海外投行認為中國實體經濟活動保持強勁

　　中國11月份制造業PMI指數為51.4，略高于市場預測均值51.1，但持平于10月份。由于11月和10月份的PMI指數是自2012年4月以來的最高值，這表明11月份經濟活動仍保持強勁勢頭。海外投行認為中國經濟企穩勢頭明顯，關注焦點已轉向即于12月初召開的中央經濟工作會議、以及未來政策焦點。

　　11月PMI指數與上月持平

　　中國11月份制造業PMI指數為51.4，基本符合市場普遍預期，也持平于10月份。值得關注的是，11月份生產指數上升0.1%至54.5，是自2012年4月以來的最高水平。11月份新出口訂單指數溫和上升0.2%至50.6。這是該指數連續第四個月高于50的臨界點。

　　此外，11月份產成品庫存指數顯著升至47.9，訂單庫存比從10月份的1.15回落至11月份的1.09。此外，原材料庫存指數下降0.8%至47.8。自2011年5月以來的大部分時間里該指數一直位于50臨界點以下。11月份主要原材料購進價格指數回落0.8%至52.5，這是該指數連續第二個月下滑。

　　經瑞銀中國經濟研究團隊進一步季節調整之后，11月PMI從上月的51.5升至51.8、為2011年3月以來的最高值，其中生產和新訂單指數回升幅度最大。具體地，需求進一步走強，新訂單和出口訂單指數雙雙上升。補庫存勢頭趨緩，其中原材料庫存下滑、而產成品庫存積壓。生產勢頭回升，但上游價格繼續走弱。另外，大型企業PMI表現更好，而小型企業PMI進一步走弱，這也與匯豐PMI初值的走勢相符。

　　表明中國實體經濟活動保持強勁

　　“總體而言，由于總體需求復蘇，PPI通縮壓力看起來逐漸緩解。”摩根大通中國首席經濟學家朱海斌說，強勁的三季度經濟數據和穩健的11月份和10月份制造業PMI指數（尤其是生產指數）表明本季度截至目前經濟活動仍保持強勁。

　　瑞銀中國首席經濟學家汪濤預計，預計即將發布的11月宏觀數據將顯示實體經濟活動保持強勁，但去年較高的基數可能會略微壓低同比增速。

　　澳新銀行大中華區中國經濟學家劉利剛也表示，總體來看，中國經濟保持相對平穩的態勢，這也有利于保證中國經濟完成全年增長7.5%的目標。從11月的單月數據來看，盡管三中全會的全面改革方案為市場帶來一定的提振，但市場流動性持續緊張，卻也在一定程度上打擊了市場的信心。

　　海外投行更關注未來政策走向

　　劉利剛認為，盡管市場流動性持續緊張，但央行仍在少量注水，因此“錢荒”再度上演的可能性不大，但需要指出的是，如果流動性持續緊張，整體市場資金成本仍將被抬高，這也意味著企業作為最終資金接收方，資金成本仍將被提高，這也將影響企業對于未來的投資計劃。

　　“未來的政策行動和貫徹落實將是改革能否成功的關鍵，而且還應關注2014年及以后各項改革的進一步具體細節和時間表。”朱海斌說。

　　將于12月初召開的中央經濟工作會議成為海外投行目前關注的焦點，因為此次會議有望為2014年宏觀政策和改革定調。汪濤認為，政府的政策核心是為推進改革營造一個穩定、寬松的宏觀環境，這意味著GDP增速應當維持在李克強總理早些時候提出的經濟運行的上下限之間。從這個意義來講，“穩定”仍然是會議的主調，不過決策層需要在穩增長和控制杠桿率持續攀升之間取得平衡。

　　“我們認為此次會議有兩點值得關注：一，決策層是否會對控制杠桿率過快攀升做進一步的暗示；二，對未來一年改革措施的具體部署。”汪濤說。

　　朱海斌預計，短期內政府將堅持積極的財政政策和中性的貨幣政策。預計政策利率和存準率將保持不變，而且將繼續“逐步放松信貸”。預計監管機構將加強對影子銀行和銀行同業資產的投機金融活動的監管和監督，這可能導致金融機構的同業市場和信用市場活動更加謹慎。（記者 石貝貝）

來源：中國證券網

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