7月經濟數據弱于預期，經濟增長仍需微刺激

　　我國經濟尋底過程可能仍將繼續。

　　昨日，7月份宏觀經濟數據出齊。前7月全國固定資產投資增速創下12年以來最低，同時，工業和消費增速雙雙小幅回落但相對平穩。

　　分析人士指出，7月份經濟數據較之前有所降溫，經濟動能明顯不足，后期或需加大寬松政策力度。

　　經濟數據弱于預期

　　“從7月份數據看，投資回落比較明顯，這與房地產投資下降有直接關系，房地產對經濟下拉的作用更加明顯。從消費來看，雖然名義增幅有所回落，但結合CPI數據分析，總體保持平穩。工業增加值保持在9%，也相對平穩。”國家信息中心宏觀研究室主任牛犁說。

　　與7月份出口意外雙位數高增長形成鮮明對比的是，中國經濟增長主要支撐力量——固定資產投資前7月同比增速17%，創下2002年以來最低水平。其中，制造業投資同比增速只有14.6%，遠低于2013全年的18.5%和2012全年的22%；前7月房地產開發投資同比增長13.7%，為2009年8月以來最低。

　　不僅7月份工業、投資和消費同比增速低于6月，環比增速也有明顯下降。具體來看，7月投資環比增長1.27%，明顯低于6月的1.49%；7月工業環比增長0.68%，消費環比增長0.86%，6月分別為0.77%和0.95%。

　　申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為，雖然工業增速較6月有所放緩，但仍顯著高于二季度平均8.9%的增速，這跟超預期的外需拉動有關系。

　　“總體來看，7月份經濟數據略弱于預期。由于7月份社會融資總量和增速明顯下降，導致投資資金來源受到限制，一定程度上影響了投資增速。消費仍相對平穩。房地產行業在政策層面已經看到放松如各地方政府放開限購以及監管機構推動銀行個人按揭貸款增長，但這些政策放松仍需要時間來傳導到銷售和投資層面的改善。”中金公司分析師陳健恒表示。

　　市場憂慮會否企穩

　　各項數據的回落，讓市場對我國經濟是否企穩的擔憂再起。

　　陳健恒指出，僅從單月數據無法證明目前經濟是否復蘇，從PMI數據來看，經濟動能仍在。但數據說明，政府仍需要加強局部政策刺激以及進行有效經濟改革來鞏固目前的經濟復蘇動能。

　　中國銀行國際金融研究所高級研究員周景彤認為，7月份，不管是工業增加值還是投資、消費都不及預期，近期公布的數據中僅有出口表現略好于預期，這表明我國內需不足，經濟增長前景明顯變差。

　　“如果8月、9月數據也是這樣，那三季度7.5%的目標增速是完不成的。”周景彤說。

　　民生證券宏觀團隊也對經濟企穩提出質疑。他們指出，7月工業增加值同比增速9%，較上月略有回落。經濟仍受房地產拖累，貨幣定向寬松配合穩增長力度減弱，盡管外需有所改善，但仍不足以拉動經濟。如果貨幣政策不繼續采用定向寬松措施穩住基建，經濟增速將趨勢性下滑。

　　中國國際經濟交流中心研究員王軍表示，從歷史上看，7月份由于天氣災害、高溫等因素集中，單月數據代表性不是很強。

　　政策微刺激預期升溫

　　二季度經濟在一系列偏暖政策的支撐下已有所企穩。但此后貨幣定向寬松政策有所降溫，加上房地產疲軟對經濟的負帶動更趨明顯，導致7月工業投資數據回落，這讓未來定向刺激的預期進一步強化。牛犁稱，“總體看，雖然受微刺激政策支持經濟企穩明顯，但結合信貸與財政數據總體分析，后續再依靠投資拉動經濟的動力已不足，其中財政支出增幅在5、6月份超過20%，結合年初預算安排看，下半年依靠財政支出加速支持經濟的能力有限，更多需要依靠改革釋放動力。”

　　王軍認為，結合之前公布的PPI、發電量、PMI等指標看，前期出臺的穩增長舉措尚不足以使經濟企穩，仍在下行通道中。后續力度應該加大，尤其貨幣政策方面應盡快降準。

　　在招商銀行分析師劉東亮看來，7月經濟數據降溫，結合社會融資規模數據的急劇回落，經濟再次下行壓力應會提早到來，穩增長政策將會持續出臺，最主要的著力點將是加大投資力度，改革當然是推動增長最有效的方式，但見效較慢，如果要確保今年GDP增速，除加大短期投資力度外恐怕別無他法，此時將會要求適度寬松的貨幣政策相配合，同時降息以降低融資成本。

　　陳健恒認為，對于政府而言，后期仍需要多管齊下刺激社會融資的回升，包括補充銀行資本金、放松貸存比約束、適度容忍銀行不良資產的上升來推動廣義流動性的回升，這有助于穩定和推動經濟反彈。

　　“未來需要關注貨幣政策的定向寬松以及財政政策層面持續發力的配合，市場風險偏好的提升最終需要向銀行體系風險偏好提升轉換，推動銀行的信貸和信用投放才會有助于經濟真正企穩回升。”陳健恒表示。

　　李慧勇表示，要采取切實有效措施降低社會融資成本，考慮到國慶節之后物價上升壓力較大，10月底之前采取降息的可能性較大。

　　專家點評7月投資增速滑落原因：二季度經濟在一系列偏暖政策的支撐下已有所企穩。但此后貨幣定向寬松政策有所降溫，加上房地產疲軟對經濟的負帶動卻更趨明顯，導致7月固定資產投資數據回落。

來源：證券時報

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