錨定新質生產力 資本市場迎來系統性變革

　　2025年以來，伴隨著全面深化改革的推進，資本市場生態環境發生了根本性的變化，市場活躍度顯著提升，一批“硬科技”企業登陸科創板，資本市場服務科技創新和新質生產力發展能力顯著提升。業內人士指出，未來資本市場將從投資端和融資端協同發力，構建起適合新質生產力發展的資本生態體系。

　　A股實現歷史性突破

　　從數據來看，2025年以來，A股市場交投活躍，活力顯著上升，市場規模和成交金額均實現了歷史性的突破。從市場規模層面來看，Wind統計數據顯示，截至12月25日，A股上市公司家數達到了5473家，總市值則跨過了百萬億元大關，達到了108.75萬億元。從市場成交來看，A股市場2025年以來的累計成交金額首次突破400萬億元大關，達到了411.64萬億元，日均成交金額則達到了1.72萬億元。

　　從一級市場的情況來看，Wind統計數據顯示，按照網上發行日期計算，2025年以來A股共計進行了112宗IPO，合計募集資金1308.35億元。其中“兩創”板（即科創板和創業板）IPO達到49宗，募集資金619.12億元，占全市場IPO融資額的比例為47.3%。包括摩爾線程、沐曦股份等一批“硬科技”企業陸續在科創板上市，資本市場支持科技創新、培育增長新動能的功能顯著增強。并購重組市場日益活躍，數據顯示，年內滬深上市公司累計披露重大資產重組超200單，集中分布于半導體、信息技術、高端裝備制造等代表新質生產力發展方向的領域。

　　A股市場上述的一系列變化，同資本市場發生的系統性變革密切相關。2025年以來，為進一步提升資本市場的包容性、適應性和吸引力，監管部門推出了一系列改革舉措，涵蓋IPO、再融資、中長期資金入市、并購重組等各個領域。科創板“1+6”改革總體進展順利，科創成長層成功設立并迎來首批企業，未盈利“硬科技”企業適用第五套標準上市通道重啟。創業板正式啟用第三套上市標準。修訂后的《上市公司重大資產重組管理辦法》發布，建立了重組股份對價分期支付機制，提高對財務狀況變化、同業競爭和關聯交易監管的包容度。總的來看，資本市場服務新質生產力發展能力顯著增強，中國資本市場的“科技敘事”邏輯也越發清晰。在投資端，則聚焦構建“長錢長投”的制度環境，《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》正式出爐，重點引導商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。證監會印發了《推動公募基金高質量發展行動方案》，優化主動管理權益類基金收費模式，強化基金公司與投資者的利益綁定。

　　打造新質生產力的“資本引擎”

　　對于2025年中國資本市場的改革進程，業內人士普遍認為，這一系統性變革反映了經濟高質量發展的時代要求，旨在為新質生產力的發展打造“資本引擎”。

　　清華大學國家金融研究院院長、清華大學五道口金融學院副院長田軒對記者表示，資本市場系統性變革與中國經濟高質量發展之間存在著深度耦合、相互促進的內在邏輯關系，是新時代推動經濟轉型升級的關鍵引擎與制度保障。

　　田軒表示，首先，資本市場系統性變革為經濟高質量發展提供核心動力源。通過IPO、再融資、并購重組等改革，資本市場能精準支持科技前沿、有創新潛力的企業，解決其融資難題，引導資源向高效產業集中，推動產業結構轉型。其次，資本市場系統性變革可以優化資源配置機制，這種市場化配置方式激發市場活力，提高經濟運行效率，是發展新質生產力的重要途徑。再次，資本市場系統性變革能夠完善風險分散與激勵約束機制。新質生產力培育風險高，資本市場通過金融工具和制度創新分散風險，鼓勵科技創新。最后，資本市場“科技敘事”邏輯清晰化，強化預期引導和信心支撐。通過系列改革舉措傳遞國家推動經濟轉型信號，穩定市場預期，吸引長期資金，形成良好市場生態。

　　開源證券中小盤首席分析師周佳表示，資本市場系統性變革是經濟高質量發展的“資本引擎”。通過科創板“1+6”改革、創業板啟用第三套標準，為未盈利硬科技企業打開融資通道；再融資以“輕資產、高研發投入”標準適配科創企業資金需求，加速研發轉化；并購重組通過“并購六條”優化資源配置，助力產業鏈補鏈強鏈。三者協同打通“科技—產業—金融”循環，推動資源向新質生產力集聚，為經濟高質量發展注入長效動能。

　　投融資綜合改革邁向縱深

　　中央經濟工作會議提出，持續深化資本市場投融資綜合改革。這是中央經濟工作會議連續兩年部署“資本市場投融資綜合改革”。中央的這一部署，為資本市場改革發展指明了方向，業內人士認為，資本市場改革要從投資端和融資端協同發力，聚焦服務好科技創新和產業升級，服務好新質生產力的發展。

　　田軒指出，構建適合新質生產力發展的資本生態體系，需要從投資端和融資端協同發力，形成“資本引導創新、創新驅動發展、發展反哺資本”的良性循環。投資端培育多元化、多層次、有耐心的資本供給，壯大長期機構投資者隊伍，提升對創新企業的風險容忍度；同時引導私募股權基金聚焦硬科技領域，強化早期投資支持。融資端則需要完善全生命周期服務機制，優化科創板、創業板發行上市條件，增強再融資靈活性，推動并購重組市場化，暢通科技成果資本化路徑。兩端協同，形成覆蓋技術研發、成果轉化與產業化的全鏈條資本支撐體系。構建包容創新、風險可控、激勵相容的生態體系，持續支撐新質生產力的成長壯大。

　　周佳表示，構建適配新質生產力的資本生態，需在融資端與投資端協同發力。融資端，應繼續優化IPO和再融資制度，增強對“硬科技”、前沿技術及商業模式創新企業的包容性，強化信息披露與風險揭示。并購重組政策應鼓勵產業鏈整合與技術協同，支持科技創新企業通過并購實現跨越發展。投資端，則需引入更多長期資金，豐富科創類金融產品，發展私募股權、風險投資，形成“投早、投小、投科技”的良性循環。

　　安永大中華區審計服務市場聯席主管合伙人湯哲輝表示，資本市場預計將進一步暢通“IPO-再融資-并購重組-退市”全鏈條機制。注冊制改革將持續深化，更加適配新質生產力的成長規律，為科創企業提供全鏈條融資支持，進一步完善多層次市場體系，明確主板、科創板、創業板等的差異化功能，能精準對接不同階段企業的融資需求，提升上市規則和融資制度的包容性，滿足不同階段融資需求。其次，中長期資金入市機制將進一步完善，推動資金端向“耐心資本”主導轉型，政策將通過稅收優惠、長期考核機制等引導社保基金、企業年金、保險資金等中長期資金入市，推動“短期交易資本”向“長期配置資本”轉化。（記者 吳黎華）

　　轉自：經濟參考報

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