基建投資主導復蘇，上千億“輸血”實體經濟未見成效

基建“托底”難成長期動力 上千億“輸血”實體經濟未見成效

　　無基建，不復蘇。

　　8月13日連續公布的固定資產投資與信貸等經濟數據齊齊下滑，讓市場感受到二季度所體現出的“企穩”似乎并不牢靠。

　　基建投資的放緩成為看得見的直接原因。但在業內人士看來，本屬“托底措施”的政策被高度依賴，顯示新興經濟尚未實現規模以對沖房地產等行業的趨勢性下滑。

　　顯然，繼續投資是“停不下來”的節奏。不過7月財政收支增速均出現回落，“寬財政”或難以維繼，下半年主要靠貨幣政策發力。央行二季度執行報告中淡化經濟增速，而強調風險的指向，基建投資的增長或受到資金來源的制約。

　　在受訪經濟界人士看來，此輪投資潮有望持續到年底。

　　基建投資主導復蘇

　　8月13日國家統計局發布的數據顯示，1~7月份，全國固定資產投資同比名義增長17%，增速比1~6月份回落0.3個百分點。其中7月單月固定資產投資增速自6月17.5%回落至15.6%，跌幅明顯超出市場預期。其中，基建、地產和制造業三大類投資增速都有所下滑。

　　民生證券研究院執行院長、首席宏觀研究員管清友分析認為，主要是穩增長邊際力度減弱導致基建投資不足以對沖房地產和制造業投資的頹勢。

　　來自民生證券統計數據顯示，在上半年各項投資中，占總投資22.8%的基建投資增長最快，是對沖房地產投資下行的主要動力之一。

　　但這也同時意味著另一個現實：除了基建之外，實體經濟的復蘇依然偏弱。

　　已經披露的數據中，7月份社會融資規模僅增加了2731億元，增幅為6年來最低；新增人民幣貸款中，7月非金融企業的短期貸款大幅下降，而票據融資大幅增長1726億元。“這反映的是實體融資需求不強，銀行只能選擇通過風險小、靈活性強的票據貼現完成央行逐月下達的信貸額度。”管清友分析。

　　在光大證券首席經濟學家徐高看來，鑒于7月工業改善基礎尚不牢固、地產投資依舊低迷，經濟增長的根基仍然不穩，存在較大的下行風險。而7月貨幣信貸數據的低預期更將為未來工業增長帶來負面沖擊。

　　穩增長政策讓國有企業——增加值繼續提速，但穩增長政策尚未帶動經濟全面回升，股份制企業以及外資企業增加值的小幅回落；分產品看，水泥生產7月提速，但發電量、粗鋼、汽車等產品同比增速均小幅下滑。“種種跡象表明，穩增長帶來工業生產改善的基礎仍然不牢固。”徐高表示。

　　然而，房地產行業的趨勢性走低還未停止。7月單月地產銷售增長從上月的-0.2%下滑至-16.3%。同時，1～7月，全國房地產開發投資50381億元，同比名義增長13.7%，增速比1～6月回落0.4個百分點。這是今年2月以來，該指標連續6個月下滑。

　　“在實體經濟還未形成穩定的增長趨勢時，至少從中期來看，投資對于中國經濟增長而言，仍然具有舉足輕重的作用。”管清友說。

　　“當前經濟雖有回升，但仍面臨下行壓力，下半年仍需出臺刺激政策穩增長，因而此輪投資潮有望持續到年底。”民族證券高級宏觀分析師陳偉接受《中國經營報》記者采訪時稱。

　　資金瓶頸將制約投資增長

　　只是，在房地產低迷導致土地出讓金明顯減少，以及財政收入與支出增速的放緩情況下，基建是否能夠擔當起“托底”經濟的重任呢？

　　在民生證券宏觀研究團隊分析看來，這種主要靠基建投資的高增長在下半年難以持續，并且還將受到資金來源的制約。中國指數院發布的最新數據也顯示，7月，全國300個城市土地出讓金總額為1475億元，環比減少15%，同比減少49%；地方政府土地出讓收入增速已從去年的44.6%大幅降至26.3%，政府性基金在土地出讓金收入減少下顯得捉襟見肘。

　　和五六月份相比，7月財政收支增速均有回落。來自財政部網站8月11日數據顯示，7月全國財政收入同比增6.9%，較6月增速（8.8%）下滑。其中，地方增速快于中央；中央財政收入同比增長4.7%，地方收入增速9.1%。

　　“后幾個月，受擴大營改增增加減稅、去年收入基數逐步提高等因素影響，中央財政收入增長仍較困難。”財政部預計。

　　7月全國財政支出10256億元，同比增9.6%，這與今年6月份財政支出增幅高達26.1%比較，增幅明顯回落。7月中央和地方財政支出增速均有回落，地方財政支出從上個月的同比增長28.3%回落到本月的9.3%，中央財政本級支出由上月同比增長12.3%回落到11.7%。

　　而從具體支出結構看，重點還是住房保障和公共交通建設，住房保障支出2519億元，同比增長31.8%；交通運輸支出5361億元，同比增長26.4%。

　　今年上半年自4月份以來，國家推出了許多需要財政支持的穩增長政策，這包括擴大鐵路投資、小微企業減稅等舉措，這加大了財政支出。

　　由于從二季度發文督促加快財政支出進度， 有券商分析師稱，財政政策被提前透支，下半年寬松空間不足。

　　“投資資金來源的增長明顯減慢，與投資增速繼續形成較大缺口。這一點在地產投資表現得尤為明顯。在這樣的融資約束下，我們對投資未來的走勢繼續保持謹慎。”徐高亦稱。

　　對于金融數據創新低的原因，央行有關部門負責人解讀：“7月份金融數據的回落，與基數效應、今年6月份沖高較多以及數據本身的季節性波動等有關，深入分析的結果顯示，貨幣信貸和社會融資規模增長仍處在合理區間，貨幣政策‘總量穩定、結構優化’的取向并沒有改變。”

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