2012年中國人民幣信貸規模多增逾8000億，但中長期貸款卻不增反降，在“繼續實施穩健的貨幣政策”基調下，2013年中國M2增速目標不會高于2012年14%的水平，信貸總規模擴張的空間不大，而新城鎮化會推動中長期貸款比重回升，擠掉上年虛增的“水分”。企業債融資仍將是“適當擴大社會融資總規模”的主要增量。
不少媒體將中央經濟工作會議提出的“2013年將適當擴大社會融資總規模，保持貸款適度增加”解讀為“增貸款”，我們則認為，由于中國M2/GDP已處于較水平，在新一屆中央領導集體強調經濟增長質量而不是速度，貨幣政策基調未發生改變的情況下，2013年M2增速目標不會高于2012年的14%。
有央行官員撰文指出，經濟結構調整階段經濟增速放緩、外匯占款少增以及表外業務的分流，使現行的貨幣供應量增速低于真實情況，M2作為當前宏觀調控目標應適度下調。
按近6年來信貸增速平均高于M2增速1.15個百分點計算，假設2013年M2增速在13%，全年新增貸款預計在9萬億左右，雖然總規模仍會低于2010年水平，但中長期貸款占比會較2012年有明顯反彈。
2012年前11月人民幣信貸較上年多增9200億，但前11月中長期貸款同比少增逾6000億，占新增貸款的比重僅36%，較2011年下降11個百分點，也是自2007年以來的最低值。這也充分說明雖然2012年結束了信貸規模連續兩年的下降，但信貸增長拉動經濟的作用并未增強。
城鎮化作為2013年6項工作任務之一必將拉動固定資產投資的增長。國務院副總理李克強更撰文指出，城鎮化是擴大內需最大潛力。2011年中國的城鎮化率為51.3%，遠低于發達國家近80%的平均水平。數據顯示，在中國城鎮化率每提高一個百分點，新增投資需求達6.6萬億。其提速必將刺激對基建、房地產領域的投資，帶動對中長期貸款的需求。
此外，2013年是十二五規劃的第三年。根據以往經驗，五年計劃的第三年通常會出現固定資產投資增速加快，這也將進一步提升對中長期貸款的需求。
中央經濟工作會議明確“要適當擴大社會融資總規模”。從社會融資總規模的三大構成看，以貸款為主的間接融資擴張空間有限；以信托、委托貸款為主的銀行表外業務雖然經歷了高速增長，但影子銀行風險的不斷積聚已引起監管層高度關注，這勢必導致這類融資渠道的資金收縮，2013年表外業務繼續大幅擴張的可能性不大。同時，近兩年來非金融企業境內股票融資平均占比小于30%，在2012年前11月進一步降至10%。
而債券融資的發行、流通與監管都更為規范透明，債市的壯大也有利于推進利率市場化，更受決策層的青睞，因此，以企業債融資為主的直接融資將成為2013年社會融資規模擴大的主要增量。
數據顯示，2012年債券融資對社會融資規模擴張的貢獻率顯著上升。1-11月企業債凈融資額逾2萬億，同比多增8200億，對社會融資規模增量的貢獻為32%，接近貸款36%的貢獻率，而2009年其貢獻率不足10%。若以6月以來企業債凈融資月均規模2400億測算，2013年企業債凈融資額或達到2.9萬億，占社會融資總量的比重有望接近20%。（經濟分析師馬蓉）
來源：新華08網
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