外匯占款居高不下，央行流動性調控手段升級

　　外匯占款因其作為衡量市場流動性以及熱錢入侵的重要指標而備受市場關注。日前公布的2013年11月份央行口徑外匯占款增加了近4000億元。對比2013年10月份近4500億元的增量，這一水平雖然略有收窄，但仍盤踞歷史高位。業界預計，2014年央行將繼續保持穩中偏緊的貨幣調控政策。

　　一般來說，貨物貿易是外匯占款形成的重要影響因素之一，貿易順差的上升對外匯占款的正增長形成支撐。海關總署發布的統計數據顯示，去年11月當月，我國貿易順差338.01億美元，創近5年來新高。

　　但眾多市場分析人士認為，當下這輪來勢洶洶的外匯占款，很大程度上與熱錢回流有關。國家外匯管理局的銀行結售匯數據也證實了外匯資金流入壓力加大的趨勢：2013年11月份銀行結售匯順差366億美元，創下8個月以來的最高值。而短期資本的加速流入，很重要原因在于城鎮化戰略被確定為新10年的經濟戰略以及中國經濟在世界異軍突起，這些因素導致市場對人民幣升值的預期重現，于是出現居民和企業結匯意愿上升、售匯意愿下降的局面。

　　“新增外匯占款與房地產市場和人民幣的升值幅度具有較強相關性，自2006年至2011年以來（除次貸危機期間外）外匯占款的持續增加，得益于房地產與人民幣的強勁上漲。”來自申銀萬國的市場分析人士如是表示。

　　此外，另有外匯專家分析稱，去年一季度以及四季度外匯占款的大幅攀升，可能在較大程度上受到了企業客戶境內外套匯、套利的影響，真正的熱錢并不多，尤其是外匯局20號文公布后，2013年6月新增外匯占款環比減少412億元，為年內首次負增長，就是例證。

　　為繼續打擊借貿易途徑進入國內的熱錢，同時加強對跨境資金流動的監管，在去年12月8日，外匯局又發布《關于完善銀行貿易融資業務外匯管理有關問題的通知》，強調企業貿易收支應當真實、合法，銀行應完善貿易融資真實性、合規性審查，加強對銀行貿易融資真實性、合規性的監測核查，加大處罰力度。市場認為，鑒于政策的時滯，該舉措的效果將在未來一到兩個月內顯現。

　　對于2014年一季度外匯占款增減情況，業內專家認為，2014年美國的量化寬松貨幣政策逐漸退出是大概率事件，由此將導致中國外匯占款的增長速度減緩，但是，在境內外利差較大、人民幣在岸離岸市場分割、報價有別的環境下，客戶套利的沖動依然存在，套利行為不會結束，一季度外匯占款或將仍保持在一定規模上。

　　居高不下的外匯占款無疑加劇了市場流動性管理的難度。外匯占款波動增加使得市場流動性變化更為復雜，資金價格波動加劇，預期難度增加，甚至可能出現明顯分化，而央行對宏觀流動性的調控主動性和精準性明顯提升。回顧2013年，為加強流動性管理，合理引導預期，央行進一步提高公開市場操作的前瞻性和靈活性，如延續滾動式逆回購操作，以實現貨幣市場資金面維穩，避免利率波動沖擊實體經濟，又創新了貨幣政策工具如常設借貸便利SLF，短期流動性調節工具SLO。這無疑都彰顯了央行在加強市場流動性管理方面運籌帷幄，日臻完善。

　　新的一年，在綜合考慮新增外匯占款可能增加較多、經濟增速維持平穩、通脹水平小幅抬升以及金融風險防范重要性提升等諸多因素后，眾多市場分析人士認為，央行貨幣政策將保持穩中偏緊，對銀行非信貸投融資進一步加強管理。此外，鑒于去杠桿化和穩健的政策立場是最新一輪經濟結構調整的主題，央行繼續保持穩中偏緊的貨幣調控政策，將有助于降低金融系統的杠桿率以及遏制過度的影子銀行活動。

來源：金融時報

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