繼7月數據大幅滑坡之后，最新數據顯示，中國8月份新增社會融資規模和新增人民幣貸款環比出現大幅回升。盡管同日公布的8月末M2增速較上月有所下滑，但結合李克強總理“在控制范圍之內”的表態，中國的貨幣政策基調近期或不會改變。此外，由于中國經濟進入“新常態”的現實，加上決策層對改革的重視，經濟結構調整和全面深化改革有望繼續成為第四季度政策發力重點，在此背景下，貨幣政策操作的側重點或仍是通過定向量化措施，如定向降準、降低企業融資成本等措施對經濟進行調控，這或成為貫穿今年第四季度調控的特征。
8月信貸回歸正常“軌道”
據央行9月12日公布的信貸數據，中國8月新增社會融資規模9574億元人民幣，環比多增6837億元，同比少增6267億元。8月人民幣貸款增加7025億元，較7月份3852億元的數據大幅回升，基本符合市場預期的7000億元。此外，8月末，廣義貨幣M2余額119.75萬億，同比增長12.8%，同比和環比均有所下降，但距13%的年度增長目標差距亦不大。
8月信貸數據較7月份出現企穩，再加上決策層在“全面寬松”這一選項面前定力十足，這或預示著貨幣政策將不會全面放松。李克強總理9月10日表示，中國有能力防范經濟出現大的起伏，經濟不會發生“硬著陸”。值得關注的是，李克強總理此前罕見的提前透露，今年8月末廣義貨幣供應量M2同比增速只有12.8%，但他也表示這在控制范圍之內。多位分析師認為，年底前預計還是以定向的寬松為主，全面刺激的可能性很小，這幾乎已成為市場共識。
瑞銀中國首席經濟學家汪濤表示，中國希望保持穩健、適度的信貸增長以幫助實現經濟增長目標，社會融資規模的低迷可能夸大了整體信貸的疲弱程度。汪濤認為，總體來看，中國整體信貸增速的確在放緩，但幅度較溫和，并非急劇收縮。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌指出，未來幾個月內中國的貨幣政策不會發生變化，同時信貸增長將保持穩定，不會進一步惡化，但也不會加速。交通銀行金融分析師徐博持類似看法，他認為中國近期貨幣政策的基調不會改變，下半年采取大力度寬松政策的可能性很小。
央行貨幣政策“定力十足”
今年一季度7.4%的GDP增速表明“穩增長”仍面臨一定的挑戰，但央行一直不愿釋放全面放松的信號。為了穩定宏觀經濟走勢，并滿足經濟薄弱領域對融資的需求，央行今年使用了一系列“創新”手段來定向調控貨幣，促使資金流向三農等領域，定向調控在此后成為貨幣政策最主要的“關鍵詞”。
央行分別于今年4月和6月兩度進行“定向降準”，在既避免“錢荒”又避免流動性泛濫的同時，更直接地扶持“三農”和小微企業。即使在出現罕見收縮的7月信貸和融資數據出爐之后，央行依然保持了極強的定力。
7月新增貸款和社會融資規模環比同比大降，其中，新增社會融資規模僅為2731億元，環比和同比分別下降1.69萬億元和5460億元。央行隨即發文解讀，將數據回落歸因于季節性等因素，表示數據仍在合理區間，并重申貨幣政策“總量穩定、結構優化”的取向并沒有改變。
半個月之后的8月27日，央行宣布對部分分支行增加支農再貸款額度200億元人民幣，此外貧困地區符合條件的農村金融機構的支農再貸款利率還可在優惠利率基礎上再降1個百分點，這一“定向降息” 之舉再度打消了市場對全面寬松即將出爐的猜測。
接二連三的定向寬松措施，以及在數據面前的極大定力，顯而易見是央行配合國務院的“穩增長、調結構、惠民生”之舉。針對定向降準，央行在《2014年第二季度中國貨幣政策執行報告》中作出專門解釋：“當前我國貨幣信貸存量較大，增速也保持在較高水平，不宜依靠大幅擴張總量來解決結構性問題”。報告同時也指出：“針對經濟運行面臨一定下行壓力、物價漲幅總體走低的形勢，保持定力、主動作為。”
政策將與“新常態”相適應
展望第四季度，經濟依然面臨一定下行壓力，國家統計局9月13日發布的8月規模以上工業增加值、8月發電量、8月發電量等數據均不及預期，印證了在經濟“新常態”下，宏觀經濟存在一定的下行壓力，這就需要中央出臺一定限度的穩增長政策。但從更長遠的周期看，中國經濟提質減速已成為必然趨勢，穩增長除了要實現短期經濟增長之外，更應著力釋放長期經濟增長潛力，貨幣政策也應與此相適應。
從以往的經驗和分析來看，如果在經濟下行壓力下全面釋放流動性，非但難以解決融資難、融資貴的痼疾，反而會讓經濟結構調整半途而廢，放松銀根只會導致更大的不平衡，卻難以促進金融資源更多地流向健康的實體經濟部門。央行在實施貨幣政策的過程中，充分保持定力，將其對經濟的理性判斷傳達給市場，也可引導市場的預期。
可以預見，為應對經濟下行風險和加速經濟轉型的需求，決策層將繼續增強宏觀調控預調微調力度，繼續在落實定向調控措施上持續精準發力，既穩增長，又調結構、促改革、惠民生；既穩當前，又為長遠發展奠定堅實基礎。
來源：通信信息報
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