一邊是新投資計劃推動的信貸需求，一邊是流動性激增可能帶來的通脹壓力，2013年中國所處的復雜經濟環境，令央行的貨幣政策顯得迷霧重重。
6日，央行公布《2012年第四季度中國貨幣政策執行報告》下稱《報告》，其中明確表示今年將繼續實施穩健的貨幣政策，保持信貸以及社會融資規模的平穩適度增長。但《報告》同時強調，經濟回升和需求擴張可能會較快向CPI傳導，加上全球超寬松的貨幣環境還會持續較長時間，宏觀調控需要“始終強調防范通脹風險”。
“央行的貨幣政策施展空間還是比較狹窄。”中央財經大學經濟學院教授韓斌接受經濟導報記者采訪時表示，受輸入型通脹壓力影響，央行對今年信貸投放控制不能過度寬松，然而，經濟增長還需要銀行信貸投放的支持，所以今年貨幣政策或呈現“前松后緊”態勢，“前面松是為了保證經濟增速，后面緊是要控制流動性溢出風險，并促使銀行信貸結構調整。”
四大行信貸投放井噴
雖然央行和銀監會等金融監管部門至今仍未明確今年的信貸規模以及增速目標，不過，從銀行等金融機構反饋的信息中，或可以略微看到全年的信貸投放趨勢。
導報記者注意到，與去年年初的信貸規模增速相比，今年前兩個月的銀行信貸投放可謂出現鮮明反轉。有統計數據顯示，工農中建四大行1月新增貸款投放約為3708億元，盡管月底信貸投放力度減弱，但當月信貸投放仍大幅高于去年同期的3200億元。隨即，2月前3天，這一信貸增長態勢再度出現，四大行信貸投放逼近2000億元左右，呈井噴之勢。
“如果不是監管層要求控制信貸增速，放的會更多。”7日，某國有銀行山東分行的客戶經理張建告訴導報記者，據他了解，有幾家銀行客戶經理的貸款業務的審批，被從1月份拖至2月份才進行，原因就在于銀行信貸增速超過預期，監管層擔心風險增加，1月下旬下發了“限貸通知”。
韓斌認為，之所以出現銀行信貸增速同比大幅增加的情況，主要是因為國內經濟持續穩定增長以及海外經濟復蘇增加了企業信心。同時，隨著城鎮化等概念的提出，各地投資計劃紛紛出爐，企業參與積極性較高，帶動了信貸需求增長。
《報告》也顯示，今年推動內需增長的積極因素正在增多，各地發展熱情較高，“在城鎮化、信息化、工業化和農業現代化進程中，投資需求仍比較旺盛，基礎設施、產業升級以及技術改造等投資領域比較多。”
各金融機構對今年的信貸市場也較為樂觀。導報記者從四大國有銀行了解到，今年其新增信貸預計近3萬億元，同比增速為10%到12%，略快于去年。
交通銀行金研中心在其最新發布的研究報告中預測，今年市場流動性將總體寬松，“預計新增信貸會達9萬億-9.5萬億元，全年社會融資規模將達16.5萬億-17.5萬億元。”
前松后緊脈絡明晰
雖然金融機構看好信貸需求，但央行今年的貨幣政策恐不會讓其全面釋放。接受導報記者采訪的專家認為，過快的信貸投放，除了會導致資產泡沫放大，也會給當前的物價調控帶來較大難度。
“日本、美國、歐洲近期都推出了量化寬松式的刺激政策，這無疑給全球經濟帶來了更多流動性。”韓斌表示，流動性泛濫必然會推高大宗商品價格，進而給中國帶來輸入型通脹壓力，使中國本土的流動性釋放受到抑制。
當然，最主要的原因是國內物價上漲壓力依然存在。《報告》顯示，多種原因可能推高今年的物價水平，如隨著勞動年齡人口增長逐步趨緩，那些勞動相對密集且可貿易難度較大的農產品和服務的價格，可能會經歷一個趨勢性上升過程。
導報記者比較發現，央行在去年三季度的報告中對物價調控的表述為“管理通脹預期”，但在此次《報告》中，其表述上升為“控通脹”，并強調金融宏觀調控要始終關注防范通脹風險。這顯示出管理層對物價上漲的關注度有所提高。
正是考慮到上述因素，多名接受導報記者采訪的專家均認為，央行的貨幣政策今年將保持“前松后緊”態勢。“從目前國際國內經濟形勢看，雖然復蘇已經確定，但力度依然比較脆弱，因此貨幣政策需要偏松；到了下半年，通脹壓力將較上半年加大，貨幣政策將傾向于偏緊。”中國人民大學金融學院副教授王常齡說。
推動信貸結構調整
當然，隨著《報告》對今年貨幣政策“繼續穩健”的定調，利率、存款準備金率等政策細節的實施可能也成為各方猜測的焦點。
對此，王常齡表示，從現行情況看，央行的貨幣政策工具更加靈活、多樣，對市場的調控不僅僅單純局限于利率或存款準備金率調整。“短期來說，央行逆回購釋放流動性依然是主要手段；如果外匯占款長期不能回升，則需要下調存準率來進行對沖，以保證市場資金供給，這種情況上半年出現的可能性較高。”
韓斌則認為，今年央行再度推進利率市場化的可能性較大。“在市場資金面充裕的情況下，進一步放開存貸款利率浮動空間，有益于金融資源配給，達到更好的調控效果。”
導報記者注意到，《報告》也明確，今年將加快培育市場基準利率體系，引導金融機構增強風險定價能力，強化價格型傳導和調控機制，促進經濟金融協調發展。
同時，韓斌表示，國家也可借此推動銀行信貸結構調整。“現在的投資大多還是國有企業帶動，經濟內生增長動力不足。如果下半年經濟形勢穩定，利率市場化推進以及信貸總量控制，都可以令銀行信貸資源從較低經濟附加值的企業轉向新興產業，釋放出更大的經濟效益。”
“中國的經濟增長一直依靠大量投資拉動，效率不高，這也是為何中國的M2廣義貨幣規模位居全世界前列的原因。”王常齡認為，央行應該通過政策調控，改變對投資的過度依賴，借此促進金融領域全方位變革。
來源：大眾網-經濟導報
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