3月13日，《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十五個五年規劃綱要》（以下簡稱《綱要》）正式發布，我國加快建設金融強國的壯闊藍圖與實施路徑愈發明確。相較于以往歷次規劃，本次《綱要》用更長篇幅、更重筆墨勾勒資本市場改革路徑，首次將“健全投資和融資相協調的資本市場功能”納入國家頂層設計，首次明確提出“培育一流投資銀行”，首次將“加快建設上海國際金融中心”寫入五年規劃。
這一系列“首次”背后，是中國經濟發展底層邏輯的深刻轉變。當“土地財政”模式漸行漸遠，當新質生產力成為高質量發展的核心驅動力，資本市場被賦予的歷史使命正在發生質的躍升。然而，面對經濟結構轉型和居民財富配置需求的雙重期待，資本市場能否扛起“科技金融大文章”的重任？投融資功能如何實現真正意義上的協調并進？高水平開放又將如何助力中國金融提升國際話語權？
打通“投早、投小”的制度堵點？
《綱要》明確提出“構建同科技創新相適應的科技金融體制”，并將資本市場支持科技創新的表述由“鼓勵發展”轉向“大力發展”。從“鼓勵”到“大力”，兩字之差，折射出政策層對資本市場服務新質生產力的更高期待與更重托付。
國家發展改革委國家信息中心最新發布的資金流向數據顯示，新賽道正受到資本熱烈追捧。今年前兩個月，先進制造、人工智能等前沿領域的投資金額同比增長60.5%，專利授權量同比增長26.1%，科技創新活力持續釋放。資本的嗅覺已敏銳地捕捉到新動能崛起的信號。
然而，科技創新尤其是“硬科技”的培育，需要的是“投早、投小、投長期、投硬科技”的耐心資本，這與傳統金融追求短期回報、規避風險的邏輯存在天然張力。對此，上海高級金融學院青年研究員石少卿告訴中國工業報，破題之道在于三點：一是健全投資和融資相協調的資本市場功能，優化發行上市、并購重組等基礎制度，提高制度包容性與適應性；二是完善長期資本支持政策，高質量建設債券市場“科技板”，發揮國家創業投資引導基金作用，壯大耐心資本；三是深化創業板改革，增設更包容的上市標準，拓展私募股權和創投基金退出渠道，暢通“投融管退”循環。
知名商業顧問，企業戰略專家霍虹屹則對中國工業報進一步指出，資本市場的制度創新需圍繞“風險匹配”與“退出閉環”雙向突破。一方面，可在北交所、科創板試點“技術里程碑式”上市標準——用研發投入強度、專利轉化效率等指標替代傳統利潤要求，允許早期硬科技企業按技術進度分階段披露信息，降低其上市門檻；另一方面，打通“天使投資—VC—產業并購”的退出鏈路，比如允許成熟期科技企業通過“定向增發+股權置換”收購早期項目，讓資本在技術落地前就能實現部分退出，緩解“投早”的流動性壓力。
《綱要》已釋放多重政策利好：科創板“多元指標”上市制度的有益經驗將向創業板推廣；債券市場“科技板”將實現常態化、制度化建設；“一次核準、多次發行”的再融資儲架發行制度有望在“十五五”時期落地。這些制度安排的核心指向，都是為科技企業提供覆蓋初創期、成長期、成熟期的全生命周期融資支持。
值得注意的是，當前一級市場呈現政府資金“托底”效應強化的特征。清科研究中心最新統計數據顯示，截至2025年末，我國累計設立政府投資基金2164只，總目標規模約11.08萬億元。如何平衡政府引導基金的政策導向與市場化運作效率，避免財政資金低效空轉？
霍虹屹認為，核心在于“政策定方向，市場做決策”。可將引導基金拆分為“母基金+直投專項”雙軌運行：母基金委托市場化GP管理，僅通過“硬科技賽道占比、本地返投比例”框定政策邊界，不干預具體項目選擇；直投專項則聚焦“卡脖子”技術的“死亡谷”階段，建立容錯機制——允許30%的項目失敗，只要失敗項目的技術數據納入行業共享庫，就不算低效投入。同時引入第三方機構，以“科技成果轉化效率”而非單純財務回報作為考核核心，避免財政資金為“保本”而投向成熟項目，真正讓資金流向硬科技的早期創新環節。
石少卿補充建議，一是明確功能定位，政府資金應聚焦市場失靈的早期、硬科技領域，發揮“托底”和引導作用；二是建立科學的考核評價體系，區分政策目標與商業回報，避免追求短期財務收益導致的低效空轉；三是強化市場化運作，通過參股子基金、讓利等方式吸引社會資本跟進，實現政策目標與市場效率的有機統一。
投融資協調激活內需新動能
《綱要》首次將“健全投資和融資相協調的資本市場功能”寫入國家頂層設計。這一表述的“升維”，標志著資本市場戰略定位的重大轉變——它不再僅僅是實體經濟的“融資工具”，更應成為居民財富的“蓄水池”和經濟發展的“穩定器”。
國家信息中心最新線下消費大數據顯示，消費市場雖穩中有升但仍依賴政策驅動，居民需新的財富“蓄水池”。投資功能和融資功能是資本市場功能的一體兩面。過去，市場更多強調“增強融資功能”以支持企業擴張；未來，政策著力點將轉向“投融資動態平衡”。中國企業聯合會資委會委員、高級經濟師董鵬對中國工業報表示，核心在于打破過去“重融資輕回報”的單向邏輯，構建承載國家戰略與民生福祉的雙輪驅動體系。
在從“融資功能”單兵突進轉向“投融資動態平衡”的過程中，如何真正增強市場的“內在穩定性”？
霍虹屹建議從“資金端、企業端、機制端”三端發力。資金端要“引長錢”，比如擴大社保、險資的權益投資比例，同時推出“浮動費率型指數基金”，讓長期資金能分享企業成長紅利；企業端要“提質量”，通過“強制分紅+退市新規”倒逼上市公司將利潤真正回饋股東；機制端要“穩預期”，完善“盤中臨時停牌+平準基金”的組合穩市工具，避免市場因情緒波動出現極端行情。
董鵬進一步指出，機制層面需以上市公司質量為基石，通過嚴格退市制度、強化公司治理，讓市場篩選出代表新質生產力的優質標的，摒棄外部輸血式穩市操作；資金層面要引導社保、險資等“耐心資本”長期入市，以其穿越周期的穩定回報需求，匹配科技創新企業長周期、高風險的融資特點，熨平市場非理性波動；財富效應傳導上，要依托資本市場價值發現功能鏈接產業升級與居民增收，讓居民通過基金、養老金等間接持有優質企業股權、分享成長紅利，將財產性收入轉化為有效消費意愿，形成“科技突破驅動產業升級、產業升級創造投資價值、投資價值反哺居民消費”的良性循環，替代短期消費刺激模式。
“財富效應的傳導，關鍵是讓居民‘從持幣到持股’”。霍虹屹表示，一方面可推廣“普惠型股權產品”，比如針對普通家庭推出“科技ETF定投計劃”，降低參與門檻；另一方面要讓企業成長紅利落到居民口袋——鼓勵硬科技企業實施“員工持股計劃+股權激勵”，同時通過“產業鏈分紅”讓上下游中小企業員工也能分享產業升級收益。當居民通過資本市場享受到科技創新帶來的資產增值，自然會增加消費，反過來推動企業擴大研發，形成“科技創新—產業升級—居民增收”的良性循環。
統籌金融開放與國家安全
《綱要》首次將“加快建設上海國際金融中心”納入五年規劃，同時明確提出“穩慎拓展金融市場互聯互通”“探索‘沙盒監管’、觸發式監管等新型監管方式”。這一系列部署，勾勒出中國資本市場高水平開放的“十五五”路線圖。“這標志著中國從融入全球金融體系向參與塑造全球金融規則的戰略跨越，需統籌好開放與安全、規則接受與規則制定的辯證關系。”董鵬如是說。
石少卿表示，為實現從“規則接受者”向“規則制定者”的轉變，依托上海國際金融中心和香港離岸市場的聯動，可采取“三步走”策略：一是深化互聯互通機制，擴大滬深港通、債券通、互換通的標的范圍，并探索“新股通”等創新模式，提升市場一體化水平；二是強化人民幣定價權，大力推動“上海金”“上海油”等以人民幣計價的基準價格機制，發展離岸人民幣市場，增強對全球資源的定價影響力；三是主動對接高標準國際規則，積極推動加入CPTPP（全面與進步跨太平洋伙伴關系協定）、DEPA（數字經濟伙伴關系協定）等協定，以制度型開放倒逼國內市場化改革，提升金融領域的透明度與可預期性。
霍虹屹則指出，依托上海國際金融中心實現規則轉變，需從“業務落地”轉向“標準輸出”。比如在跨境人民幣結算、綠色金融等領域，可先在上海自貿試驗區試點“中國版規則”——針對碳中和項目設計的“綠色債券評估標準”，通過與“一帶一路”國家的項目合作逐步推廣，再推動其成為國際通用標準；同時吸引全球頂尖金融基礎設施（如國際評級機構、清算機構）在上海設立區域總部，把中國市場的實踐轉化為全球規則的參考。
與此同時，中國科技敘事的重塑正在改變全球資本對人民幣資產的預期。世界第二大股票市場、第二大債券市場的體量優勢，疊加科創企業的高成長性，為吸引全球長期資本奠定了堅實基礎。第38期全球金融中心指數報告顯示，香港、上海、深圳分別位列第3、第8和第9名，制度型開放正持續釋放紅利。
然而，開放程度的加深必然伴隨風險的復雜化。隨著AI驅動的交易模式快速演進、跨境資本流動規模持續增加，傳統監管體系面臨新的挑戰。董鵬建議，安全底線上，針對開放帶來的風險復雜化、隱蔽化問題，摒棄靜態監管思維，借助大數據、人工智能構建“沙盒監管”“觸發式監管”動態防火墻，對跨境資金流動實施宏觀審慎全景監測，實現風險精準早處置。
霍虹屹認為，統籌金融開放與國家安全，核心是“筑防火墻，開旋轉門”。“防火墻”是建立“穿透式監管”體系，比如對跨境資本流動實施“實時監測+宏觀審慎評估”，防止短期熱錢沖擊市場；“旋轉門”是在安全框架內擴大開放，比如試點“合格境外機構投資者（QFII）負面清單管理”，同時推動“滬倫通”“滬新通”等互聯互通機制擴容，讓開放節奏與監管能力相匹配。簡言之，“在可控范圍內盡可能開放，用開放倒逼規則升級，再用規則保障更高水平的安全”。
在董鵬看來，歸根結底，上海國際金融中心建設的深層目標，是推動中國在全球金融治理中從價格接受者轉變為規則共同制定者，這要求在擴大制度型開放的同時，牢牢掌握核心金融基礎設施自主控制權，在開放與安全的動態平衡中筑牢國家金融安全“壓艙石”。
統籌發展與安全，是資本市場工作的根本遵循。正如習近平總書記所指出的，金融是“國之大者”，關系中國式現代化建設全局。“十五五”時期，中國資本市場既肩負著引領科技突圍、服務居民財富、提升國際影響力的戰略使命，也將在改革與開放的雙輪驅動中，向著金融強國的宏偉目標穩步邁進。（記者 吳晨）
轉自：中國工業報
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