經濟漸企穩，保增長還需加大微刺激政策力度

　2014年二季度經濟數據不久將發布，本報發布“上海證券報——首席經濟學家季度經濟形勢調查報告”，通過11家銀行和券商等境內外金融機構首席經濟學家、宏觀經濟研究專家對2014年第二季度GDP、價格水平、流動性及宏觀政策等指標變化的預測分析發現，大部分專家對當前中國宏觀經濟景氣度的一致性判斷依然維持“偏冷”，并預期下半年國家會加大“微刺激”的政策力度，促使三季度GDP同比增長企穩，四季度再穩步回升。因此，能否緩解當前中國經濟增長下行壓力，關鍵還要看下半年“定向調控”如何加大“微刺激”的政策力度，穩定經濟增長。

　　調查結果顯示，2014年二季度，預期GDP同比增長7.3%，比上一季度GDP同比增長7.4%水平將有所回落；預期CPI同比增長2.25%，比上一季度小幅回落；預期M2同比增長13.25%，比上一季度大幅回升。總體來看，2014年二季度宏觀經濟形勢依然較為嚴峻，投資需求繼續回落，加大經濟下行壓力。

　　經濟漸漸企穩回升動力明顯不足

　　2013年季度GDP同比增長經歷了意外下滑后的意外回穩，但隨著政策刺激效應的逐步回落，四季度GDP同比增長回落至7.7%，2014年延續這一趨勢，一季度GDP同比增長7.4%，二季度GDP同比增長是否會繼續回落呢？從本次參與調查的機構對2014年二季度中國宏觀經濟形勢的判斷看，盡管有分歧，但預測的結果還是確認二季度GDP同比增長比上一季度將有所下降。其中，消費保持不變，投資仍將繼續呈現下降趨勢，進出口會呈現不同程度的回升態勢。由此，中國經濟短期內盡管已出現微企穩，但要達到年度經濟增長目標，還需加大“微刺激”的政策力度，通過刺激投資需求的穩步回升，阻止當前經濟的下滑勢頭。

　　從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的受訪機構對2014年二季度GDP同比增長的預測中，有4家機構認為將與上一季度保持不變，2家機構認為將有所下降，有5家機構認為將上升。其中，對二季度GDP增長預測值的平均值為7.3%，預測的最大值為7.5%，預測的最低值為7.2%。這一預測均值顯示，二季度GDP同比增長數值比一季度的7.4%水平仍有所放緩。

　　從2012年以來GDP增長變化來看，2012年一季度、二季度、三季度、四季度GDP同比增長分別為8.1%、7.6%、7.4%和7.9%，GDP環比增速分別為1.5%、2.0%、2.1%和2.0%；2013年一季度、二季度、三季度和四季度GDP同比增長分別為7.7%、7.5%、7.8%和7.7%，GDP環比增速分別為1.6%、1.7%、2.2%和1.8%，2014年一季度GDP同比增長為7.4%，預測中的2014年二季度GDP同比增長為7.3%，比上一季度GDP增速仍有所下降。結合機構預測2014年三季度GDP增長的平均值為7.28%來看，未來經濟增長的回升動力仍顯不足。盡管“微刺激”政策措施的效應已有所體現，但能否實現2014年年度GDP同比增長7.5%目標壓力仍然較大，這預示著下半年或加碼“微刺激”政策力度，通過財政貨幣政策的組合效應，提升投資需求及工業增加值水平，穩固短期經濟由下滑轉向穩定的波動趨勢。

　　對2014年二季度投資、消費和凈出口三大需求變化的基本預測，反映了本報首席經濟學家季度經濟形勢調查報告對當前經濟增長的基本判斷——需要加大“微刺激”政策力度，遏制增長下滑態勢，實現年度經濟增長目標。

　　從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的受訪機構對2014年二季度固定資產投資增速的預測中，除了1家機構認為投資增速會上升外，其他10家機構認為均認為將繼續下降。其中，對二季度固定資產投資增速預測的平均值為17 %，預測的最大值為18 %，預測的最低值為16.3%。

　　與2012年1-12月、2013年1-12月、2014年1-3月的固定資產投資名義同比增長分別為20.6%、19.6%和17.6%相比，預測中的2014年二季度固定資產投資增速為17%，顯示當前國內固定資產投資下降趨勢仍然較為明顯。

　　從目前來看，房地產投資收縮、制造業投資回落等因素導致當前國內投資需求的持續顯著下降，成為影響2014年二季度GDP同比增長繼續有所回落的最大原因。鑒于當前國內消費需求、出口需求等波動較為平穩，只要基建投資替代房地產投資的短期趨勢得以確立，在加大“微刺激”政策力度、適度放松貨幣政策等背景下，預計三季度后投資需求增長將有所回升，對穩定2014年經濟增長至關重要。

　　從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的受訪機構對2014年二季度社會消費品零售同比增長的預測中，有2家機構認為將與上一季度保持不變，3家機構認為消費需求增速將有所下降，另有6家機構認為將上升。其中，對二季度社會消費品零售總額同比增長預測值的平均值為12 %，預測的最大值為12.5%，預測的最低值為10.8%。這一預測均值表明，2014年二季度社會消費品零售總額同比增長依然在箱體調整的下軌區間波動，消費需求增長恢復上升難度和壓力均較大。

　　從近年來中國消費需求的變化趨勢看，2010年5月和11月社會消費品零售總額名義同比增長觸及18.7%高點后逐步回落，2012年、2013年和2014年一季度社會消費品零售總額名義同比增長分別為14.3%、13.1%和12.0%，結合2014年5月社會消費品零售總額名義同比增長為12.5%看，消費需求增速在較大幅度下降后已出現回穩態勢。基于當前國內經濟形勢及反腐力度等情況分析，短期內消費需求能否實現恢復性上漲，壓力依然較大，前景并不十分明朗。

　　從目前來看，伴隨美國 、歐元區和日本等發達國家經濟的緩慢復蘇，總體上有利于中國的進出口貿易增長，進出口形勢將逐漸轉好，預計2014年二季度新增貿易順差將比上一季度繼續顯著回落。

　　從本次季度經濟形勢調查結果來看，1出口同比增長的預測均值為5.7%，與一季度負的出口增速相比有大幅改善。其中，預測的最大值為7.5%，預測的最小值為4.0%；2進口同比增長的預測均值為1.88%，其中預測的最大值為3.2%，預測的最小值為0.2%。另外，由本次參與調查的機構來看，它們對2014年第二季度進口與出口增速變化的判斷分歧依然較為明顯。

　　針對2014年二季度貿易順差規模，本次季度經濟形勢調查結果顯示，參與調查的機構認為，2014年二季度貿易順差的預測均值約為121.67億美元，與上一季度貿易順差額167.4億美元相比呈繼續下降態勢。

　　對2014年二季度中國宏觀經濟狀況的預測分析顯示，第一，消費需求有所企穩回升，但回升力度不大，這與經濟收縮及加大反腐力度等因素之間存在一定的相關性影響；第二，預計進口增速小幅回升，出口增速將有較大上升潛力，但二季度貿易順差仍將繼續明顯回落；第三，投資需求增速繼續回落，預測中的同比增長均值為17%水平，與消費需求一樣也處于近年來最低值區間，構成對未來經濟增長的回升壓力較為明顯。基于上述分析，參與調查的機構認為，2014年三季度GDP同比增長為7.28%，經濟增長前景仍然存在較大的不確定性。因此，市場期待今年下半年加大政策刺激力度，以實現“穩增長”的既定目標。

　　通脹壓力不大繼續放大政策放松空間

　　從目前CPI指數運行走勢看，再參考經濟增長、貨幣松緊狀況等因素，參與調查的機構一致認為，2014年全年通脹水平肯定將顯著低于年度目標3.5%。通脹壓力不大，是當前中國一般物價形勢的主要特征。從本次季度經濟形勢調查對2014年二季度居民消費價格指數CPI、工業生產者出廠價格指數PPI及利率水平等國內價格水平的預測上可以得到較好反映。

　　從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的受訪機構對2014年二季度CPI同比增長的預測中，有3家機構認為會上升，3家機構認為將與上一季度保持不變，另有5家機構認為將繼續下降。其中，二季度CPI同比增長預測值的平均值為2.25%，預測的最大值為2.5%，預測的最低值為1.9%。這一預測均值表明，二季度CPI同比增長比上一季度繼續保持小幅下降趨勢。

　　從2012年以來CPI的變化趨勢分析，2012年、2013年和2014年一季度CPI同比增長分別約為2.6%、2.6%和2.3%，再結合2014年4月、5月和6月CPI同比增長分別為1.8%、2.5%和2.3%看，近來CPI同比增長波幅顯著擴大，處于小幅回升趨勢，但目前CPI的回升趨勢不具有很大的確定性，因為經濟增長回升乏力，CPI回升趨勢的潛在動力并不顯著。

　　從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的受訪機構對2014年二季度PPI同比增長的預測中，有6家機構認為將上升，有2家機構認為保持不變，3家機構認為將下降。其中，對二季度PPI同比增長預測值的平均值為-1.60%，預測的最大值為-2.4%，預測的最低值為-1.4%。由此顯示，二季度PPI同比降幅將比上一季度將有所收斂。

　　從對PPI變化趨勢分析，2013年全年和2014年一季度PPI同比增長分別為-1.9%和-2.0%，再結合2014年4月、5月和6月PPI同比增長分別為-2.0%、-1.4%和-1.1%，顯示PPI的同比降幅似有好轉。如果觀察2014年6月份中國制造業PMI指數為51.8%環比微升0.2個百分點，PMI指數繼續回升，顯示經濟初步回穩跡象，但PMI指數回升力度依然不強，預示著與制造業密切相關的PPI在短期內仍難實現“由負轉正”的目標。

　　從所有參與調查的受訪機構對2014年二季度中國價格水平的預測看，受投資需求顯著萎縮、貨幣放松力度不足、經濟增長乏力等因素影響，目前CPI不會出現突發性的快速上升走勢，PPI也將跟隨CPI走勢，表明目前中國物價水平仍然處于低位徘徊。另從參與調查的機構對2014年三季度CPI的預測看，預測中的三季度CPI水平為1.91%，比二季度CPI同比增長水平將繼續回落。總體上看，2014年全年國內通脹壓力不大。

　　轉自：上海證券報

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