全球債券陷“拋售潮” 中國債券避險屬性凸顯

　　中東地緣沖突仍在持續，全球債券市場被推入“風暴眼”。

　　美國10年期國債收益率升至近8個月高位，澳大利亞10年期國債收益率攀升至2011年以來最高水平，新西蘭國債收益率觸及2024年5月以來的新高……連日來，全球債券市場劇烈震蕩，多國國債遭遇猛烈拋售。相比之下，中國國債收益率波動溫和，避險屬性進一步凸顯。

　　美債領跌 避險資產不再“安全”

　　作為傳統避險資產的代表，美債此次成為拋售潮中的典型。3月23日，美國10年期國債收益率升至4.4055%，接近8個月高位，自2月末以來累計上行約45個基點。

　　為何避險資產反遭拋售？“中東地緣沖突背景下，部分全球投資者出于避險情緒，采取‘現金為王’策略，紛紛拋售手頭的股、債、商品等資產。”星展銀行高級投資策略師鄧志堅對上海證券報記者表示，即便是長期被視作“避風港”的政府債券和黃金也未能幸免。

　　東方金誠研究發展部執行總監于麗峰對記者分析稱，通脹上行壓力導致美聯儲暫停降息，歐洲、日本等主要央行政策基調也紛紛轉向審慎，推動主要經濟體國債收益率大幅上行。上周四，英國政府債券基準收益率一度上漲超過13個基點，至4.871%，創下52周新高。近期，亞洲市場上，印度、日本和韓國的政府債券收益率均有不同程度上升。

　　美債被拋售，受到通脹預期升溫與美國債務壓力加劇的雙重夾擊。鄧志堅稱，物價上行壓力強化了市場對美聯儲加息的擔憂，同時美國聯邦債務總額已突破39萬億美元，加速了全球央行和機構“去美債化”的步伐。

　　中國國債展現“避風港”成色

　　與全球債市震蕩形成對比的是，中國國債保持相對穩定。

　　3月23日，中國10年期國債收益率在1.84%附近運行，較2月末約1.80%的水平僅小幅走高，整體維持低波動。

　　彭博行業研究亞洲首席外匯及利率策略師趙志軒表示，自中東地緣沖突以來，受油價上漲推升通脹預期影響，全球10年期政府債券收益率持續走高。相比之下，中國國債收益率僅溫和上行，且久期風險低于其他政府債券。

　　中國國債緣何波動相對穩定？于麗峰對記者表示：一方面，我國能源結構多元，原油價格上漲對我國通脹影響整體可控；另一方面，近年來國內貨幣政策堅持以我為主，在通脹上行風險可控的情況下，我國央行將繼續實施適度寬松的貨幣政策。

　　穩定走勢背后，中國國債的避險屬性進一步凸顯。彭博截至3月13日的數據顯示，今年以來，全球僅有少數政府債券實現正的總回報，這其中就包括中國和馬來西亞。“人民幣資產較低的波動性，顯示其具備更明顯的避險屬性。同期，美國國債、日本國債以及多數新興市場債券均下跌。”趙志軒稱。

　　于麗峰表示，由于經濟基本面和政策節奏的差異，人民幣債券與歐美國債相關性較低，通過配置人民幣債券降低投資組合收益波動，提高組合風險收益比，是境外機構增持人民幣債券的重要驅動力。

　　人民幣債券長線價值可期

　　當前，市場目光正聚焦于中東局勢是否進一步升級，以及美聯儲的下一步動作。這兩大變量，將決定債券等主要資產的未來走向。

　　鄧志堅認為，盡管有投資者擔心美聯儲可能緊急加息以遏制通脹，但短期物價上升對美國整體消費影響有限，美聯儲緊急加息的概率并不高。他預計，只要地緣沖突緩和后物價仍在可控范圍內，美聯儲仍存在降息機會——美國經濟疲軟已較為明顯，降息將有利于緩解經濟衰退壓力。

　　談及人民幣債券投資價值，于麗峰表示，國際地緣政治風險頻發下，人民幣債券的避險屬性凸顯，同時，隨著人民幣國際化進程推進，人民幣資產的儲備需求上升，這將支持以國外央行、主權財富基金為代表的配置型機構不斷增持人民幣債券。

　　就當前投資策略來看，瑞銀財富管理投資總監辦公室發表觀點稱，當前債券市場波動加劇，反映出投資者對通脹和政府債務的擔憂。為增強投資組合韌性，建議以優質債券、大宗商品、黃金和另類投資補充股票敞口，同時為美元短期升值做好準備，以在不確定性期間為投資組合提供緩沖。（記者 范子萌）

　　轉自：上海證券報

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