盡管受到外部環境不確定性增加的沖擊，但在過去的4月中，A股市場仍然表現出了足夠的韌性。業內機構認為，中國資產重估的敘事仍在繼續，顯著的估值優勢，以及中國經濟堅實的基本面，將為A股市場中長期向上提供堅實的基礎。
A股市場韌性顯現
Wind統計數據顯示，盡管面對全球金融市場的劇烈波動，4月份的21個交易日中，上證指數有15個交易日出現上漲，單月累計僅下跌了1.70%，深證成指下跌了5.75%，滬深300下跌了3%，A股市場整體表現出了較強的韌性。從市場成交來看，4月份A股日均成交金額為1.24萬億元，交投整體仍然相對較為活躍。
業內機構認為，今年來的中國資產價格重估仍在繼續。中金公司指出，中國資產重估敘事核心在于科技突破與地緣格局變化推動中國資產估值體系重構，這一過程以AI技術發展為催化劑，疊加全球資本再配置趨勢，形成了“敘事驅動+基本面支撐”的雙重邏輯。中國市場當下具備較多有利條件，使得資產重估能夠延續。
中泰證券則認為，4月人民幣資產較有韌性，主要原因包括穩市政策的快速介入。A股和人民幣匯率的快速下跌會深化悲觀的經濟預期，經濟預期又會反過來作用于資產價格，因此穩市政策能夠預防負反饋螺旋。本輪穩市政策的規模和時效性較為罕見，反映出資本市場重要性的提升。該機構認為，除了科技產業的結構性突破以外，去年四季度以來，政策切實穩定了經濟增長中樞，政策有效性得到驗證。
浙商證券研究報告顯示，2024年三季度以來，受利好政策帶動，被動權益基金、兩融資金和保證金余額持續涌入，為市場提供增量資金。被動權益基金由2024年三季度末的20297億元，增加至今年4月22日的28532億元，增加了8235億元。兩融資金從13739億元增加至19155億元，增量為5416億元。保證金余額從22050億元增加至25800億元（截至2024年末），反映了市場較高的風險偏好。該機構指出，被動權益基金、兩融資金和保證金入場，為市場提供了增量資金，表明市場情緒活躍，市場具有一定的向上動能。
估值優勢提升配置價值
從全球主要市場估值對比來看，A股市場具備顯著的估值優勢。證監會主席吳清指出，A股市場估值水平實際上被業界認為仍處于相對低位。滬深300市盈率只有12.3，國內市場主要指數市盈率都明顯低于標普500等全球主要指數。在全球市場不穩定因素明顯增多的環境下，中國資產的配置價值和吸引力在持續提升。
華西證券研究顯示，截至5月4日，上證指數、深證成指和創業板指的PE（TTM，下同）分別為14.21倍、24.40倍和29.18倍。其中，上證指數和深證成指均位于2010年以來的歷史中位數附近，創業板指則顯著低于歷史中位數。相比之下，標普500、納斯達克指數和道瓊斯工業指數的PE分別為24.83倍、36.57倍和27.43倍，均顯著高于自2010年以來的歷史中位數。
從市場的回報水平來看，伴隨著市場改革的持續深入，A股市場的可投資性也在不斷提升。平安證券研究顯示，截至4月30日，A股約有3648家上市公司發布2025年年報現金分紅方案或預案，合計分紅金額達1.6萬億元，疊加中期分紅，2024年度現金分紅金額超2.3萬億元，再創歷史新高，銀行、石油石化、食品飲料、通信、非銀金融行業的現金分紅金額居前。
國泰海通指出，當前投資人對經濟形勢的認識充分，包括交易結構的出清，這是股市好轉的重要前提。前期政治局會議與國常會均釋放了以內部確定性應對外部不確定的積極信號，相較于過去，政策的預期和展望更為連續和穩定。該機構認為，中國股市風險溢價有望系統性下移，而無風險利率下降與資本市場制度改革將成為增量資金入市的關鍵力量。
浙商證券也認為，2018年A股在內生性調整壓力、極致市場分化、經濟轉型壓力和資管新規等“多重約束”下，全年市場震蕩下行。時隔7年，中國再次遇到關稅沖擊，與2018年相比，當前A股在微觀結構、政策環境、經濟內力、流動性和科技創新五大維度下更加樂觀，市場或形成“下有支撐，上有壓力”新格局。
銀河證券研究指出，當前國內科技產業加速崛起，疊加A股科技行業業績改善，科技主題具備中長期配置價值。今年以來，DeepSeek、機器人具身智能等關鍵技術的突破為科技股帶來了亮眼表現，未來技術進步與業績兌現有望繼續帶動產業趨勢向上，催生市場投資熱潮，釋放新一輪投資紅利。
基本面提供堅實基礎
資本市場最終是要反映經濟基本面的，中國資產價格表現出韌性的背后，是中國經濟堅實的基本面。
國家統計局最新數據顯示，今年以來宏觀政策效應持續顯現，增量政策和存量政策協同發力，推動工業經濟實現良好開局。一季度，全國規模以上工業企業利潤由上年全年同比下降3.3%轉為增長0.8%，扭轉了自上年三季度以來企業利潤持續下降的態勢。3月份，規模以上工業企業利潤由1至2月份下降0.3%轉為增長2.6%，企業當月利潤有所改善。高技術制造業利潤由1至2月份同比下降5.8%轉為增長3.5%，增速高于全部規模以上工業平均水平2.7個百分點；其中，3月份高技術制造業呈兩位數增長，增速達14.3%。
從微觀端上市公司的業績來看，也出現了探底回升的跡象。中金公司研究顯示，2025年一季度A股盈利同比增長3.5%，非金融企業盈利增速明顯觸底回升。非金融企業資產增速經歷9個季度下滑后，自2024年三季度的3.2%反彈至2025年一季度的3.9%，剔除房地產后增速反彈至5.6%。TMT板塊一季度盈利普遍高增長，其中DeepSeek催化下，半導體及算力等相關科技領域維持高景氣，電子盈利同比增長31.5%，細分光模塊/元器件/半導體一季度盈利實現114%/50%/33%的高增長。
方正證券首席經濟學家燕翔認為，關稅擾動等事件進一步加快中國經濟新舊動能轉換速度，高質量發展方向明確，新質生產力發展取得積極成效。展望未來，中國正逐漸形成內需主導型的發展新格局，多重積極利好因素決定了中國資本市場長期向好的趨勢不會改變。（記者 吳黎華）
轉自：經濟參考報
【版權及免責聲明】凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。
延伸閱讀
