比增長40%。據乘聯會預測，6月份國內乘用車市場零售銷量將達到183萬輛左右，同比增長15.5%。其他方面，6月服務業PMI大幅回升7.2個百分點至54.3%，快速回升至高于季節性水平。綜合來看，6月新增居民短貸同比將持平或多增。
6月房地產市場有所回升，居民中長期貸款同比繼續少增。6月，房地產市場觸底反彈，供求有所放量，同比跌幅明顯收窄，市場有復蘇跡象，但困擾市場的問題依舊存在：一是房企“暴雷”致市場信心缺失，二是房價預期轉跌，市場觀望情緒濃重，三是受疫情影響，居民就業及收入預期下滑，購買力下降。因此，從短期來看，市場仍面臨較大下行壓力。克而瑞中心發布的數據顯示，重點30城供應面積環比增長50%，同比跌幅收窄至36%；成交面積環比增長31%，同比跌幅收窄至38%。其中，一線城市市場最具韌性，成交環比增長85%，同比跌幅收窄至17%。26個二、三線城市市場整體回穩，但城市分化加劇，成交環比增長24%，同比仍下降41%。從總量角度看，6月數據雖有回升，但仍弱于季節性水平，綜合來看，6月居民中長期貸款同比或少增。
2. 企業景氣度有所回升，企業中長期貸款或同比多增
企業景氣度持續回升，新增中長期貸款較去年同期或增加。數據顯示，6月份制造業采購經理指數(PMI)為50.2%，比上月上升0.6個百分點，重回臨界點以上，制造業恢復性擴張，制造業總體景氣水平持續改善。從各分項來看，生產指數為52.8%，比上月上升3.1個百分點，重回臨界點以上，表明制造業生產加快恢復；新訂單指數為50.4%，比上月上升2.2個百分點，重回臨界點以上，表明制造業市場需求有所改善；原材料庫存指數為48.1%，比上月上升0.2個百分點，表明制造業主要原材料庫存量降幅繼續收窄。產需均有不同程度的修復，但原材料庫存指數仍在臨界點下，修復動能仍待加強。另外，從BCI數據看，6月銷售、利潤前瞻指數大幅回升，反映企業銷售有所回暖。6月BCI企業銷售前瞻指數為50.68%，好于前值38.66%。企業利潤前瞻指數為38.18%，好于前值26.99%。綜合來看，隨著疫情緩和，復工復產、供應鏈修復斜率明顯提升，企業景氣度在持續回升，企業中長期貸款較去年同期或有所增加。
企業短貸及票據融資方面，6月中下旬以來票據轉貼現利率持續上行，23日的1個月、2個月、3個月期限國股銀票轉貼現利率升至1.8%左右，相比5月底上升了50BP左右。作為銀行調節信貸的工具，在信貸額度寬松時，大行增加買票以票充貸，在滿足銀行信貸考核指標的同時，提升閑置資金收益率；在信貸額度緊張的情況下，大行更傾向于通過中長貸、短貸等一般貸款進行放貸，而非通過票據放貸。而票據轉貼現利率的持續上行，意味著6月信貸數據或向好，因為銀行信貸投放恢復，無需通過票據充量，也意味著新增企業短貸及票據融資環比或有所下降，同比將持平或有所增加。
二、未貼現票據規模或少減，政府債或將支撐社融增速
1. 未貼現票據規模或有所少減，信托貸款降幅將繼續收窄
票據利率持續走低后拉高，未貼現票據同比或有所少減。從票據利率來看，6月初，票據利率下行，3個月和1年期國股銀票轉貼利率最低分別下行至1.01%和1.35%附近；月中前后，收票機構開始觀望，等待半年末信貸投放形勢走向變得更為明朗，票據交易量由1.7萬億元下降至1.3萬億元，3個月和1年期國股銀票轉貼利率回升至1.51%和1.55%左右；月末信貸投放旺盛，票據利率上行，6月23日1個月、2個月、3個月期限的國股銀票轉貼現利率升至1.8%左右，相比5月底上升了50BP左右，這也是多數年份的半年末票據利率走向。從票源供給來看，6月1日至16日，票據承兌發生額和貼現發生額分別較上年同期增長17%和31%，足以滿足機構到期資產配置需求。綜合來看，6月的未貼現銀行承兌匯票同比或將有所少減。而考慮到疫情沖擊下經濟壓力增大，以及地產等企業現金流問題，非標壓降力度會有放緩，預計信托貸款或將下降，但降幅將有所縮窄，同比有所少減。
2. 企業債融資同比或小幅增加，政府債券凈融資將支撐社融增速
6月企業債凈融資額同比將小幅增加。6月發行利率持續下調，信用債市場情緒趨于穩定，截至6月30日，6月信用債發行規模達10016.69億元；凈融資規模為3693.61億元。信用債發行規模及凈融資環比均有所上升。城投債發行量回升，資產荒得到一定程度上的緩解。疊加6月以來疫情好轉，企業復工復產持續推進，企業融資需求有所上升。而由于去年同期基數較高，因此，企業凈融資額環比或有所上升，同比將小幅增加。
6月政府債發行繼續提速，政府債凈融資額將支撐社融增速。截至6月26日，6月地方債發行規模已達14126.52億元，超越2020年5月(13025億元)創下歷史新高。6月最后一周的地方債發行尚未全部公告，意味著6月發行規模紀錄仍有望繼續刷新。今年要求3.65萬億用于項目建設的專項債在6月底前基本發行完畢，隨著各地年中預算調整程序基本完成，6月中旬地方債發行開始提速。專項債方面，自4月底中央財經委員會定調基建再發力以來，專項債發行速度加快，6月份專項債發行破萬億，基建領域發行占比約占63%，預計隨著地方換屆的逐步落地，各地縣域陸續分解資金，基建配套貸款將進一步提速。
三、財政支出疊加貨幣投放雙重發力，6月M2增速將小幅增長
5月末，廣義貨幣(M2)余額252.7萬億元，同比增長11.1%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和2.8個百分點；狹義貨幣(M1)余額64.51萬億元，同比增長4.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個和1.5個百分點；流通中貨幣(M0)余額9.55萬億元，同比增長13.5%。當月凈回籠現金80億元。
1. 公開市場季末投放加大，預估6月M2增速小幅增長
6月流動性寬松充裕，公開市場凈投放支撐M2增速保持平穩。M2(廣義貨幣)主要包含了M1(狹義貨幣)、居民儲蓄存款、單位定期存款、單位其他存款和證券公司客戶保證金。6月M2增速主要由三方面支撐：一是6月迎來季末和半年末時點，央行在公開市場加大投放補充流動性，實現公開市場凈投放4000億元。貨幣的投放將有力提振M2增速。二是各地房地產提振政策逐漸落地，房地產市場進一步提振，中長期貸款將有一定程度改善。M2增速將受此提振。三是6月為半年末時點，財政支出力度進一步加大。財政支出的加快將提振M2增速。
2. PMI指標改善，經濟逐步復蘇支撐6月M1增速小幅回升
6月部分地區疫情好轉，再疊加財政支出加快，經濟指標改善，預估M1增速將較上月好轉。M1主要反映企業活期存款，同比與環比增速的回落則預示實體企業經營活動疲軟。6月份，受疫情影響較大的地區復工復產進一步推進，企業生產和經營逐漸恢復，企業存款有所增加，支撐6月M1增速。
最新數據顯示，2022年6月PMI數據：制造業 PMI為50.2%，較上月上升0.6%。非制造業PMI商務活動指數54.7%，較上月上升6.9%；綜合PMI產出指數為54.1%，較上月上升5.7%。6月制造業PMI基本符合預期，非制造業PMI超預期回升，生產和服務類的商業活動逐漸恢復，對中小企業的存款有所支撐，提振M1增速。
3. 6月M0增速或繼續保持高位
疫情雖然已有好轉，但居民及企業消費及投資信心仍在恢復中，現金留存偏向較高。根據央行二季度城鎮儲戶調查問卷結果顯示，居民儲蓄傾向創有統計記錄以來最高水平。預估M0增速仍將保持高位。
轉自：新華財經
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