宏觀經濟圖解：投資增速下滑成為經濟增長最大壓力

　　■宏觀經濟圖解：投資增速下滑成為經濟增長最大壓力

　　GDP分解觀察

　　解讀：1季度GDP同比增長7.4%，增速創2009年2季度以來新低。目前經濟下行壓力較大，內外部環境均面臨諸多風險。

　　判斷：未來穩增長的關鍵仍在于尋找新的投資增長點以調整經濟結構。

　　投資、消費、出口

　　解讀：5月份，投資增長繼續放緩，出口增速明顯反彈，但主要是受基數影響。工業產出增速小幅反彈。

　　判斷：投資增速下滑成為經濟增長的最大壓力，出口反彈持續性存疑，經濟整體下行趨勢仍難改變。

　　輕重工業及工業增加值

　　解讀：5月，工業產出增速微幅回升，工業形勢基本平穩。電力、燃氣和水產業增速大幅回升，制造業微升，共同帶動工業增速上行。

　　判斷：受微刺激政策拉動，鐵路等運輸設備制造業增速繼續大幅提升，但工業增長依靠基建投資拉動難以持續。

　　發電量與工業增加值

　　解讀：5月，發電量增速明顯回升，與工業走勢一致。

　　判斷：去年同期基數較低加之工業生產尤其是高耗能行業生產擴張拉動本月發電量增速上行。

　　PMI走向

　　解讀：5月制造業PMI繼續回升且回升幅度擴大。新訂單指數大幅提高和生產指數回升是PMI提升主要動力。

　　判斷：PMI逆季節性回升顯示微刺激政策已經發力。

　　新開工項目與固定資產投資

　　解讀：1-5月份，投資累計增速繼續下滑。其中房地產和制造業投資增速均明顯回落，基建投資有所回升。

　　判斷：房地產與制造業投資繼續拖累投資增長，投資形勢令人擔憂。

　　居民消費價格和工業品出廠價格

　　解讀：5月CPI同比較上月回升0.7個百分點，環比結束兩個月下降態勢。PPI同比環比降幅繼續收窄，其中同比降幅為年內最小。

　　判斷：結合PMI、進出口等數據來看，需求狀況有所改善但仍難樂觀，經濟下行壓力并未明顯緩解。

　　從食品與非食品看居民消費價格

　　解讀：5月，食品價格環比止跌回升，非食品價格環比繼續微升。非食品中，居住類價格22個月后現零增長。

　　判斷：鑒于經濟下行壓力仍然很大，通脹無需過度擔憂。

　　城鄉消費差異

　　解讀：5月，城、鄉消費增速分別較上月回升0.6和0.7個百分點。

　　判斷：在收入分配改革未啟動的情況下，依靠消費增長穩定經濟難以實現。

　　城鄉居民收入

　　解讀：一季度，城鎮居民收入增速較去年全年回升0.2個百分點；農村居民收入增速繼續大幅度高于GDP增速。

　　判斷：經濟下滑將使得目前的收入增速難以維系。收入增長仍然受制于投資和出口的增長速度。

　　進出口及貿易順差

　　解讀：5月，進出口總值同比增長3%，其中，出口增長7%，進口下降1.6%，貿易差額為359億美元。

　　判斷：5月出口總額基本保持穩定，增速的波動主要是受基數因素影響，而進口在總額和增速方面都有明顯下降，反映內需疲軟。

　　對不同地區出口

　　解讀：5月，對美出口增速為6.3%，對歐出口增速為13.4%，對東盟出口增速為9.14%。

　　判斷：對美歐及東盟出口總額仍然保持較為穩定的態勢。

　　外資與外匯

　　解讀：5月外商直接投資FDI同比下降6.7%，較上月下降了10.1個百分點。

　　判斷：5月FDI投資增速明顯下降。其中西部下降幅度最大。

　　財政收支

　　解讀：5月，財政收入未能延續上月的回升態勢，較上月回落2個百分點。財政支出增速則較上月大幅反彈，從1.1%大幅回升至24.6%。

　　判斷：財政收入的下降和進口增速回落表明當前實體經濟需求依然疲弱。

　　貨幣供應及貸款

　　解讀：5月，新增貸款好于市場預期，M1增速回升0.2個百分點，但總體處于低位，表明經濟活躍度仍低。

　　判斷：當前的貨幣政策仍是在穩增長和控風險之間平衡，在多方面金融風險集聚的情況下，全面寬松的可能性較小。

來源：上海證券報

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