經濟出現滯脹苗頭，決策層無意大幅放松政策立場

國家統計局周二公布，6月居民消費價格指數CPI同比上漲2.7%，工業生產者出廠價格指數PPI同比下降2.7%。PPI自去年3月跌入負值以來，已連續16個月同比下跌，6月也未見明顯好轉，PPI的持續低迷正是實體經濟，尤其是工業需求不足、產能過剩的表現。

　　交通銀行首席經濟學家連平認為：“6月CPI同比增長略高于預期，主要是翹尾因素推動，我們計算的6月翹尾因素大約在0.6個百分點。”連平進一步指出，“當月PPI同比降幅盡管有所收窄，但環比依然呈下降趨勢，主要是經濟比較弱，目前看來PPI這一走勢還會延續。”

　　連平預測，下半年CPI將維持溫和上行，單月同比增速可能會超過3%，整個下半年同比增長水平在2.8%左右，高于上半年0.4個百分點。而下半年通脹上行主要受豬肉等食品因素推動。不過，豬周期對今年下半年影響還相對溫和，影響較大可能會在明后年，到時對整體通脹貢獻程度，要根據當時的經濟狀況來定。

　　通脹還是通縮？

　　一方面CPI超預期上漲，似乎警示通脹風險；一方面是PPI連續16月同比下跌，說明實體經濟依然低迷，工業經濟利潤空間還在收窄，出現滯脹苗頭。

　　中金公司首席經濟學家彭文生認為“最新通脹數據顯示CPI仍然溫和、PPI繼續通縮，不構成貨幣政策緊縮的理由。”彭文生指出，實體經濟通縮壓力相當大，經濟需求面下滑比較快。近期管理層表態看出來對整個政策有轉向積極的跡象，其在比較多的場合提到經濟下行壓力比較大。

　　中央財經大學金融學院教授郭田勇認為：“由于PPI通脹率向CPI通脹率存在明顯的傳導效應，較弱的PPI通脹數據也表明在未來1-2個季度內，CPI難以出現明顯的上升。”

　　郭田勇對通縮表示擔憂，“從發布的PPI數據看，國內工業經濟正處于產能過剩的消化期，仍然突顯經濟結構調整的重要性和緊迫性。”

　　國經中心的王軍也認為6月PPI顯示生產需求方面仍較疲弱，結合PMI、工業用電量等指標綜合預測，二季度經濟數據可能仍然令人失望。

　　PPI與已公布的先行指標PMI一道印證，當前經濟依舊底部徘徊。6月官方制造業PMI自上月的50.8回落至50.1，匯豐HSBC中國6月制造業PMI終值則降至48.2，創九個月最低位，顯現內外需不振對制造業持續形成拖累。

　　貨幣政策仍將維持中性

　　盡管今年以來中國通脹基本溫和，經濟增長乏力，但市場廣泛預期保增長并不是本屆政府目前的重點，即便二季度經濟回落至7.5%的年內目標位附近，中央依然會把重點放在調整經濟結構，以期實現更持續更良性的發展。

　　彭文生估計，貨幣政策會維持中性。他表示，7月5日國務院辦公廳發布的《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》提出，“繼續執行穩健的貨幣政策，合理保持貨幣信貸總量”。且最新通脹數據顯示CPI仍然溫和、PPI繼續通縮，不構成貨幣政策緊縮的理由。

　　摩根大通中國首席經濟學家朱海斌，政策轉變可能會影響銀行貸款行為和金融市場，而且不能排除意料之外的信貸緊縮風險。但央行具備防止此等結果產生的政策空間。

　　央行近期的表態與機構的判斷亦相近。央行近期表示，當前中國銀行體系流動性總體處于合理水平，但由于金融市場變化因素較多，且臨近半年末重要時點，各金融機構要繼續認真貫徹穩健貨幣政策，切實提高風險防范意識，不斷提高流動性管理的主動性和科學性，繼續強化流動性管理，促進貨幣環境穩定。

　　實際上，新領導層應該原本就無意大幅放松整體政策立場。國務院還在上周發布金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見，為盤活用好貨幣資金提供指引。

　　近期，貨幣政策幾無放松可能。

來源：搜狐財經

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