貨幣市場利率先抑后揚，人民幣匯率維持盤整態勢

　　來自中國外匯交易中心的最新統計顯示，2013年7月，市場利率先抑后揚；受央行8號公告規范債券交易影響，債券市場延續調整格局；7天回購定盤利率為利率互換最主要參考利率，互換利率短跌長升。人民幣對美元即期交易匯率波幅收窄，匯率衍生品交易較為平靜。

　　市場利率先抑后揚 債券市場延續調整格局

　　統計顯示，7月份，利率走勢恢復平靜。前半月，市場資金狀況平穩，利率整體下行。后半月，受外匯占款下降、財政存款上繳、銀行分紅等因素的影響，資金面重現緊張態勢，利率上揚，但走勢總體穩健。公開市場上，央行公開市場操作連續數周維持空窗，僅在7月30日，鑒于月末資金壓力，央行在公開市場操作中開展了170億元的7天逆回購操作，穩定市場流動性預期。受此影響，月末市場利率有所回落。

　　從加權成交利率看，7月31日，隔夜信用拆借收于3.73%，較月初下降73個基點；7天質押式回購收于4.99%，較月初下降46個基點。市場基準利率方面，各期限Shibor利率均現不同程度下降，其中隔夜至6個月Shibor利率降幅較大。隔夜Shibor利率收于3.70%，較月初下降76個基點；7天Shibor利率收于4.97%，較月初下降45個基點；1個月和6個月Shibor利率分別較月初下降154和63個基點；6個月以上Shibor利率降幅在1~2個基點。

　　債券市場方面，7月9日，央行發布公告要求債券市場參與者的交易都通過全國銀行間同業拆借中心交易系統達成，且交易一旦達成，不可撤銷或變更。這是央行對債市交易結算行為的進一步規范，將促使原先部分機構的線下債券交易轉移至線上，使信息更加公開、透明。與此同時，央行宣布7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制。業內普遍認為長期看該項政策可能改變企業融資格局，但短期內對債券市場走勢并沒有產生明顯的影響。受資金面影響，7月份債券市場延續了6月以來的調整格局，機構對于資金面預期依然趨于悲觀，債券頭寸持續去杠桿，債券市場表現弱勢，收益率整體上行。

　　即期交易匯率波幅收窄 維持盤整態勢

　　統計顯示，7月份，人民幣對美元交易匯率保持在6月以來的6.13-6.14元區間盤整，全月即期交易匯率收盤價波動范圍為152個基點，較上月的240個基點有所收窄。中間價的變動幅度相對于交易匯率則較為積極，全月波幅為208個基點，與上月209個基點的水平基本持平。

　　從國際因素看，由于美國經濟復蘇加快，美聯儲表示將逐步退出量化寬松貨幣政策，5月份以來，新興市場國家出現了貨幣貶值、股市下跌和資本外流的跡象。從季節和政策因素看，5、6月份屬于我國居民旅游留學旺季和外商投資企業分紅集中期，5至6月份，旅游項下月均購匯較1至4月份擴大16%，投資收益月均購匯較1至4月份擴大83%。近幾個月來，人民銀行、海關總署、銀監會和外匯局等部門分別采取了規范跨境貿易人民幣結算、規范出口報關、加強銀行理財產品管理和加強外匯流入管理等政策措施，抑制通過虛假貿易進行的套利資金流動。

　　從國內因素看，我國經濟面臨下行壓力，人民幣匯率升值預期有所減弱，遠期價格反映的未來人民幣對美元貶值幅度擴大。同時離岸人民幣市場的購匯價格開始高于境內外匯市場，導致以油企為代表的大型企業從境外購匯轉向境內購匯，助推境內市場人民幣維持窄幅盤整態勢。在國內外存在許多不確定、不穩定因素的情況下，市場普遍認為人民幣目前處于均衡匯率水平，人民幣匯率雙向波動趨勢增強。

　　數據還顯示，非美貨幣交易持續較快增長，其中澳元增速最快。7月非美貨幣交易繼續保持較快增長，共完成交易1636.7億元人民幣，同比增長64.1%。其中，人民幣對日元直接交易1133.2億元人民幣，同比增長55.4%；人民幣對歐元即期交易197.3億元人民幣，同比增長98.2%；人民幣對加元、港元、馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布即期交易也都顯著增長。7月人民幣對澳元直接交易186.5億元人民幣，同比增長14.2倍，環比增長71.9%，是非美貨幣中增速最快的幣種。

　　利率衍生品交投下降 匯率衍生品延續增長

　　值得關注的是，7月份，因貨幣市場資金面恢復平靜、經濟數據符合預期且政策面淡靜，人民幣利率互換市場交易熱情下降，全月共成交2185.3億元，環比下降31.3%，同比減少2.8%。債券遠期和遠期利率協議無成交。從期限結構上看，利率互換交易仍以短期品種為主，1年及1年以下品種交易占比為78.5%。從參考利率看，基于7天回購定盤利率FR007的互換品種交易量最大，占比為75.9%；基于Shibor利率的互換品種交易占比22.4%。截至7月末，利率互換交易的備案機構數量為102家。

　　匯率衍生品市場則較為平靜。當月人民幣外匯衍生品共成交3082.4億美元，同比增長30.6%，環比上升14.1%。匯率衍生品的市場比重為45.5%，與上月基本持平。其中，外匯掉期市場交易量持續增長，共成交3058.9億美元，同比增長31.1%，占匯率衍生品市場的99.2%；外匯遠期成交14.5億美元，同比下降39.7%；外匯期權交易量繼續平穩增長，共成交6.9億美元，同比增長1.2倍。

　　互換利率短跌長升，曲線形態平坦化。5年期利率互換和1年期利率互換報價價差從上月末的-17個基點回轉至本月末的8個基點，互換曲線長、短端倒掛現象消失。主要品種關鍵期限點利率具體為：FR007利率互換1Y（3.99%，2BP、2Y（3.97%，13BP）、5Y（4.08%，28BP）。

　　衍生品匯率的價格走勢與現貨匯率大體相似，7月份呈現盤整態勢，掉期曲線近乎重合，隨著貨幣市場利率水平的回落，美元隱含利率曲線也基本恢復正常形態。衍生品匯率隱含的人民幣預期則有所分化，以中間價為參照，境內一年期遠期匯率貶值幅度從上月末的1.2%收窄至本月末的1.0%，CNH一年期遠期的隱含人民幣貶值率則與上月持平為1.5%，境外一年期NDF的隱含人民幣貶值率則從1.7%擴大至1.8%。

來源：金融時報

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