中央定向降準釋放政策意圖：預調微調而非轉向

　　在機構紛紛“甜蜜地預期”著“全面降準”到來的端午前夕，中央給出了答案。

　　5月30日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署落實和加大金融對實體經濟的支持。會議明確，加大“定向降準”措施力度，對發放“三農”、小微企業等符合結構調整需要、能夠滿足市場需求的實體經濟貸款達到一定比例的銀行業金融機構適當降低準備金率。

　　早在今年4月16日，國務院常務會議上就曾提出，“要加大涉農資金投放，對符合要求的縣域農村商業銀行和合作銀行適當降低存款準備金率”。

　　此后，雖然各大機構屢屢發聲，稱當前形勢下央行[微博]應“普遍降準”，但一個月后的這次“局部降雨”還是明確地釋放出了中央的貨幣政策意圖：預調、微調，而不是貨幣政策的轉向。

　　定向誰：瞄準三農，指向小微企業

　　從2012年5月18日至今，央行一直沒有全面對利率和存準率進行過調整。今年4月25日，央行下調了縣域農村商業銀行人民幣存款準備金率2個百分點，同時，還下調縣域農村合作銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，此舉被市場稱為“定向降準”。

　　與上一次的“定向降準”相比，此次“定向降準”的結構、導向政策更加明確，因而范圍也有所擴大。除上一次的專項支持“三農”外，此次將支持的范圍擴大至“三農”和小微企業。

　　另一個范圍上的調整是，有“定向降準”資格的銀行業金融機構不再限于“符合要求的縣域農村商業銀行和合作銀行”，凡是“三農”、小微貸款達到一定比例的銀行，均有可能享受“定向降準”的優惠政策。這意味著，像農行這種專注于“三農”金融服務的銀行，以及農信社等機構，未來獲得“定向降準”的可能性大大增加。

　　不過正因為是“定向降準”，市場更為關注具體哪些銀行能在定向的名單里。雖然目前還沒有確定的名單公布，但“確定不在定向范圍內”的銀行卻基本上被篩揀了出來。央行金融市場司司長紀志宏明確表示，對于雖在縣域，但主要信貸都投向大企業、非農領域的銀行，是不會享受較低的存款準備金率的。

　　潛臺詞：微調控，貨幣政策不會轉向

　　“定向降準”包含著一個明顯的潛臺詞：全面降準的可能性降低了。

　　權威人士表示，加強“定向降準”并非意味著政策轉向。首先，央行近兩年一直在使用定向政策；其次，定向政策不會擴大到所有機構；第三，貨幣政策不會整體放松，而是更注重結構性調整。

　　“加大‘定向降準’措施力度并不意味穩健貨幣政策取向的改變。”中國人民銀行金融市場司司長紀志宏表示，央行會從整體上權衡考慮，將運用各種工具保持適度流動性，保持貨幣市場穩定運行。

　　紀志宏表示，此次“定向降準”主要是“總量穩定、優化結構、疏通‘三農’、小微金融服務實體經濟的血脈。”它的作用是使金融機構支持“三農”和小微的可用資金增加。對“三農”和小微的貸款達到一定比例，可以享受相對較低的存款準備金率，等于是通過加強考核、監測來引導金融機構把資金投向到這些領域。這些機構的存款準備金率低一些，其財務成本、資金可用的量也會加大。這些都是正向的激勵措施，激勵商業銀行往這樣的方向去投入。從這個角度上說，“定向降準”主要是疏通了政策的傳導渠道。

　　據中國銀行國際金融研究所副所長宗良估計，現在中國約有100萬億的存款，從全面降準的總量測算，如果降低0.5個百分點，釋放的資金量約為5000億。“現在‘定向降準’幅度沒定，但是針對性強，可以降低的幅度會大一些。”宗良認為，本次“定向降準”加入了小微企業，釋放資金預計會超過1000億，加上4月縣域“定向降準”，綜合效果看，幾乎可以達到3000億資金量的釋放。這3000億左右的有針對性的“局部降雨”，將和央行的其他政策工具搭配，以保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長。

　　要盯住：那些亂伸的手 降低社會融資成本

　　本次國務院常務會議再次明確提出，要降低社會融資成本。與上一次重點在縣域農村商業銀行的重點部署有所不同，這一次大家關注的重點更多是定向降準能否有效解決小微企業融資難、融資貴的問題。

　　提到“融資貴”、“融資難”的問題，就不得不提所謂的影子銀行體系。全國人大財經委副主任吳曉靈在日前發布的報告中指出，截至2013年末，中國體系內影子銀行規模達51651億元，與2012年末的3萬多億元的規模相比，增幅明顯。這些游離在傳統金融機構貸款之外的融資渠道，在“輸血”企業的同時，更推高了企業的融資成本。

　　既然小微企業普遍出現資金緊張問題，為什么它們只能得到地方小行的信貸支持，而實力雄厚的國有大行卻不能對其作出同樣的行動？最近一兩年執行的定向降準，一直以地方小銀行為對象，不僅如此，政策面上還加強了對民間金融的支持力度，其政策意圖顯然也是基于民間金融和以民間資本為主體的小微企業“血緣”相近，從而通過壯大民間金融的力量來給小微企業以更多的信貸支持。

　　目前，國有大銀行對降準也產生了很熱切的期待，按理來說，在它們的信貸資金額度有所增加后，如果能夠投向于小微企業，那么經濟運行中最為薄弱的環節就能夠得到有力的“輸血”。但央行不打算開這個口子，這表明其對國有大行的信貸投向不放心。

　　事實上，前幾年頻繁降準的時候，國有大銀行的信貸資金大多投向了政府的重大投資項目，甚至投向了房地產等領域，導致房地產調控長期未能見效。

　　此輪定向降準的結構性作用，正是體現在盯住國有銀行亂伸的手，讓一些地方小行“先沾雨露”，同時督促國有大行切實履行其社會責任，將信貸投向的重點扭轉到小微企業這方面來。（新華財經綜編 萬玉航）

來源：新華網

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