持續承壓，中國經濟再向改革要動力

5月份，經濟增長延續下行趨勢，出口增速雖有明顯回升，但仍低于預期目標，未來前景仍不樂觀。沒有重大改革措施推出，僅消費尚不足以支撐中國經濟增長。從4月開始微刺激政策頻出，但從實際運行來看，效果并不理想，經濟下行壓力仍大。中國當前處于“三期疊加”時期，所處的國內外環境十分復雜，亟須盡快啟動系列重大體制改革，以擺脫相對被動局面。

　　5月份，經濟增長延續下行趨勢，“三駕馬車”疲態不改。具體來看，出口實現1954.7億美元，增長7％，較4月上升了6.1個百分點；出口增速雖明顯回升，但仍低于預期目標，未來前景仍不樂觀。投資增速連降8個月，1~5月份，全國固定資產投資不含農戶15.3716萬億元，同比名義增長17.2％。受制造業、房地產投資拖累，固定投資增速回落0.1個百分點。消費增速名升實降，5月，社會消費品零售總額2.125萬億元，同比名義增長12.5％，增速較前月提高0.6個百分點，實際增長10.7％，較前月下滑0.2個百分點。工業生產低位運行，5月，規模以上工業增加值同比實際增長8.8％，比4月份加快0.1個百分點，比去年同期下降0.4個百分點，制造業繼續承壓。

　　自4月份以來，國務院各部委及地方密集出臺穩增長措施，但經濟下行壓力不減，未來，穩定經濟增長措施應是短期刺激政策與推進系統性改革齊頭并進。

　　1　出口爬升進口回落外貿低迷回暖尤難

　　5月份，我國進出口總值3550.2億美元，增長3％。其中，出口1954.7億美元，增長7％；進口1595.5億美元，下降1.6％；貿易順差359.2億美元，擴大74.9％。總體上，進出口增速依然低迷，外貿形勢仍然嚴峻。

　　具體來看，出口增速明顯回升。5月，出口同比增長7％，較4月上升了6.1個百分點季調后，5月出口增速11.1％，較4月上升10.4個百分點。出口增速的明顯上升主要有兩大因素，一是主要貿易伙伴需求基本保持穩定，一是人民幣持續貶值利好出口。

　　主要貿易伙伴方面，歐盟、美國、東盟對出口增速貢獻較大。5月，我對歐盟出口同比增長13.4％，雖較前月下降1.72個百分點，但仍保持兩位數的增速水平，是拉動出口的主力；對美國出口同比增長6.3％；對東盟出口同比增長9.14％，較4月上升5.39個百分點。匯率方面，國家外匯管理局公布的數據顯示，5月份，人民幣月均匯率較4月貶值了0.1％，貶值幅度較4月份明顯趨緩，但仍利好出口。5月，機電及高技術產品出口增速上升明顯，這主要受基數因素影響。高技術產品附加值較高，因而熱錢極易借助其出口流入境內，去年5月的高壓打擊熱錢行動導致當月出口增速大降，這就形成了今年出口的較低對比基數。但是，5月高技術產品環比增速4.35％，增速偏高，對東盟出口增速回升也十分明顯，同時歐洲等大經濟體量化寬松政策呼之欲出，可能引發的熱錢涌入須引起關注。

　　進口方面，5月，進口額同比下降1.6％，增速較前月下滑2.4個百分點。大宗商品進口額及進口量增速均明顯下降。其中，鐵礦石進口額同比下降5.45％，較前月下降8.22個百分點，進口量增速較4月下降11.27個百分點；原油進口額增速較前月下降7.5個百分點，進口量增速較4月下降11.09個百分點。在國內打擊假借進口騙貸的行為之后，進口回暖趨勢被打斷，實際的內需狀況不容樂觀。雖然國家近期接連出臺微刺激政策，但受國內產能過剩情況嚴重影響，短期對需求難有明顯拉動，進口形勢難以明顯改觀。

　　5月中旬以來，面對嚴峻的外貿形勢，國務院推出促外貿穩增長16條意見。此后，商務部、海關總署、質檢總局、國稅總局等部委跟進提出具體落實政策。這些舉措對于改善出口企業境況具有積極作用，但是，一方面，外部需求低迷大環境沒有明顯改善，月度近2000億美元的出口額已屬高位；另一方面，國內企業的資金、勞動力成本攀升，產品競爭力不斷下降，兩向擠壓之下，出口形勢難言樂觀，二季度低迷幾成定局。

　　2　基建苦撐固投增速投資拉動積弱難振

　　前5個月，全國固定資產投資不含農戶15.3716萬億元，同比名義增長17.2％，增速比前4個月回落0.1個百分點，投資增速連降8個月。

　　從資金投向來看，5月份，制造業、房地產和基礎設施建設三大固定資產投資領域中僅基礎設施建設投資增速有所回升，對固定資產投資增速下行趨緩起到了支撐作用。

　　前5個月，基礎設施建設投資不含電力同比增長25％，增速比1~4月份提高2.2個百分點。其中，水利管理業投資增速提高0.6個百分點，公共設施管理業提高1.5個百分點，道路運輸業提高0.4個百分點。前5個月，制造業投資增長14.2％，增速比1~4月份回落1個百分點；房地產開發投資增長14.7％，增速回落1.7個百分點。

　　從投資主體來看，中央投資加速，包括民間投資在內的地方投資增速回落。1~5月份，中央項目投資同比增長8.7％，增速比1~4月份提高3個百分點；地方項目投資增長17.6％，增速回落0.2個百分點；民間固定資產投資同比增長19.9％，回落0.5個百分點。

　　目前，民間投資已經占到全國固定資產投資不含農戶的65.1％，成為主要投資主體。相比于政府投資，民間投資更為注重投資效益，在當前需求不足、產能過剩嚴重的大環境下，民間資本投資行為更趨謹慎。從數據來看，從去年10月起，民間投資累計增速已連降6個月，且高于全國固投增速降幅水平。民間投資在制造業投資占比超過86％，民間投資增速趨緩致使整個制造業投資增速放緩。

　　1~5月，房地產業投資累計增長14.7％，較前月回落1.7個百分點，較2013年全年大降5.1個百分點，增速創下新低。銷售方面增速繼續下降，1~5月，全國商品房銷售面積同比下降7.8％，降幅較前4個月擴大0.9個百分點；銷售額同比下降8.5％，降幅擴大0.7個百分點。銷售降速與央行緊捏貨幣供應閥門已經重創房地產開發企業資金鏈，1~5月，房地產開發企業到位資金同比增長僅3.6％，下降0.9個百分點。其中，企業自籌資金增速下降1.2個百分點，定金及預收款增速下降0.6個百分點。

　　總結來看，制造業困難重重，投資增速明顯回升無望，房地產業承壓不斷加碼，投資下行趨勢難遏，依賴政府發力的基礎設施投資后續乏力，三大領域投資前景堪憂，因此，固定資產投資維持現有增速水平已屬不易，如無重大刺激政策或改革進展，投資很難再成為中國經濟的“救世主”。

　　3　社會消費增速實降提升消費寄望改革

　　5月，社會消費品零售總額2.125萬億元，同比名義增長12.5％，增速較前月提高0.6個百分點，扣除價格因素實際增長10.7％，較前月下滑0.2個百分點，消費增速名升實降。

　　具體來看，5月份，城鎮消費品零售額1.8401萬億元，同比增長12.3％，增速較前月提高0.6個百分點；鄉村消費品零售額2849億元，增長13.9％，提高0.7個百分點，城鄉消費增速同步提高。

　　國家統計局公布的數據顯示，2013年年末，全國城鎮常住人口約為7.3億，鄉村常住人口6.3億。粗略計算，城鎮人口平均月消費2520元，鄉村人口平均月消費452元，城鎮消費水平約為鄉村人均消費水平的5.6倍。

　　城鄉居民消費水平的巨大差距，正是我國由依賴外需轉向依靠內需發展的基礎因素之一。從實際情況來看，城鎮化的進展并不盡如人意，收入分配制度的改革同樣進展緩慢。

　　梳理近幾年的消費數據可以發現，消費增速一直穩步下行，增速下行說明收入分配畸形對居民消費的抑制愈加嚴重，下行“穩步”則反映出當前國內消費仍以剛需為主，所以消費增速基本平穩。因此，提升消費水平，只有大力推進城鎮化進程和加快收入分配制度改革。

　　4　工業生產低位運行還須警惕過剩產能

　　5月份，工業形勢基本平穩。規模以上工業增加值同比實際增長8.8％，比4月份加快0.1個百分點，比去年同期下降0.4個百分點。從環比看，5月規模以上工業增加值比前月增長0.71％，環比增速回落0.11個百分點。

　　三大門類分化明顯，采礦業增加值同比增長4.3％，增速較前月回落0.2個百分點；制造業增長9.9％，增速提高0.1個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長4.6％，增速提高1.2個百分點。電力、燃氣和水生產業、制造業共同帶動工業增速上行。

　　目前，內外需求并未明顯好轉，經濟下行壓力仍然較大。在此背景下，工業生產低位運行。實際上，一季度數據顯露頹勢之后，決策層已經加快政策微調步伐，國務院要求推進棚改工作，為小微企業減負等，央行兩度定向降準，財政部督促地方財政支出步伐，商務部等四部委密集推出穩出口政策細則。微刺激政策逐漸顯效，對工業生產形成了一定的利好，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業等行業保持了持續較高增長。

　　但是，需要警惕的是，部分過剩行業產能出現生產回潮。5月份，生鐵產量同比增長0.2％，增速較前月提高1個百分點；粗鋼產量同比增長2.6％，提高0.5個百分點；鋼材產量增長6.1％，增速提高0.7個百分點。這些產品產量增速提高，一方面是此前的行業盲目投資已經進入投產期導致的產能被動釋放；另一方面，則是政策的“逆向效應”。以鋼材為例，中央要求淘汰過剩產能，于是商業銀行開始對規模較孝經營困難的企業抽貸，企業為防止被銀行抽貸，不斷擴充產能、加大生產造成供需活躍的假象，這就形成了反政策方向的“逆向效應”。

　　5　價格指數回升明顯通脹溫和無需多慮

　　5月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.5％，較前月回升0.7個百分點，恢復到年初水平；環比上升0.1個百分點，環比增速結束兩連跌態勢。在5月份2.5％的居民消費價格總水平同比漲幅中，去年價格上漲的翹尾因素約為1.6個百分點，較前月增加0.5個百分點；新漲價因素0.9個百分點，較前月增加0.2個百分點，基數效應明顯。

　　5月份，食品價格上漲對居民消費價格指數CPI改善影響明顯。食品價格同比上漲4.1％，影響居民消費價格總水平上漲約1.35個百分點；從環比來看，食品價格環比上漲0.2％。其中，蛋和鮮果價格漲幅較大，豬肉價格跌勢終止并大幅回升，蛋、豬肉和鮮果三項合計影響居民消費價格總水平上漲0.28個百分點。非食品價格環比微漲0.1％，其各分項環比價格變動不大。值得注意的是，5月居住類價格環比上漲趨勢截止，時隔22個月后再現零增長。

　　5月，全國工業生產者出廠價格指數PPI同比下降1.4％，環比下降0.1％。雖然PPI仍處下行通道27個月，但不論同比環比還是降幅均進一步收窄。基數效應與市場需求初步改善促使PPI同比降幅大幅收窄。PPI環比中，生產資料價格環比下降0.1％，生活資料價格環比持平，生產資料價格下降是PPI環比下降的原因。

　　綜合來看，5月份價格指數回升明顯，基數效應影響較大，這也反映出當前市場需求狀況并未明顯改觀，因此，短期內仍無需過多擔憂通脹。

　　6　經濟下行壓力較大深化改革提振發展

　　5月份，出口增速雖明顯回升，但仍低于經濟增速。在主要貿易伙伴需求基本保持穩定以及人民幣持續貶值雙重作用下，出口得以改觀。但是近期歐洲央行已經將隔夜存款利率調至負值，向市場釋放更多流動性，并宣稱未來將推出新的量化寬松措施，人民幣也結束貶值步伐，重回升值軌道，出口利好因素正在消退，未來形勢并不樂觀。投資方面，全國固定資產投資增速連降8個月，制造業投資、房地產投資連續下滑。盡管中央項目投資提速，但體量太小，作用不大，地方政府面臨到期的2萬多億元債務，無力加大投資，在金融與實體經濟間渠道尚未有效貫通的條件下，央行寬松貨幣政策的結果，使流動性仍滴水難進實體產業，因此，投資形勢堪憂。消費方面，制約消費體制機制因素未消，消費低位運行呈現長期化。需求抑制與過剩產能并行，工業生產局面短期難改。缺少需求支撐，物價溫和回升，通脹仍無需政策關注。

　　從4月開始，微刺激政策頻出，試圖穩住經濟形勢，但從實踐來看，效果并不理想，經濟下行壓力仍較大。中國當前處于“三期疊加”時期，面對的國內外環境十分復雜，只是微調宏觀政策并不足以覆蓋挑戰，需要盡快啟動系列重大體制改革，擺脫被動局面。

　　短期內，仍需以多種手段穩定經濟，為改革提供寬松環境。具體來說，第一，央行在匯率政策上要積極作為。從今年2月開始，人民幣匯率走出一波下行行情，數月間貶值3％，人民幣匯率的大幅下行打破了人民幣單邊升值預期，增加了套利套匯等投機活動的風險和成本，抑制了熱錢的大規模流入，維護了國內金融系統穩定。同時，人民幣的貶值對出口形成了有力的支持。進入二季度，出口增速顯著回升。因此，央行應出手引導人民幣匯率下行，力度要大，時機要準，出手要快，最好是一次性貶到位，以減輕匯率波動帶來的負面效應，包括國內資本外流和外部壓力。

　　第二，激活民間資本，保障民間資本權益。民間投資已經占到總投資六成以上，但投資動能明顯不足。究其原因，在于投資領域受限與投資權益無法獲得保障。近期中石油、中石化、國家電網等央企相繼啟動混合制改革，試圖引入民間資本，但效果并不理想。民間資本冷靜看待混合制改革，一方面是因為國企推出的改革項目大多投資高、收益低，有“甩包袱”之嫌，民間資本自然不熱情；另一方面，也是最核心的問題，民間資本擔憂投資權益無法保障。以煤炭行業為例，進入新千年，浙商大量涌入山西，參股或收購中小煤礦，到2005年，浙商擁有山西省中小煤礦采礦權中煤炭儲量的65％~75％。國際金融危機爆發之后的2009年，山西省政府出臺煤炭業改革新政，整合煤炭資源。其中，國有資本掌握了絕對的主導權，浙商投資損失巨大，這即是外界所稱的“國進民退”。所以，激活民間資本，除了提供投資空間，還必須提供足夠可靠的保障。

　　此外，一季度數據顯示，黑龍江、河北、山西等地區經濟實現了“硬著陸”，同時重慶、貴州、天津等地區的經濟則保持了較快增長。因此，地方決策者需要借鑒經驗，結合本地實際，突出比較優勢，落實政策，穩定經濟。

　　短期的手段只是暫時穩住經濟，盡快啟動改革才是根本之策。

　　從外部來看，隨著中國經濟實力的增強，中國越來越靠近世界舞臺中心，地位之變必然導致角色之變。中國已經由過去順應國際規則到行為足以影響規則階段，角色之變意味著中國的宏觀政策必須考慮到“外部效應”。過去，中國只需根據國際形勢調整宏觀政策，使之適應形勢，政策關注點大多聚焦于國內需要即可。但是，現在情形發生了重大轉變，中國的政策舉措越來越大地影響著世界經濟局勢，其他國家的政策手段更多瞄準中國。由政策適應者到政策先行者，意味著中國的宏觀政策很可能因為被對沖、消納而弱化、喪失政策效應，甚至適得其反。這種外部不確定性決定了中國的發展必須更多地依靠國內機遇，而要打開機遇窗口，只有盡快啟動系統性改革。

　　從國內來看，中國經濟矛盾突出，一邊是國民的高儲蓄，市場的高貨幣存量，一邊是實體經濟融資成本高昂，企業經營困難。流動性配置嚴重錯位導致虛擬產業泡沫累積形成經濟發展“火藥桶”，生產資本大量脫實入虛，實體產業資金饑渴，企業負債高企，風險高懸。解決資金供需矛盾，必須推進系統性改革。有研究表明，二戰后的西歐滿目瘡痍，各國為恢復生產，急需大量資金。西歐國家通過吸收相對充裕的東歐國家資金，加上“馬歇爾計劃”提供的援助，迅速恢復，完成工業化進程。歐洲的整合經驗足以說明，通過改革，實現資本供需匹配，對于中國意義深遠。

來源：國際商報

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