5月制造業PMI意外回升，經濟增長仍存不確定性

　　5月制造業PMI意外回升至50.8%，整體走勢好于歷史同期，顯示當前經濟運行基本態勢呈穩中見升。不過值得注意的是，諸如就業指數等多個分項指數，仍處于50%的榮枯分水嶺下方，表明經濟增長仍面臨不確定性。

　　經濟增長略有起色

　　中國物流與采購聯合會、國家統計局6月1日發布數據，5月份中國制造業采購經理指數PMI為50.8%，比上月回升0.2個百分點。這一數據僅次于3月份50.9%的今年高點。

　　“5月份PMI指數小幅回升，PMI各組成指數總體平穩，表明經濟回穩的態勢趨于明顯。”國研中心宏觀經濟研究員張立群說。

　　他分析稱，購進價格指數明顯提高，預示市場預期好轉，產成品庫存指數小幅提高，說明補充庫存的活動仍在繼續。

　　瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤也表示，受季節性因素影響，5月份的數據一般要低于4月份，但此次5月份略高于4月份，更顯出目前中國經濟有一些起色。

　　汪濤認為，從分項數據來看，主要是生產環節走強，5月生產指數為53.3%，比上月回升0.7個百分點，這其中主要是電氣機械器材制造業、計算機通信電子設備及儀器儀表制造業、鐵路船舶航空航天運輸設備制造業、通用設備制造業和化學纖維及橡膠塑料制品業等行業產成品去庫存告一段落，訂單有所上升，生產有所恢復，但有些重工業，比如鋼鐵、化工等行業可能還處于去庫存階段。另外，出口訂單依然較弱，整體來看，經濟有所恢復，主要是國內的生產恢復速度比出口要快。

　　經濟復蘇仍存不確定性

　　盡管PMI意外回升，但市場對經濟增長前景的擔憂并未放松，不久前國內外各大機構紛紛下調二季度經濟增長預期至8%以下。

　　張立群在分析5月份PMI數據時也強調，經濟增長面臨的不確定因素仍然不容忽視。

　　從PMI分項指數來看，原材料庫存指數、從業人員指數、購進價格指數皆處于榮枯分水嶺下方。

　　在衡量經濟增長情況時，就業數據是一項重要參考指標。從PMI數據來看，今年以來制造業從業人員指數一直維持在榮枯分水嶺下方，5月份更跌至48.8%。

　　“企業訂單不足，去庫存去產能壓力大，沒企業會擴產招人”，匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌指出，實體經濟在去年4季度有所回升后，今年起或陷入螺旋式下行，改革措施最終會激發活力但在其效果顯現之前，必須承受經濟增速下滑可能帶來的各種風險。

　　據悉，官方PMI樣本主要是國有大型企業，但匯豐PMI樣本則多以小企業和出口企業為主。稍早公布的5月匯豐PMI初值降至49.6，七個月來首次跌破榮枯分水嶺，匯豐PMI與官方PMI走勢“分道揚鑣”說明，當前大型企業恢復情況較好，而小企業和出口企業處境仍艱難。

　　積極財政政策有望發揮更大作用

　　今年一季度經濟增速7.7%，雖然高于年初設定的7.5%的經濟增長目標，但經濟再度放緩仍讓市場感到意外。國際貨幣基金組織IMF不久前，再度下調中國今年增長率預期至7.75%的同時，強調若實際增速低于其預測，建議中國采取財政刺激政策。

　　對此，北京大學國家發展研究院名譽院長、原世界銀行首席經濟學家林毅夫也指出，目前中國經濟增長仍將由投資驅動，投資需更多依靠財政政策，而不是貨幣政策。

　　林毅夫認為，中國前兩輪積極財政政策，多投向高鐵、港口和機場等，但城市之間的基礎設施仍比較薄弱。而城市內部基礎設施，如地鐵、城市污水處理和環境保護等仍比較欠缺，投資空間很大。這些投資將產生很可觀的經濟效益和社會效益。

　　交行首席經濟學家連平則建議，未來政策重心可放在放活微觀方面。在經濟下行壓力加大的背景下，要進一步加大結構性減稅的力度，通過減稅等措施才能切實降低微觀企業的經營成本，改善其盈利狀況并增強其對未來經營的信心；加大減少和下放行政審批事項工作力度，加快中央財政預算支出的進度；加快收入分配改革進程、個人所得稅減免以及提高社保和工資的最低標準等以刺激消費。

來源：上海證券報

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