由于月末因素消除，3月份以來市場流動性明顯回升，銀行業人士也預計3月份新增貸款會顯著回升。而2月份新增信貸大幅回落有助于平息市場對于貨幣政策立即收緊的擔憂，市場預計未來兩個月信貸走勢，仍是判斷貨幣政策風向的重要指標。
流動性供應明顯轉好
步入3月份，市場明顯感受到流動性供應轉好。“由于月末因素消退，上周整體銀行間市場流動性大為改善。7天回購利率跌至2.5%以下，3個月SHIBOR也有所下行。”某外資大行一位人士告訴記者。而就在不久之前，2月下旬銀行間市場利率大幅上升，尤其是2月份最后一周，7天回購利率甚至高達4%以上。
另據記者了解，作為衡量企業層面流動性的重要指標，上周銀行直貼和轉帖利率亦均出現下滑。據銀行業內人士判斷，在央行不會降息或降準的預期下，票據利率在當前水平企穩的可能性較大。
某國有銀行上海分行一位人士則認為，受一季度季末存款大幅增加的影響，預計3月新增貸款會顯著回升。
高盛/高華中國經濟學家宋宇預計，3月份流動性供應可能會明顯回升。“若想更準確地了解人民銀行對于流動性供應適宜水平的看法，我們應該更關注1-2月份平均流動性供應數據。”
但上述國有銀行人士也提出，監管層對于一些理財產品、地方政府融資平臺活動的收緊，也促使2月信貸增幅下滑，而預計未來監管仍會加強監管，以及控制影子銀行信貸的增速，這些都將會影響未來市場流動性狀況。
仍需觀察未來兩個月信貸走勢
“在去年下半年持續強勁、以及今年1月份異常迅猛的擴張之后，2月份信貸的表現是判斷政府的政策意圖以及未來經濟增長勢頭的重要依據。”瑞銀中國經濟學家胡志鵬認為。但由于一二月貸款和社會融資規模仍然十分龐大，信貸擴張勢頭仍然十分強勁，目前就判斷2月份信貸數據是否標志著信貸增長進入拐點可能為時尚早。
交通銀行金研中心也表示，近期正回購重啟的主要原因是節后資金回流銀行體系導致的流動性寬松，并不意味著貨幣政策趨勢性收緊。
綜合瑞銀、蘇格蘭皇家銀行、交行等機構經濟學家觀點，由于最新公布的2月份經濟活動數據表現并沒有特別強勁，且信貸擴張勢頭已經減緩，立即收緊貨幣和信貸政策的必要性已經有所降低。
對于貨幣政策可能會出現調整的時間節點，瑞銀認為，除非未來兩個月信貸增速加快并且經濟運行釋放出過熱信號，預計政府可能要等到今年晚些時候才會進一步地收緊貨幣和信貸政策；而蘇格蘭皇家銀行則稱，2月份相對溫和的信貸數據可能已經在某種程度上體現了未來收緊貨幣的姿態；交行金研中心預計，貨幣政策仍以維穩為主，主要通過公開市場操作的靈活調節來保持流動性的合理適度，且基準利率保持穩定的可能性較大。
來源：上海證券報
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