中國貨幣政策已從“緊平衡”向“松平衡”轉變

　　9月2日，國務院常務會議指出，要通過改革強化預算硬約束，堅決推進預算公開透明，真正打造“陽光財政”，有效防范和化解地方債務風險。

　　毋庸諱言，面對中國經濟運行新常態，必須通過改革才能在轉型發展中搶占先機、贏得主動，實現經濟爬坡過坎、固本培元、行穩致遠。可以看到，在7月全國信貸數據斷崖式的下跌背景下，市場對于8月信貸的預期似乎并不樂觀。在筆者看來，四大行信貸增速放緩反映出銀行懼貸、惜貸的特征。可以看到，隨著上半年信用風險的擴散，商業銀行不良貸款雙升趨勢的加劇，銀監會半年會議業已明確將風險監管從重點防控轉向全面防控，除了先前的產能過剩行業，房地產、地方融資平臺都已經成為風險防控的重點領域。銀行放貸意愿低企的主因顯然并非貸款需求疲弱，而是銀行積極“去除風險”。但是，扭轉風險需要時間。

　　根據數據，2014年上市公司中報中有1494家公司每股現金流量凈額呈現負值，超過滬深兩市公司總數的一半，其中，有1124家公司中報顯示的經營活動產生的現金流量凈額為負值。不僅僅是上市公司，非上市企業也面臨“錢緊”的困局。而企業現金流緊張將對企業下一步的生產經營活動造成阻礙，而銀行因風險上升已經普遍惜貸，在這種情況下，如何保證企業不因現金流斷裂而導致生產經營活動受阻，需要宏觀調控部門拿出有效辦法。如果生存環境惡化，必然重挫中小企業規模擴張信心。

　　但值得肯定的是，在嚴峻的經濟形勢下，經濟結構調整卻有加速的跡象。8月匯豐服務業PMI從歷史記錄最低點漲至54.1，創2013年3月來新高。此次服務業PMI的大幅反彈表明當前經濟結構調整仍在加速推進。在2013年第三產業占比首次超過第二產業之后，中國朝“服務大國”的轉型趨勢已經越來越明確。今年以來盡管外商直接投資FDI整體走低，但服務業利用外資金額一直在增加，無論是國內還是國外對中國市場朝服務業轉型的認識已經達成一致。而且現在制造業日子確實難過，制造業企業的平均凈資產收益率為8.8%，而銀行的平均凈資產收益率為18.6%。雖然銀行業畸高的利潤與金融市場壟斷的現狀有很大關系，但這依然反映出服務業在未來的發展潛力明顯超過制造業。當前的整體經濟形勢依然嚴峻，但經濟結構的轉型卻在加速推進，在這樣的重要關口，企業、產業乃至地區經濟的重新整合在所難免。

　　中國央行貨幣政策已從“緊平衡”向實質的“松平衡”轉變，而且從宏觀環境來看，這一趨勢日益明顯。央行日前已經祭出了定向降息的大旗，8月27日對部分支行增加支農再貸款額度200億元，引導農村金融機構降低涉農貸款利率。支農再貸款執行優惠利率，貧困地區符合條件的農村金融機構的支農再貸款利率還可在優惠利率基礎上再降1個百分點。正如專家所言，此次定向降息表明，央行的貨幣政策調控正從年初以來的注重數量向注重價格轉變。可以預期，如果下半年經濟下行壓力進一步加大，經濟疲弱的情況未得到好轉，央行定向降息的范圍還將會擴大。從國務院常務會議透露的信息來看，“三農”、小微企業、棚戶區改造等領域將是下一步定向降息覆蓋的領域。

來源：證券時報

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