短期內中國將再度面臨國際收支雙順差的局面

　　近年來，中國海外投資凈收益呈現出惡化的趨勢，而外國企業的在華投資收益卻顯著上升。此外，去年第四季度，中國短期資本流出的壓力已經明顯放緩，近期可能面臨新一輪短期資本流入。

　　近日，國家外匯管理局公布數據了2012年全年的國際收支表，以及根據最新獲得的2011年外商投資企業未分配利潤數據調整后的2011年國際收支表。調整前2011年中國海外投資凈收益為-268億美元，其中中國對外投資收益為1280億美元，外國在華投資收益為1549億美元。而調整后2011年中國海外投資凈收益大幅下降至-853億美元，其中中國對外投資收益為1277億美元，外國在華投資收益為2130億美元。不難看出，中國海外投資凈收益的下調主要源于外國在華投資收益的上調。根據外管局的解釋，接近600億美元的外國在華投資收益上調主要是外商投資企業的未分配利潤數據。

　　根據外管局在2013年2月初公布的初步數據，2012年中國海外投資凈收益為-235億美元。而最新公布的正式數據表明，2012年中國海外投資凈收益同樣大幅下降至-574億美元，其中中國對外投資收益為1434億美元，外國在華投資收益為2008億美元。值得注意的是，2012年中國海外投資負收益絕大部分出現在第四季度。當期中國海外投資凈收益為-446億美元，其中中國對外投資收益為196億美元，外國在華投資收益為641億美元。

　　與調整后的2011年數據相比，可以發現，2012年中國海外投資凈收益出現了一定改善，原因既包括中國對外投資收益的上升，也包括外國在華投資收益的下降。但盡管如此，與歷史數據相比，2011年與2012年中國海外投資凈收益明顯惡化：2011年之前，中國海外投資凈收益的最低值為2010年的381億美元。此外，值得關注的是，一旦外管局獲得2012年外商投資企業未分配利潤數據，中國的海外投資凈收益還可能像2011年那樣顯著下調。

　　截至2012年第三季度末，中國的海外凈資產高達1.82萬億美元。一方面擁有如此之高的海外凈資產，另一方面海外投資凈收益為負，這說明中國的海外資產與負債結構存在嚴重問題。中國的海外資產以政府債券為主，海外負債以直接投資為主，而政府債券的投資收益率遠低于直接投資的收益率，這是為什么中國作為國際債權人，卻還在向其他國家凈支付“利息”的關鍵原因。外管局最新發布的《2012年中國國際收支報告》也從這一角度進行了解釋。

　　此外，值得我們關注的問題是，根據最新公布的2012年國際收支表，中國自1998年以來首次改變了雙順差格局，轉變為經常賬戶順差和資本與金融賬戶逆差并存的新局面。不過，2012年的資本與金融賬戶逆差，由最初公布的1173億美元，大幅降低至最終公布的168億美元；而其中第四季度的資本與金融賬戶余額，更是由最初公布的318億美元逆差，轉變為最終公布的200億美元順差。

　　盡管如此，中國的資本與金融賬戶在2012年第四季度由負轉正，這說明該時期內中國短期資本流出的壓力已經明顯放緩。再結合今年1月~2月份的外匯占款、貿易順差等數據，近期中國很可能面臨新一輪短期資本流入，這意味著中國的資本與金融賬戶將出現顯著順差。所謂“經常賬戶順差+資本與金融賬戶逆差”的國際收支新格局，可能只會在中期內逐漸形成。短期內，中國可能再度面臨國際收支雙順差的局面。

來源：中國冶金報

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