增強資本市場內在穩定性

　　作為牽一發而動全身的樞紐，資本市場聯通千行百業、牽系千家萬戶，擁有一個堅韌穩定的資本市場，是穩預期、穩信心的關鍵，亦是各方所期所盼。今年《政府工作報告》強調“增強資本市場內在穩定性”，既回應市場各方關切，更為資本市場改革發展指明了方向，對于提振投資者信心、推動資本市場平穩健康運行、更好發揮市場資源配置功能等具有重要意義。

　　提高上市公司質量

　　究竟什么樣的市場才是一個內在穩定的資本市場？

　　在粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒看來，“增強資本市場內在穩定性”意味著既要保證制度的穩定，也要兼顧價格的穩定。以資本市場為代表的直接融資體系本身與新興產業的發展更契合，要保證融資渠道暢通，形成貸款的良性替代，匹配產業發展要求。同時，資本市場是形成預期、交易預期的“場所”，資產價格尤其是股票價格是反映預期最直觀的載體。急漲、急跌都是資本市場制度不健全、主體不成熟的表現，要通過制度的完善、優化，保持價格的相對平穩。

　　“穩定是市場成熟和健康發展的重要標志，對促進長期投資和經濟發展至關重要。”招商基金研究部首席經濟學家李湛表示，一方面，資本市場應具備內生穩健性，包括市場價格的穩定和市場結構、市場機制與市場參與者行為的穩定，不依賴外部干預或短期政策措施即能維持平穩運行。另一方面，資本市場應具備抗風險的能力，在經濟波動或政策調整時依然能發揮其基本功能，不會出現極端波動或系統性風險。

　　“《政府工作報告》提出增強資本市場內在穩定性，體現出對資本市場健康發展的重視，揭示了未來一段時間內我國資本市場改革發展的主基調。”中國信息協會常務理事、國研新經濟研究院創始院長朱克力表示，資本市場的穩定性源自其完善的基礎制度、有效的監管機制及動態的風控能力，當市場參與者行為規范、信息披露透明、交易公平有序、風險可防可控時，資本市場方可真正發揮出服務實體經濟、優化資源配置等功能。

　　資本市場“晴雨表”功能主要通過上市公司來體現，做優做強上市公司，提升整體投資價值，是優化資本市場生態、穩定資本市場內核的關鍵一招。

　　“上市公司是資本市場的主體，其質量的高低直接影響著市場信心。”李湛建議從三方面提升上市公司質量：一是加強公司治理，提高上市公司信息披露標準，確保投資者能夠獲得準確、全面的信息，從而作出投資決策。二是從嚴監管，制定和完善相關法律法規，對市場操縱、內幕交易等違法行為進行嚴厲打擊，維護市場公平。三是鼓勵長期投資，引導投資者關注公司的長期價值而非短期利潤，通過激勵機制支持長期投資，為上市公司提供更加長久穩定的源頭活水。

　　日前，證監會發布《關于嚴把發行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》，并表示未來將從上市前要建立現代企業制度、研究提高部分板塊的上市指標、從嚴監管未盈利企業上市等方面嚴把發行上市準入關。

　　隨著緊盯“入口關”的各項舉措落地，市場生態有望進一步優化。“提高上市公司質量，在嚴把入口的同時還應加大退市力度，尤其要加強對主動退市的引導，通過優勝劣汰的市場機制，出清已喪失持續經營能力的空殼公司、績差公司，保證存量上市公司質量逐步提高。”羅志恒表示，應強化分紅導向，進一步鼓勵上市公司及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報投資者。

　　注重投融資動態平衡

　　投資與融資是資本市場的基礎功能，二者一體兩面、相輔相成。促進投融資動態平衡發展，被視為增強市場內在穩定性的重要一環。

　　從融資端來看，去年2月份，全面注冊制正式實施，資本市場包容性明顯提升，更多優質企業得以上市“解渴”。“進一步優化融資端結構是當前所需。”朱克力認為，可通過發展債券市場、股權市場等多元化融資渠道，滿足不同類型企業的融資需求，從而降低市場對單一融資渠道的過度依賴。

　　從投資端來看，中長期資金為資本市場帶來長期穩定的資金來源，能夠推動價值投資理念形成，在市場波動時，可以起到穩定信心的作用。促進投融資動態平衡，離不開中長期資金的“壓艙石”作用。

　　數據顯示，截至2023年底，社保基金、公募基金、保險資金、年金基金等各類專業機構投資者合計持有A股流通市值15.9萬億元，較2019年初增幅超1倍，持股占比從17%提升至23%。不過，與境外成熟市場相比，仍有較大提升空間。

　　如何吸引更多中長期資金入市？羅志恒認為，要打通長期資金入市“堵點”，進一步支持社保、年金等擴大投資范圍，將指數基金等權益類產品納入投資選擇范圍，允許長期資金參與市場非公開發行等，逐步提高長期資金權益類資產的配置比重。同時，加快建立長期資金3年以上的長周期考核機制，優化稅收、會計核算等配套制度，提升長期資金投資行為的穩定性。此外，還可進一步增加多元化的風險管理工具，放寬機構投資者使用衍生品的限制，允許更多境內外投資機構在審慎前提下使用衍生品管理風險。

　　引導中長期資金入市的利好信號正在密集釋放。證監會目前正在研究制定資本市場投資端改革行動方案，作為未來一段時期統籌解決資本市場中長期資金供給不足等問題的行動綱要。《政府工作報告》也明確提出“在全國實施個人養老金制度，積極發展第三支柱養老保險”。養老金和年金等的健康發展和資產配置多元化，將推動更多中長期資金進場。

　　業內人士認為，營造更加公開透明、良性循環的市場生態，讓投資者有實實在在的獲得感，是吸引長期資金愿意來、留得住的根本所在。“在促進投融資動態平衡發展的過程中，應注重市場機制的完善和市場環境的優化。”朱克力表示，例如，可進一步完善新股發行、交易、信息披露等市場機制，提高市場透明度和公平性，從而更好保護投資者合法權益，讓投資者敢投、會投、長投。

　　“長牙帶刺”強監管

　　近段時間，監管部門加大資本市場打假力度，出重拳凈化市場生態，僅2月22日，證監會即一次性掛網6份行政處罰書，涉及內幕交易、操縱市場等違法違規行為，傳遞出強化監管保障資本市場穩定運行的力度和決心。

　　當前，市場普遍關注保薦機構的監管和執業質量問題，期望督促中介機構歸位盡責，真正發揮好“看門人”作用，從源頭上提高上市公司質量、促進市場高質量發展。

　　對此，證監會機構司司長申兵表示，未來將堅持穿透式監管和全鏈條問責，落實機構和人員“雙罰”，依法用好“資格罰”“頂格罰”等做法。特別是加大對在違法違規中負有責任的投行負責人、高管乃至公司的總經理、董事長等的處罰力度。對一些涉嫌嚴重違法特別是幫助造假的中介機構將依法從嚴查處，涉嫌犯罪的移送司法機關。

　　長久以來，資本市場財務造假、內幕交易等違法違規行為屢禁不止，嚴重侵害投資者合法權益。如何鏟除這些市場“毒瘤”？李湛認為，首先，要完善法律法規體系，確保市場參與各方的行為都有明確的法律法規約束，并根據市場發展情況動態調整，確保監管框架與時俱進。其次，要強化信息披露，加強對上市公司財務信息、業務活動和風險因素的披露要求，提高市場透明度。最后，應加大對違法違規行為的懲處力度，構建“長牙帶刺”的立體追責體系，重拳打擊市場操縱、內幕交易等行為，讓違法者不敢再犯。

　　“要增強資本市場內在穩定性，在加強監管方面必須下足功夫。”朱克力認為，一是要構建統一、全面、高效的監管體系，實現跨市場、跨產品、跨機構協調監管，避免出現監管空白和監管套利等現象。二是要注重運用科技手段提升監管效能；例如，利用大數據和人工智能等技術手段識別和預防市場風險，利用區塊鏈技術提高信息披露的真實性和可信度等，提高監管效率。三是要加強與海外資本市場監管機構的合作與交流，在擴大高水平制度型開放中持續強化資本市場的內在穩定性。

　　近日，證監會主席吳清公開表示，下一步監管工作的重點為“兩強兩嚴”，嚴就是嚴監嚴管，依法從嚴監管市場，依紀從嚴管理隊伍。

　　“嚴監管導向下，資本市場將為實現經濟高質量發展提供強有力的支持。”國泰君安策略首席分析師方奕表示，近期政策聚焦市場穩定，有效維護市場平穩運行，投資者預期漸趨穩定、市場情緒有所修復。后續，資本市場有望更好發揮特有優勢，有效引導資源向科技創新領域集聚，激發市場科技創新活力，助推科技企業做優做強，暢通“科技—產業—金融”良性循環。 （記者 李華林）

　　轉自：經濟日報

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