今年，地方政府發債額度達到4000億元，并有10個省市開始試點“自發自還”地方債，總規模為1092億元。
所謂自發自還，是指試點地區在國務院批準的發債規模限額內，自行組織本地區政府債券發行、支付利息和償還本金。自發自還地方債的規模僅占全年地方債發行規模的27%。雖然占比不大，但是“當家才知柴米貴”，“自發自還”發債模式的探索，或將促使地方政府更加合理地配置資源，為潛伏已久的地方債務風險打通一條“引水渠”。
根據國家審計署的數據，今年地方政府負有償還責任的債務中，將有近2.4萬億元需要償還。而更為嚴峻的現實是，隨著土地出讓金收入的下降，依靠拍賣土地來籌資的模式難以為繼，地方政府今后還能依靠什么還債?地方債的危機時刻到了嗎?
“自發自還”降低地方融資成本
自從5月21日財政部發布通知，允許10個省市地方政府試點地方政府債券自發自還以來，截至8月5日，已經有廣東、山東、江蘇和江西4省順利完成了地方債發行。
值得關注的是，8月5日完成發行的江西地方債，其3個不同期限的地方債的中標利率水平，只比同期限的國債收益率高2個基點，而且也比財政部代發的地方債利率水平低得多。
“江西省政府債券的招標結果并不遜色于已經發行債券的一些東部沿海省份，比今年江蘇地方債的利率還要低，堪稱‘中部樣板’，或將給接下來要發債的其他兄弟省份以激勵。”江西的一位業內人士評述道。
實際上，已經成功發行債券的4個省份中，山東省的地方債利率最低，甚至還低于同期限的國債收益率。
地方政府首次試點自發自還地方債，債券利率反而比國債利率還要低，這不符合債券定價的一般規律。一般而言，債券風險越高，利率越高;反之亦然。論風險，地方政府的風險肯定高于中央政府，因此自發自還的地方債券利率也應該比國債高才是。
對此，業內人士分析，出現這一結果，有可能是因為當地銀行等金融機構爭相認購地方政府債券所致。這樣一來，“自發自還”的地方債券利率，要比之前作為地方政府舉債主體——地方融資平臺所發的融資平臺債的利率低很多。
中國社科院財經戰略研究院財政審計研究室主任汪德華告訴《中國經濟周刊》:“地方融資平臺公開發債募集資金的利率非常高，一般在 7%～8%左右，這實際上加大了地方財政的負擔。從4個試點省份發行的自發自還債券來看，確實大幅度降低了地方政府的財政負擔，應該說試點這個方向還是很積極的。”
地方債并未超過警戒線 政府仍有大量資產可償債
中原地產市場研究部最新統計數據顯示，7月份，北上廣深4個一線城市，和成都、大連、合肥、南京、武漢等近40個二線城市在內，土地出讓金合計為1054億元，比2013年同期的1953億元下降46%。
消息一出，引發各方人士對地方政府償債能力的擔憂。再加上日前審計署公布的數據，從2013年6月底至2014年3月底，已有9個省份超8億元的債務逾期未還，這更加劇了業內地方政府債務違約的擔憂:中國會發生地方債務危機嗎?
接受《中國經濟周刊》采訪的財政部財科所副所長劉尚希對此持樂觀態度:“肯定會有一定的影響，但未觸及危機的程度。目前地方政府的土地收入雖然在減少，可能會增大一些地方政府的償債壓力。但是，地方政府可以有針對性地調整財政支出結構來應對。”
而能否發生債務危機，還要看地方政府的償債能力。許多市場人士認為，地方政府財政收入、地方政府性基金收入主要是土地出讓金是其最直接、最主要的償債資金來源。而當前土地和房地產市場走勢漸弱，靠土地出讓金能夠籌集的資金越來越少，由此市場人士開始擔憂地方政府的還債能力。
國家統計局原局長李德水則認為判斷地方政府的債務風險需要更謹慎。7月22日，李德水在中國國際經濟交流中心第61期“經濟每月談”上表示，地方債并不可怕，要把資產和負債都搞清楚，才能夠判斷地方債風險的大小。
“如果光講債務不看資產，怎么知道究竟有多大風險。我們的地方資產評估過嗎?有幾個地方政府建立了準確的資產負債表?”李德水認為光看債務這么大，就判斷地方政府還債有風險是不準確的，還要看地方政府有多少資產。
劉尚希也認為，除了土地之外，地方政府還有大量的資產，國企還有大量的經營收益。“即便如此，中央和地方的債務加起來也沒有突破60%的國際警戒線，中央和地方現在的債務加起來還不到50%。”劉尚希說。
而針對目前地方政府通過借新債來還舊債的質疑，劉尚希也認為不必過分炒作。“借新還舊，是沒有問題的。”劉尚希肯定地告訴《中國經濟周刊》，可以用現發的新債去還舊債。 “即便是中央發的國債，相當一部分也是以新還舊。這不是什么新奇的事，很多國家都是這么做的。”
轉自：中國經濟周刊
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