9月份，CPI同比增長2.8%，低于市場預期的3%，漲幅環比上升0.3個百分點，9月CPI結構特征表現為，食品價格加速上升、能源價格繼續回落、核心通脹持續低迷。同時，受大宗商品價格降幅縮小、國內建筑業需求回暖和人民幣匯率貶值等因素提振，9月PPI環比降幅大幅收窄。9月CPI-PPI剪刀差大幅上行1.7個百分點，未來有望進一步走擴，有助于改善下游行業利率。
往后看，年內CPI和PPI同比增速趨于回落，通脹風險減弱，有助于加大穩健貨幣政策實施力度。
一、9月CPI高速上漲壓力減弱
2022年9月份，CPI同比上漲2.8%，繼續保持在3%以下的溫和區間，漲幅較8月上升0.3個百分點，低于市場預期的3%。其中，城市上漲2.7%，農村上漲3.1%；食品價格上漲8.8%，非食品價格上漲1.5%；消費品價格上漲4.3%，服務價格上漲0.5%。1-9月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲2%。核心CPI同比上漲0.6%，漲幅環比回落0.2個百分點，環比零增長。
具體來看，9月新漲價因素貢獻了當月CPI中2個百分點的漲幅，貢獻擴大0.3個百分點，新漲價因素對CPI同比漲幅的貢獻率達到71%；翹尾因素貢獻了0.8個百分點的增長，貢獻持平于7月，貢獻率為29%。
從結構來看，9月CPI呈現“食品價格加速上升，能源價格繼續回落，核心通脹持續低迷”的特征。
一方面，9月食品價格同比上漲8.8%，漲幅較8月上升2.7個百分點，環比增長1.9%，反映出食品價格的加速上升態勢。其中，豬周期進入了上行區間，同時中秋消費、國慶備貨、學校開學等帶動需求增加，部分養殖戶壓欄惜售，價格持續上漲。9月豬肉價格同比上漲36%，漲幅較8月上升13.6個百分點；環比增長5.4%，漲幅較8月上升5個百分點，拉高CPI環比增速0.09個百分點。此外，9月國內多地出現極端天氣，部分蔬菜產區產量下降，帶動果蔬價格上漲。9月鮮果和鮮菜價格分別同比上漲17.8%和12.1%，漲幅也在加大。
另一方面，非食品項價格由上月下降0.3%轉為持平。9月工業消費品價格同比上漲2.6%，漲幅較8月回落0.4個百分點，呈持續回落態勢。其中，汽油、柴油和液化石油氣價格分別同比上漲19.2%、21%、16.6%，而8月分別為20.2%、21.9%、19.8%，漲幅均有回落，主因國際油價回落。服務項價格環比下跌0.1%，受暑期結束及疫情散發影響，跨區域出行減少，飛機票、賓館住宿和旅行社收費價格分別下降9.9%、2.9%和1.3%。
最后，核心CPI較為低迷。9月核心CPI同比增長0.6%，增速較8月下降了0.2個百分點，同比增速創下2021年5月以來最低值，核心CPI環比增速為零。
從拉動效用看，食品煙酒項拉動效用最強。9月食品煙酒項價格同比增長6.3%，拉高CPI增速1.7個百分點，為本月最大的拉動項。此外，9月拉動效用較大的CPI分項還有交通和通信、教育文化、醫療保健等項，分別拉高本月CPI同比增速0.5、0.2、0.08個百分點，此三項該月同比增速分別為4.5%、1.2%、0.3%。
二、9月PPI漲幅持續回落
9月份，全國工業生產者出廠價格(PPI)同比上漲0.9%，漲幅較上月回落1.4個百分點，漲幅連續12個月回落。9月PPI環比下降0.1%，降幅較上月收窄1.1個百分點。
9月PPI同比在基數走高下延續大幅回落，但環比降幅收窄，一是國際原油價格降幅收窄帶動石化產業鏈價格環比回升。二是國內建筑業需求回暖，地產“保交樓”項目推進、基建實物工作量逐漸落地，且天氣轉涼有助于建筑施工加速開展，帶動了金屬、水泥等相關行業需求回升，價格降幅均有收窄。三是人民幣匯率貶值，受美元指數快速上行等因素影響，離岸人民幣相對美元的匯率在8月15日至9月30日間貶值幅度接近6%，提升了部分工業原材料的進口成本，推了升PPI增速。
本階段，生產資料主導PPI的變化。9月份，生產資料價格同比上漲0.6%，拉高工業生產者出廠價格增速0.49個百分點，是PPI漲幅的主要貢獻項。其中，采掘工業價格上漲3.5%，原材料工業價格上漲5.8%，加工工業價格下降1.9%。生活資料價格同比上漲1.8%，拉高工業生產者出廠價格約0.41個百分點。其中，食品、衣著價格、一般日用品分別上漲4.1%、2.3%、1.6%，耐用消費品價格下降0.6%。
從行業環比看，PPI下降0.1%，降幅比上月收窄1.1個百分點。其中，生產資料價格下降0.2%，降幅收窄1.4個百分點；生活資料價格由下降0.1%轉為上漲0.1%。國際原油價格下行帶動國內相關行業價格下降，其中石油和天然氣開采業價格下降3.8%，化學原料和化學制品制造業價格下降1.5%，化學纖維制造業價格下降0.4%，石油煤炭及其他燃料加工業價格下降0.1%。基建投資項目逐步實施，金屬、水泥等相關行業需求回升，價格降幅均有收窄。黑色金屬冶煉和壓延加工業價格下降1.7%，降幅收窄2.4個百分點；有色金屬冶煉和壓延加工業價格下降0.1%，降幅收窄1.9個百分點；非金屬礦物制品業價格下降0.4%，降幅收窄0.6個百分點。儲煤需求提升，煤炭開采和洗選業價格由下降4.3%轉為上漲0.5%。另外，農副食品加工業價格由下降0.2%轉為上漲0.8%；電力熱力生產和供應業價格上漲1.3%，漲幅擴大1.0個百分點。
從行業同比看，PPI上漲0.9%，漲幅比上月回落1.4個百分點。其中，生產資料價格上漲0.6%，漲幅回落1.8個百分點；生活資料價格上漲1.8%，漲幅擴大0.2個百分點。調查的40個工業行業大類中，價格上漲的有30個，比上月減少2個。主要行業中價格漲幅回落的有：石油煤炭及其他燃料加工業上漲17.2%，回落4.1個百分點；石油和天然氣開采業上漲31.1%，回落3.9個百分點；化學原料和化學制品制造業上漲1.0%，回落3.5個百分點。價格由漲轉降的有：煤炭開采和洗選業由上漲8.6%轉為下降2.7%，非金屬礦物制品業由上漲1.4%轉為下降1.8%。價格降幅擴大的有：黑色金屬冶煉和壓延加工業下降18.0%，有色金屬冶煉和壓延加工業下降4.4%，降幅均擴大2.9個百分點。價格漲幅擴大的有：電力熱力生產和供應業上漲10.1%，農副食品加工業上漲7.4%，漲幅均擴大0.9個百分點。
9月CPI-PPI剪刀差1.9%，較8月大幅增長1.7個百分點，自2021年1月9月CPI-PPI剪刀差轉負，負值區間持續19個月，2022年8月小幅轉正，9月則大幅上行至1.9%。理論上看，CPI代表下游價格，PPI代表上游價格及上游成本，剪刀差走擴反映出利潤空間從上游向下游回吐，有助于下游行業利率的顯著改善。
三、未來CPI和PPI趨于下行
往后看，未來CPI可能會有小幅回落。當前雖然已進入了豬肉上行周期，但是近期發改委持續開展的豬肉儲備投放工作有望抑制豬價過快上漲。同時，秋季也迎來蔬果的上市旺季，再疊加翹尾因素對CPI同比的貢獻作用減弱，預計四季度CPI同比漲幅可能下行。
PPI或繼續回落。往后看，PPI或繼續下探，可能會進入負區間。一方面去年四季度工業品價格高漲導致PPI基數較高。另一方面外需走弱下大宗商品價格易下難上，美元走強也對大宗價格形成壓制。但是國內經濟恢復需求回升、施工旺季進程加快等會對國內定價的螺紋鋼、玻璃、水泥等商品價格形成一定支撐，PPI下行斜率會被放緩。
整體看，年內CPI和PPI同比增速趨于回落，通脹風險減弱。央行近期表示，基于物價基本穩定，將加大穩健貨幣政策實施力度，穩增長政策空間仍存。
轉自：新華財經
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