隨著2月份多數大中城市新房均價上漲，加之此前2月份CPI同比上漲3.2%創10個月新高，市場擔憂央行的貨幣政策或開始收緊。
春節后央行于公開市場連續進行資金回籠操作，市場資金面由極度寬松轉向緊張，引發了市場對央行貨幣政策出現拐點的猜測。在準備金補繳以及月末等制約因素消失后，雖然央行依然延續正回購操作，但貨幣市場利率重新回落，7天回購利率重回3%以下。
這一資金利率水平低于央行調控目標，主要原因在于：伴隨國內經濟的逐步企穩，央行的核心調控目標開始由穩增長轉向控通脹；近期房價等資產價格快速上漲也使得央行有意收縮過于寬松的貨幣供應；今年以來外匯占款的超預期增長客觀上要求央行增加資金回籠力度。
那么，2013年，貨幣政策應該如何轉向？從國際國內環境看，短期的流動性收緊和政策微調并不改貨幣政策總體穩健的主基調。
警惕通脹
2月份CPI增速再一次達到了3.2%，呈現出反彈的跡象，考慮到從去年底以來流動性的寬松態勢和央行巨大的貨幣存量，業界無不警惕隨時復發的通脹風險。
對此，央行行長周小川認為，關注CPI數據除了同比以外，還要注意觀察環比變化，同比的物價會受到去年基數的影響，去年的基數如果不平穩，今年這個數字的變化就會比較大。“特別是去年春節是在1月份，今年春節是在2月份，這都對基數會產生一定影響。”他說。
對今年通脹目標的設定，中國銀行首席經濟學家曹遠征指出：“當前通貨膨脹率設定合理，但物價上漲核心不在于通貨膨脹，其核心在于核心物價的上漲，也即核心通脹率。”
事實上，如果剔除農產品與石油價格上漲因素，實際物價上漲幅度有限。而當前，促使農產品等價格上漲的主要推動因素在于成本的上升。因此，相比貨幣因素，成本因素對當前通貨膨脹具有更大的影響。
也有分析認為，從目前的形勢看，農副產品方面的價格壓力將是今年通脹面臨的首要壓力。現在是農業轉型期，農副產品價格調整的勢頭還沒有結束。其次就是勞動力成本。另外就是資源價格的上漲。這些因素將成為今年控制通脹必須面對的壓力。
M2的質疑
數據顯示，截至今年2月，我國M2規模已達99.86萬億元，業界普遍對于消化這一存量引起的通脹風險十分警惕。
對此，周小川解釋，“GDP要增長，生產要增加，就業的工人要增加，工資要增加，所有這些都需要有貨幣去支持，但是貨幣數量過大就會導致通貨膨脹，貨幣支持的量要是小了就會抑制經濟的正常增長。”
今年M2目標為13%，但考慮到今年經濟增長勢頭較去年更為強勁。央行貨幣政策委員會委員錢穎一認為央行要實現既定目標，會有較大壓力。不過，央行在過去一年頻頻使用公開市場操作以調節流動性的做法，給市場留下了深刻的印象。
錢穎一表示，比之令市場驚恐的調息和調整存款準備金率，央票回購及逆回購在調節貨幣流動性、控制通脹方面更為溫和、慎重而且靈活。從過去一年控制通脹的成績看，公開市場操作也發揮了重要作用。但考慮到今年GDP、M2與CPI三者既定的目標，不排除央行會重啟價格工具比如加息來調節貨幣流動性，不排除會比較早地出臺一些避免通脹大起大落的措施。
政策如何轉向
從國際、國內環境看，短期的流動性收緊和政策微調并不改貨幣政策總體穩健的主基調。
政府工作報告提出“今年將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”，政策保持連續性和穩定性，保持貨幣政策主基調不變，這是內外復雜環境所決定的。
數據顯示，1月份我國外匯占款實現6000多億元的增長，創出歷史最高紀錄，導致年初市場流動性呈現過度寬松狀態，外匯占款增量回升降低了準備金率下調的必要性，從二季度開始，公開市場到期資金量逐漸增多，準備金率下調的可能性較小。在貸款利率已趨于下行、物價重新上行的復雜格局下，出于對中外利差過大加劇資本流入的擔心，央行不大會輕易動用利率杠桿。
有分析認為，上半年從形勢上看，降準的可能性很小，降低利息的可能性還有。降準是釋放貨幣的流動性，會給通脹帶來壓力，降息則是刺激了貨幣的需求，同時也降低了投資成本，有利于投資。（記者郭釔杉）
來源：中華工商時報
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