樓市新政引投資減速擔憂，經濟復蘇不確定性加大

樓市新政引投資減速擔憂，地方城鎮化沖動強烈

　　2月數據 “三憂一喜”，經濟仍在復蘇期。

　　在出口強勢反彈的同時，2月份進口和工業增加值增長均出現超預期的減速。與2月宏觀經濟數據幾乎同期出爐的PMI指數也再度走跌，宏觀經濟復蘇的持續性讓市場多生質疑。

　　受訪業內人士認為，整體來看，經濟增長尚未偏離弱復蘇軌道，但復蘇勢頭減弱的跡象在數據中越來越明顯地表露出來。由于近期出臺的地產調控政策以及居民消費價格指數的回升，今年宏觀政策方向仍然存在許多變數，國內經濟復蘇的不確定性正在加大。

　　需求復蘇僅至中端

　　以通用及專用設備制造業為代表的下游行業，恢復情況好于以黑色及有色金屬延壓及加工業為代表的中游行業，而后者又明顯優于黑色及有色金屬采掘業為代表的上游行業。

　　雖然出口強勢反彈讓人意外，但代表內需的進口額反映國內經濟復蘇的緩慢趨勢。

　　海關總署3月8日的公布數據顯示，2月份我國出口1393.7億美元，同比增長21.8%，進口1241.2億美元，下降15.2%。不過從前兩月PMI新出口訂單指數連續低于50%的情況看，這種強勢是否可持續難以判斷。

　　而在國內方面， 國家統計局發布的工業增加值數據顯示，2013年1～2月，規模以上工業增加值同比實際增長9.9%以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率，比2012年12月回落0.4個百分點。這意味著今年一二月工業增加值累積增速結束了連續4個月的上升趨勢。

　　光大證券首席宏觀分析師徐高在接受《中國經營報》記者采訪時表示：“我們之前就已經觀察到了經濟復蘇勢頭減弱的種種跡象，并相信它終將傳導到生產面。由于始于去年三季度的經濟復蘇的主要動能來自于政府對基建投資的推動，國企應該從中受益最大。而在今年一二月份，國企的工業增加值增速下滑最為明顯，這說明復蘇動能的弱勢從需求面向增長面傳導。”而數據顯示，1～2月，國有及國有控股企業增加值同比增長5.8%，大幅低于2012年12月的8%。

　　“現在經濟只能稱得上企穩，并沒有達到全面復蘇，主要表現為市場需求還沒有明顯傳導到上游，帶動原材料上漲，只是局部一些行業的弱復蘇，應屬于結構性傳導。”上海證券首席宏觀分析師胡月曉在接受記者采訪時說。

　　他的結論來自于對產業鏈不同環節復蘇程度的比較。目前上中下游行業的恢復情況出現了較為明顯的差異。以通用及專用設備制造業為代表的下游行業恢復情況好于以黑色及有色金屬延壓及加工業為代表的中游行業，而后者又明顯優于黑色及有色金屬采掘業為代表的上游行業。

　　這似乎顯示以目前固定投資加速代表的需求回升對供給端的傳遞僅僅到達了中游行業。

　　“這又是印證目前‘弱復蘇’的證據之一。 ”胡月曉同時表示，此次不同于2009 年間上中下游行業全面同步回升的情況，本輪經濟回升周期中出現的不同步現象決定了經濟是反彈而不是反轉。后者是指基本面會發生根本性的變化。

　　在這種行業態勢中，企業明顯感覺到了不同的景氣溫度。

　　“我們今年經營情況態勢比去年上半年差， 近期公司將采取裁員與降薪措施，留下的員工出于壓力也被迫給自己多充電。”鄭州鐵維保科技有限公司銷售負責人趙海新3月12日在接受記者采訪時表示。

　　鄭州鐵維保科技有限公司是一家生產潤滑脂企業，產品主要供應水泥、煤碳以及鋼鐵等行業使用。

　　據趙海新透露，與該公司潤滑脂產品相關的下游企業——鋼鐵、水泥與煤炭企業的訂單已明顯減少，這主要是保證全國兩會期間不出事故，一些鋼鐵、煤炭等企業已暫時停工。

　　在徐高看來，雖然目前維持了一定的投資增速，前景取決于政策。

　　出口數據超預期，但在追求進出口平衡的背景下應該會對國內政策放松帶來負面影響。徐高認為， “兩會中傳出來的政策信號不如市場預期中積極，經濟前景中的不確定性上升。”

　　國家統計局發布的2月CPI同比上漲3.2%，增幅較1月明顯擴大，令緊縮預期增強。央行行長周小川3月13日就“貨幣政策與金融改革”的相關問題回答中外記者的提問時透露今年貨幣政策將中性偏緊。

　　“M2增速定為13%，該數字對比去年和前年實際上趨于更緊一點，強調保持物價的基本穩定。”周小川稱。

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