通縮風險暫緩 寬松政策仍可期

　　CPI漲幅連續兩個月仍處在“1”時代。國家統計局4月10日發布的數據顯示，3月CPI環比下降0.5%，同比上漲1.4%；PPI環比下降0.1%，同比下降4.6%。可見，3月CPI同比漲幅與上月相同，PPI環比同比降幅雙收窄。

　　“3月份CPI環比下降主要是受春節后價格回調的影響，工業生產者出廠價格同比降幅2014年7月以來首次收窄。”國家統計局城市司高級統計師余秋梅解讀稱。

　　受訪經濟界專家對《中國經營報》記者稱，短期隨著經濟逐步探底、豬價和油價沖擊緩解等因素的發酵，通縮的壓力有所緩解，但長期來看，通脹仍將在低位運行，不會成為掣肘貨幣寬松的障礙，4月份降準等寬松政策仍值得期待。

　　通縮風險暫緩

　　“從3月份CPI數據來看，通縮風險暫減緩，物價有所企穩。”宏源證券固定收益總部首席分析師范為對記者分析稱。

　　民生證券一位宏觀分析師亦持類似看法，他對記者稱，“環比下跌0.5%主要是因為春節因素消退、天氣轉暖導致的季節性因素，全年來看，隨著經濟下行速度放緩以及豬價和油價的同比反彈，CPI下行壓力明顯緩解。”

　　對于3月份CPI環比下降的原因，余秋梅也表示，這主要是受春節后價格回調的影響。一是節后居民對部分鮮活食品需求減少，價格下降。二是氣候條件轉好，鮮菜價格下降較多。三是務工人員陸續返城，部分服務價格出現回調。

　　不過，余秋梅認為，盡管3月份CPI環比有所下降，但部分商品和服務價格仍有所上漲。

　　數據顯示，3月底汽、柴油價格下調，但從月均價看汽油、柴油價格環比上漲較多，漲幅分別為5.8%和6.5%；部分景區執行旺季價格，景點門票價格環比上漲1.8%；新學期部分幼兒園調價，學前教育價格環比上漲1.0%。

　　值得注意，雖然3月份CPI同比上漲1.4%，漲幅與上月相同，但部分分類指數同比漲幅較高，雜志、家庭服務、鮮果、飛機票和蛋價格同比分別上漲15.4%、9.1%、6.7%、6.4%和5.6%。

　　與此同時，3月份PPI同比下降4.6%，同比降幅比上月縮小0.2個百分點，是2014年7月以來首次收窄；同時，3月PPI環比下降0.1%，環比降幅比上月收窄0.6個百分點。

　　對于PPI環比同比降幅雙收窄的原因，上述民生證券分析師認為，“主因是3月美元升值、中東局勢緊張以及全球經濟企穩導致國際油價明顯反彈。”

　　不過，他同時指出，從國內來看，制造業去產能、房地產去庫存的結構調整期還遠未結束，盡管中央將加大力度推動“一帶一路”等戰略穩定需求，但重化工業已是強弩之末，PPI轉正仍需時日。

　　對于未來4月CPI走勢，受訪專家預計4月份CPI同比將小幅反彈，但回升的力度十分有限。

　　“4月CPI數據主要受豬價與基數效應的影響。”范為對記者稱，“雖然豬價近期有所回升，4月CPI有望回升至1.6%~1.7%之間，但回升空間不大。”

　　海通證券首席宏觀分析師姜超認為，4月以來豬價出現反彈，但菜價仍在回落，預計4月食品價格環降0.8%，4月CPI有望穩定在1.5%。同時，4月以來煤價、鋼價下跌，但油價上漲，預計4月PPI有望繼續小幅回升至-4.5%。

　　寬松政策仍可期

　　多數受訪經濟界人士稱，雖然通縮壓力有所緩解，但未來CPI將在低位運行，政策仍有放松空間，降準降息等寬松措施仍可期。

　　范為對記者稱，貨幣政策仍有放松的空間，市場也存降準預期。

　　上述民生證券分析師認為，短期隨著經濟逐步探底、豬價和油價沖擊緩解等因素的發酵，通縮的壓力有所緩解，但長期來看，經濟仍面臨增長動力轉換的調整壓力，通脹仍將在低位運行，不會成為掣肘貨幣寬松的障礙。

　　因此，他預計未來“穩增長”配合地產政策放松、支持信用擴張、“調結構”支持新興產業融資以及“防風險”降低債務維系成本均需要寬松貨幣政策的支持，近期中性偏緊的貨幣政策不會持續，預計在接連下調逆回購利率等“價格”型寬松的基礎上，央行將很快推出降準或MLF、PSL等“數量”型寬松措施，4月中旬經濟數據公布以及25日政治局會議前后是可能的時點。

　　華泰證券分析師也稱，雖然短期內通縮威脅出現了緩和的跡象，但目前需求的擴張還沒有明顯出現，工業產出也還在很低的位置，從PMI暗示的庫存周期來看，微觀層面企業的經營十分謹慎，經濟尚需要政策的持續呵護，經濟收縮期對于總需求的管理要注重持續性及預期管理才有益于供給端的擴張。

　　對于未來政策走向，該券商分析師認為，財政政策會出現逐漸發力的過程并帶動經濟的短周期企穩，同時降準、回購利率下調等回補流動性缺口和降低實體經濟融資成本的政策也是合理的選擇。

　　不過，有業界專家稱，未來貨幣政策大幅寬松的可能性也不大。

　　交通銀行首席經濟學家連平認為，當前經濟增長存在進一步放緩的壓力，對物價水平的推升作用有限。貨幣政策將在穩健的基礎上進一步偏松，但考慮到調結構和防止資本大量外流，政策措施較為謹慎，大幅放松的可能性較小，未來不具備大幅抬升物價水平的貨幣條件。

來源：中國經營網

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