八省市完成自發自還地方債招標，深圳上海尚未發債

　　本周，3省市密集啟動自發自還地方債發行工作，依次為青島、浙江和北京。除此之外，廣東、山東、江蘇、江西和寧夏也已完成發行。截至目前，2014年10個試點自發自還地方債的省市中，僅剩深圳和上海尚未發債。

　　從招標結果看，已經完成發行的8省市自發自還地方債，中標利率大部分貼近于當期同期限國債利率水平，定位偏低。其中，山東省地方債曾以低于國債利率20BP的中標結果讓全市場嘩然。

　　以今日完成發行的北京市自發自還地方債為例，發行規模總計105億元，分三個期限。5/7/10年期品種中標利率分別為4.00%、4.18%和4.24%；

　　上述結果較為貼近二級市場國債收益率水平，根據中債登收益率曲線，截至本周三銀行間5/7/10年期固定利率國債到期收益率分別為4.0130%、4.1920%和4.2523%。

　　值得一提的是，今日發行的北京市地方債，設定的標位區間為招標日1-5個工作日中債銀行間固定利率國債收益率曲線中，待償期為5、7、10年的國債收益率算數平均值上浮0-15%。

　　根據統計，這是今年首例規定投標區間不低于國債水平的自發自還地方債。此前發行的地方債中，設定的投標標位區間一般為同期限國債收益率算數平均值上下各浮動15%。

　　業內人士對大智慧通訊社表示，地方政府與國家的信用水平并不在一個層次上，但自主招標的地方債中標利率參考國債定價，從地方自主發債以來便一直存在，其中的非市場化因素也一直為業內所詬病。

　　“非市場因素肯定有，從地方政府自主組建承銷團的時候應該就可以想到，這也是沒辦法的事，為了以后的資金、項目考慮，舍棄眼前一點小利還是值得的。”北京一券商分析師表示。

　　不過，她也表示，目前自發自還地方債仍為試點階段，且發行規模有限，參考國債有其合理性，但更合理定價應為高于國債10個點上下。

　　據一位參與承銷的銀行人士介紹，參與地方債申購的基本都是商業銀行，“誰買誰不買政府都看得到，還不屁顛屁顛地爭著表忠心。”

　　此外，本次自發自還地方債創新地引入了評級機制，但已完成發行的8省市債券信用等級均為AAA，且經濟實力不強的江西也獲得最高評級，上海跟深圳地方債獲AAA評級應該也是板上釘釘。

　　根據財政部此前發布的《關于2014年地方政府債券自發自還試點信用評級工作的指導意見》，試點地區地方債信用評級等級劃分為三等九級，符號表示為：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。按照上述指導意見，AAA的含義是：“償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低”。

　　對此，上述券商分析師表示，全部設為最高評級，確實未能體現發行主體的信用水平差異。“不過，在投資者來看，AAA與AA評級之間應該也沒什么差，畢竟短期內看到政府違約是不可能的。”

　　財政部部長樓繼偉近日表示，針對下一步地方債規范管理的方向，一是推行權責發生制的政府綜合財務報告制度，即政府的“資產負債表”，向社會公開政府家底；二是建立健全考核問責機制，探索建立地方政府信用評級制度，倒逼政府珍惜自己的信譽，自覺規范舉債行為。

來源：大智慧阿思達克通訊社

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