工業企業利潤改善進一步支撐經濟短期已復蘇判斷

　　統計局在9月27日公布的數據顯示，8月工業企業利潤增速明顯提升——同比增速由7月11.6%升至24.2%。政策已經帶動上下游企業營業收入全面提速，盈利能力提升，但企業成本下降較為明顯，銷售收入反彈還不強勁，盈利改善對于經濟刺激政策或有依賴性。

　　光大證券首席宏觀分析師徐高對《證券市場周刊》表示，由于2012年7、8月利潤同比增速比較接近，因此基數效應對8月提速的貢獻有限。

　　8月份國有企業利潤增長強勁，估算的單月同比增速由上月10.8%增至27.2%，顯示出與政策同步的趨勢。除活力較弱的集體企業利潤增速沒有明顯改觀外，其余非國有企業利潤增速也均呈現較大幅度的提升。

　　在8月的企業財務數據中，已然看不到7月企業利潤增速提升動力不足的狀況。徐高稱，8月利潤的提升一方面歸功于收入增速的提高——8月份主營業務收入同比增速由上月8.5%提升至10.4%。另一方面則歸功于企業盈利能力的改善——8月工業企業利潤率由上月5.0%提升至5.7%。

　　“利潤率改善的背后是主營業務成本壓力的下降。”徐高說。“短期銷售面有改善，但強勁反彈還需等待。”

　　由于應收賬款凈額提升往往與產品銷售好轉有關，因此廠商庫存會隨之出現先下降后補庫存的變化，故應收賬款凈額增速提升往往領先于產成品庫存增速。8月產成品庫存同比增速較上月略有下降，應收賬款凈額則較上月微幅上升，說明8月銷售可能有所改善，但鑒于應收賬款凈額變動還較為微小，銷售面的強勁反彈還需等待。

　　上、中、下游企業利潤狀況全面改善。上游行業中占比較大的石油和天然氣開采業以及黑色金屬礦采選業利潤增速扭負為正，煤炭行業利潤負增長狀況也有所緩解，上游原材料行業利潤的減速幅度較7月明顯收窄。盡管其他行業改善不多，但在通用設備制造業、專用設備制造業及電氣機械和器材制造業幾大行業拉動下，中游行業利潤呈現加速增長。下游行業利潤增長也出現提速。具體地，除酒、飲料和精制茶制造業，多數下游行業利潤增速提升。

　　8月工業企業利潤數據進一步支撐了經濟短期已復蘇的判斷，不過，鑒于這一波經濟復蘇主要是由政策發力帶來，而政策面的推力往往難以維持很久。因此，盡管市場已出現全面改善跡象，但經濟增長以及企業利潤改善的持續性仍有待觀察。一旦政策發力減弱，且外需無法接棒政策助力經濟增長，經濟仍然有繼續走弱的可能，企業利潤也會隨之惡化。

來源：財經網

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