今年二季度我國經濟仍將呈現徘徊態勢

　　今年第一季度，我國國民經濟運行和工業生產增速總體平穩，企業利潤恢復性增長。但經濟回升趨勢與業界之前的樂觀預期有所背離，工業回落幅度較大，投資增長表現疲弱，房地產銷售成為經濟短期亮點，但后勁不足。與投資相關的水泥、鋼材、有色等重點中上游工業品產量同比增速均有顯著回落；下游紡織、電子、汽車等重點行業產量同比增速也出現下滑。顯示出旺季需求未達預期的行業覆蓋廣泛，企業由于此前預期樂觀，超前生產、備貨所囤積的庫存已經開始對旺季的工業生產活動形成較大抑制。預計，第二季度我國經濟仍將呈現出徘徊態勢。

　　國民經濟回升趨勢低于預期

　　第一季度，我國國內生產總值（GDP）GDP同比增長7.7%，增速較上一個季度低0.2個百分點，且低于市場一致預期的8.0%。從環比看，第一季度GDP較去年第四季度增長1.6%，環比增速與近年的低點持平。分產業來看，第一產業增加值為7427億元，同比增長3.4%；第二產業增加值為54569億元，同比增長7.8%；第三產業增加值為56859億元，同比增長8.3%。

　　工業旺季需求啟動較慢

　　第一季度，全國規模以上工業增加值按可比價格計算同比增長9.5%，增速比去年同期回落2.1個百分點，比去年全年回落0.5個百分點。其中，重工業增加值同比增長9.8%，輕工業增長8.7%。分行業看，41個工業大類行業中有40個行業增加值同比增長。分地區看，東部地區增加值同比增長9.1%，中部地區增長10.1%，西部地區增長10.3%。

　　第一季度，全國規模以上工業企業產銷率達到97.2%，同比下降0.2個百分點；實現出口交貨值24785億元，同比增長6.2%。1月~2月份，全國規模以上工業企業實現利潤7092億元，同比增長17.2%，增速比去年全年加快11.9個百分點，比去年同期加快22.4個百分點；規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本為84.46元，主營業務收入利潤率為5.18%。

　　工業數據顯示，旺季需求普遍啟動較慢。3月份，全國規模以上工業增加值同比增長8.9%，較1月~2月份回落1個百分點；輕、重工業分別回落0.9和1.1個百分點至8.2%和9.1%。從重點產品和行業的產值來看：一是與投資相關的水泥、鋼材、有色等重點中上游工業品產量增速同比均有顯著回落；二是下游紡織、電子、汽車等重點行業產量增速同比也出現回落；三是綜合反映工業生產活力的3月份全社會用電量同比增長2.1%，增速創下自2009年6月份以來的次低，顯示出旺季需求不達預期的行業覆蓋廣泛。企業方面，由于此前預期樂觀，超前生產、備貨所囤積的庫存已經開始對“旺季”的工業生產活動形成較大抑制。

　　融資總量寬裕與投資增長疲弱之間產生背離

　　第一季度，固定資產投資（不含農戶）區58092億元，同比名義增長20.9%（扣除價格因素實際增長20.7 %），增速與去年同期持平，比去年全年加快0.3個百分點。其中，國有及國有控股投資18029億元，同比增長18.7%；民間投資36763億元，同比增長24.1%。分地區看，東部地區投資同比增長19.4%，中部地區同比增長24.1%，西部地區同比增長24.2%。在第二產業投資中，工業投資24254億元，同比增長17.4%。其中，采礦業投資1338億元，增長2.7%；制造業投資20473億元，增長18.7%；電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業投資2443億元，增長15.3%。

　　第一季度，基礎設施（不包括電力、熱力、燃氣及水的生產與供應投資8525億元，同比增長26.9%。從到位資金情況看，第一季度到位資金84899億元，同比增長19.6%。其中，國家預算內資金增長21.8%，國內貸款增長11.1%，自籌資金增長17.0%，利用外資增長6.3%。第一季度，新開工項目計劃總投資41429億元，同比增長14.0%；新開工項目67698個，同比增加5920個。從環比看，3月份固定資產投資（不含農戶）較2月份增長1.59%。

　　現階段經濟運行的一大特點是融資總量寬裕與投資增長疲弱之間的背離。第一季度，我國固定資產投資資金來源同比增長19.6%，比去年同期增速加快2.1個百分點；但第一季度的固定資產投資增速為20.9%，與去年同期的同比增速持平。該背離現象在房地產開發投資的領域更為顯著，第一季度房地產開發投資資金來源增速達29.3%，比去年同期增速加快21.1個百分點；但第一季度的房地產開發投資增速僅為20.2%，較去年同期增速回落3.3個百分點。

　　這種背離，一方面意味著在債務周期中的加杠桿后期，實體經濟雖然越來越依賴于債務融資，但單位債務投入的產出率卻在下降，流動性注入對經濟提振的作用在減弱，資金更多地被配置到還款付息、應付賬款等領域。而在非投資領域，信貸數據中的企業中長期貸款占比的持續低迷是最直觀的寫照。另一方面，流動性的寬裕可能是局部和結構性的，如地產領域寬松，中小企業、低等級融資平臺資金緊張。在總體經濟低迷，前景不明朗的階段中，銀行等金融機構出于風險規避的考慮，資金配置更加傾向于大型國有企業，而資金使用效率較高、經濟活力相對較強的中小型民營企業的融資依舊艱難。

　　房地產銷售成為短期經濟亮點

　　第一季度，全國房地產開發投資13133億元，同比名義增長20.2%（扣除價格因素實際增長19.9%），增速比去年同期回落3.3個百分點，比去年全年加快4.0個百分點。其中，住宅投資增長21.1%，增速比去年同期加快2.1個百分點，比去年全年加快9.7個百分點。第一季度，房地產開發企業實際到位資金26962億元，同比增長29.3%，增速比去年同期加快21.1個百分點，比去年全年加快16.6個百分點。其中，國內貸款增長19.8%，自籌資金增長13.6%，利用外資增長13.6%。

　　第一季度，全國商品房銷售面積20898萬平方米，同比增長37.1%，增速比去年同期大幅加快50.7個百分點，比去年全年加快35.3個百分點。第一季度，房地產銷售及其所帶動的相關消費的增長是短期經濟的亮點，但后勁不足。第一季度，商品房銷售面積同比增長37.1%，但銷售額同比增長61.3%，這之間的差異暗示出房地產價格的快速上行。這與“國五條”正式實施前，樓市出現末班車搶購行情相關，已透支部分未來需求，預計房地產市場的高速增長難以持久。

　　此外，第一季度，土地購置面積同比下降22%，增速創8個月以來的新低。未來，調控帶來的商品房整體投資增速下滑將是大概率事件。

　　主體稅收個位數增長印證復蘇艱難

　　3月份，全國財政支出1.09萬億元，同比增長7.2%；第一季度累計支出2.7萬億元，同比增長12.1%，增速高于年初10%的財政預算目標。

　　在支出結構上，貫徹了“優化財政支出結構，保障和改善民生”的要求，其中節能環保、住房保障、衛生醫療、文化教育與傳媒的支出增幅都超過了20%，城鄉社區事務、農林水事務、社會保障和就業等支出也遠高于財政支出增速的均值。

　　主體稅收的個位數增長印證了疲軟的實體經濟。截至3月份，全國財政收入同比增長6.9%，低于8%的預算目標，而作為預算收入主體的稅收收入僅增長了6%，驗證了實體經濟復蘇之路的艱難。從主要稅種來看，工業增加值增長平緩以及工業生產者出廠價格同比下降1.7%，導致增值稅僅增長5.2%；企業所得稅扣除年度退稅后僅增長2.5%；受房地產市場交易的活躍，營業稅增長了14%，這是增長最快的稅種；進出口貿易不盡如人意，進口貨物的增值稅、消費稅以及出口退稅同比都出現了負增長。

　　外需的真實增長依然乏力

　　第一季度，工業出口交貨值同比增長6.2%，較去年第四季度同比小幅上升0.6個百分點；而同期海關總署出口數據同比增長18.3%，較去年第四季度同比大幅上升9個百分點。

　　這兩組數據在第一季度出現了明顯的背離：一方面，第一季度兩數據的同比增速的差達到12.1個百分點，為2001年第一季度以來的最高值，歷史增速差的絕對值均值為4.1個百分點；另一方面，第一季度兩數據的同比回升幅度的差達到8.4個百分點，背離程度也相當明顯。

　　出口交貨值的增幅低于海關總署出口數據增幅，反映出真實的外需恢復依然緩慢。

來源：中國冶金報

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