經濟運行弱勢開局，穩增長須向深化改革求解

　　通觀前兩個月經濟運行情況，出口、投資、消費三駕馬車疲弱不振，工業生產持續低迷，實體經濟逐漸轉冷。整體來看，當前經濟形勢十分嚴峻。一方面，國內需求低迷不振，產能過剩壓力如山，信用違約事件頻發隨時可能引爆金融系統風險；另一方面，美聯儲積極退出量寬引發國際資本流動轉向，新興市場再現危機征兆。因此，全面深化改革元年，除了繼續推進一系列制度改革以外，決策層需要提前儲備足夠的政策彈藥穩定經濟形勢。

　　經濟運行弱勢開局 首季度增速料將有降

　　2014年，經濟運行弱勢開局，三駕馬車疲弱，工業生產下滑明顯。

　　出口方面，2月份出口增速大幅下滑，對美日歐等主要出口伙伴的增速處于較低水平，對香港、東盟出口風光不再，增速同比降幅均超過30%。外需低迷持續，美聯儲退出QE步伐提速引發的新興市場經濟“變臉”等因素疊加，中國出口形勢更趨嚴峻。

　　投資方面，1~2月份，全國固定資產投資增速雖較去年12月有所回升，但較去年全年下降1.7個百分點。在需求疲弱與產能過剩壓力之下，制造業投資增速下滑拖累固定資產投資增速走低。另一投資“大戶”房地產業同樣危機四伏，受美國加速退出QE、中國宏觀經濟前景并不樂觀、金融體系風險凸顯的影響，泡沫壓身的房地產業危機浮現，投資增速總體下滑趨勢難改。

　　消費方面，消費增速再下臺階。中央抑制“三公”消費導致政府消費下降，但同期居民消費并未有明顯增長。未來，在沒有收入分配方面的重大改革措施的支撐下，消費增速下滑的趨勢不會輕易扭轉。

　　同時，工業產出增長繼續回落，規模以上工業增加值同比增速創近年新低。需求端的持續疲弱，使得生產端持續承壓，工業生產者出廠價格連續2年負增長，顯示當前實體經濟的危險境況。目前，仍無重大的穩經濟措施出臺，一季度經濟增長降速已成必然。

　　出口增速驚現跳水 本幣貶值力保出口

　　2月份，進出口總額同比下降4.8%，其中出口同比下降18.1%，增速較前月大幅下滑；進口增長10.1%，保持穩定。1~2月份累計貿易順差88.9億美元，收窄79.1%。

　　2月出口增速大幅下滑與春節效應、熱錢等因素有關。自去年底美聯儲宣布逐漸削減QE后，熱錢就開始呈現外流跡象，人民幣貶值也從側面解釋了這一態勢。2月在巴西雷亞爾、印度盧比、馬來西亞林吉特等主要發展中國家貨幣對美元保持升勢的情況下，人民幣兌美元貶值0.27%。不過，2月的人民幣貶值并未明顯利好中國出口形勢，考慮到當前中國商品貿易規模已經突破4萬億美元大關，短期內成長空間有限，因此，匯率貶值對促進出口的積極作用將逐漸弱化。

　　1~2月，對香港出口同比下降20.9%，較去年底下降39.9個百分點；對東盟出口同比增長4.8%，較去年底下降了14.7個百分點，較去年同期下降了34.7個百分點。對香港和東盟出口增速大幅下降的同時，中國對美國、歐盟、日本等主要貿易伙伴出口增速保持了相對平穩，印證了熱錢因素的影響。香港作為主要的人民幣離岸市場，以及中國—東盟自貿區等條件使得兩地成為熱錢涌入內地的便捷渠道。

　　從出口的總體情況來看，外需的低迷仍在持續。去年在熱錢的作用下，全年出口增速達到7.9%的高水平，隨著熱錢的撤離，今年將很難保持這一增速。一方面，QE的削減仍將持續，美元融資成本的上升將使套利交易的利潤萎縮，資本撤離在預期之內；另一方面，資本撤離新興市場也將間接影響中國出口形勢。因此，要緩解出口增速下滑過快對國內的沖擊，短期內，仍需加大人民幣貶值力度。

　　制造業拖累投資增速 穩投資仍需基建發力

　　1~2月份，全國固定資產投資同比增長17.9%，增速較去年12月有所回升，但較去年全年下降1.7個百分點。從投資方向來看，目前中國制造業投資規模占到總投資的35%左右，房地產投資占比近25%，基礎設施建設投資近20%，三大行業投資總量占到總投資八成以上。

　　前2個月，制造業投資同比增長15.1%，較去年全年下滑3.4個百分點；房地產投資同比增長19.3%，增速較全年下降0.5個百分點；基礎設施建設領域的電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業同比增長5.5%，增速大幅下滑12.9個百分點。綜合來看，制造業投資增速下滑拖累固定資產投資增速走低。

　　在產能過剩及經濟前景不明的情況下，企業投資動力減弱，制造業投資繼續放緩，2月企業中長期貸款占比大幅下降也印證了這一點。

　　值得注意的是，房地產業出現了新變化。前2個月，房地產開發投資同比增長19.3%，雖然仍遠高于同期固定資產投資增速水平，但與自身相比，增速下降明顯。19.3%的增速較之于去年同期下降了3.5個百分點，較去年全年下降了0.5個百分點。房地產開發投資降速的同時，房地產下游（銷售端）增速下滑更為明顯，但房企拿地（上游）速度仍在加快。前2個月，下游的房屋竣工面積增速同比下滑42.2%，商品房銷售面積下滑49.6%，商品房銷售額下滑81.3%。與此同時，土地購置面積增速同比大幅增加25.1個百分點，土地成交價款增速同比提高20.9個百分點。上下兩端如此截然相反的表現固然有基數效應（2013年同期，政府緊急出臺房地產調控措施抑制房價，造成企業拿地劇減但銷售依然火爆的景象），也顯示中國房地產業的發展正面臨拐點。今年年初，常州、杭州、南京、秦皇島等二三線城市出現了久違的樓市降價情形，北京、廣州等一線城市也隨后跟進。在美國加速退出QE、中國宏觀經濟前景并不樂觀、金融體系風險凸顯的大環境下，泡沫壓身的房地產業危機浮現。因此，制造業、房地產業投資面臨重壓之下，穩投資仍需依賴基建，但投資增速總體下滑趨勢難改。

　　消費增速又見磕絆 改革發掘內生動力

　　1~2月份，社會消費品零售總額42281億元，同比名義增長11.8%，增速同比下降0.5個百分點，環比下降1.8個百分點。消費名義增速為2009年2月以來最低。1~2月，限額以上單位消費品零售額20133億元，增長9.5%，增速同比下降0.7個百分點，環比下降3.5個百分點，降幅大于限額以下單位零售額。

　　從消費形態來看，1~2月，餐飲收入增速9.6%，同比提高1.2個百分點；商品零售增速同比增長12.1%，增速同比下降0.7個百分點，商品零售增速下降拖累社會消費品零售總額增速創新低。

　　從前2個月來看，消費增速較去年再下臺階。中央抑制“三公”消費導致政府消費下降，但同期居民消費并未有明顯增長。實際上，如果政府在公款消費支出上的削減能夠轉向其他民生性支出，帶來的將是更加健康的消費擴大。擴大居民消費，提高消費在GDP增速中的比重，不僅有助于改善中國經濟結構，而且更有利于在復雜形勢下推動經濟平穩健康發展。目前來看，收入分配改革滯后仍是制約消費內生性增長的主要因素，在沒有相關制度改革的情況下，消費下降趨勢不會輕易扭轉。

　　轉自：國際商報

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