夯實經濟回升向好基礎 中短期政策利率均下降10個基點

　　時隔7個月之后，中、短期政策利率再現同步下降。8月15日，人民銀行開展的4000億元1年期中期借貸便利(MLF)操作和20億元7天期公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.75%、2.00%，均較前次操作下降10個基點。

　　在業內人士看來，此次“超預期降息”，是對近期經濟金融形勢新變化的及時回應，體現了加大穩健貨幣政策實施力度，有助于進一步引導降低實體經濟融資成本，擴大國內需求，鞏固經濟回升向好趨勢。

　　提振融資需求

　　“此輪美聯儲加息以來，我國降息操作就進入觀察期。人民銀行近期還表達了對結構性通脹、內外部均衡等話題的關注，使得市場對于近期‘降息’的期待不高。”對于此次政策利率調整，華泰證券的點評報告寫道。

　　這一觀點頗具代表性。此次MLF和公開市場逆回購的操作利率下降，均為2022年以來的第2次。但與1月份那次相比，不少市場人士認為此次屬于“超預期降息”，大體上有如下三方面解釋：

　　推動降低實體經濟融資成本，擴大國內需求，鞏固經濟恢復態勢。光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華表示，7月份金融數據顯示，M2同比增速達到近年來高位，但新增信貸規模、新增社會融資規模均出現較明顯回落，這反映出貨幣供應量充足，而實體經濟融資需求偏弱的現狀。平安證券首席經濟學家鐘正生認為，今年以來，社會融資規模數據“一波三折”，信貸增長的穩定性偏弱。在此背景下，進一步通過“降息”刺激貸款需求仍有必要。在推動降低融資成本方面，下調政策利率是最直接的做法。

　　當前市場利率偏離政策利率較多，適度降低政策利率，可避免利率體系扭曲。中國銀行研究院研究員梁斯解釋，在利率走廊的調控模式下，市場利率通常會運行在相應期限政策利率上方。近期，主要的7天期貨幣市場利率指標持續且明顯低于7天期公開市場逆回購利率，1年期同業存單利率也大大低于1年期MLF利率，此次政策利率下降增強了與市場利率的同頻共振。

　　來自物價、匯率等方面的制約緩解后，貨幣政策相機抉擇的時間窗口重新打開。鐘正生說，7月份CPI、PPI同比增速雙雙低于此前市場預期，核心CPI同比增速有所下降；同時，海外通脹出現見頂跡象，市場對美聯儲9月份加息預期降溫，人民幣匯率穩中有升。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，此次降息進一步表明，當前我國貨幣政策調控以穩增長為重點，國內結構性通脹壓力和海外貨幣政策收緊均不構成實質性障礙。

　　LPR大概率跟隨下降

　　對于將在8月22日公布的新一期LPR(貸款市場報價利率)，專家表示，MLF利率是LPR報價的利率錨，MLF利率下調預示本月LPR大概率將同步下降。

　　梁斯說，根據以往經驗，LPR與MLF利率之間多數時點存在穩定的比價關系，前者多跟隨MLF利率同步下降。而LPR下降將帶動實際貸款利率下行，以進一步降低實體經濟融資成本，減輕企業財務負擔。

　　王青認為，8月份MLF利率下調，意味著LPR報價基礎發生變化，加之近期銀行資金成本進一步降低，8月份LPR下降已基本沒有懸念。考慮到近期房地產市場恢復勢頭減弱、住房貸款需求不足，不排除5年期以上LPR下降幅度超過10個基點的可能性。

　　“作為政策利率的MLF利率調降為LPR提供了下行空間。”光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東預計，8月份5年期以上LPR的下行幅度大概率超過10個基點。

　　金融市場反饋積極

　　對于此次降息的市場影響，專家認為，“超預期降息”對股市和樓市構成利好，債市收益率也將整體維持低位震蕩。

　　“降息”有利于股市估值修復，整體利好市場走勢。在鐘正生看來，隨著政策利率進一步下行，契合經濟發展新動能企業的融資便利性將增強，融資成本將進一步降低，這有助于我國經濟的結構優化和高質量發展。

　　就債市而言，民生銀行首席經濟學家溫彬表示，“超預期降息”已促使債市收益率出現較大幅度下行，后續在利率中樞整體下移、流動性寬松和機構“欠配”壓力猶存等因素作用下，債市收益率仍易下難上，整體將維持低位震蕩。

　　“此次公開市場操作公告發布后，10年期國債收益率快速向下突破，達到今年首次‘降息’后形成的階段性底部附近。”鐘正生稱。

　　在樓市方面，專家表示，政策利率下降有望帶動LPR下行，有助于房地產行業融資穩步改善，也有助于降低購房者成本，促進剛性和改善性住房需求釋放。

　　轉自：中國證券報

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