中國經濟放緩“元年”，去庫存調而不暢

　　在２０１２年的經濟詞匯中，經濟增速放緩無疑最引人關注。中國經濟怎么了？

　　經濟持續“過冬”

　　２０１２年元月1日至2日，新年的鐘聲剛過，國務院總理溫家寶就奔赴湖南，調研經濟運行。

　　“從全國來說，一季度可能比較困難，這也是我為什么元旦就來和企業家座談的原因。”新華社在當時的電稿中引述溫家寶的話稱。

　　從２０１2年全年的經濟發展看來，上半年的確是全年經濟的低谷。一季度中國的經濟增速放緩到8.1%，二季度為７.６％，這也是三年來季度經濟增速首次跌進８％。

　　從微觀層面觀察，自２００８年爆發全球金融危機以來，企業家們在２０１２年感受到了不同以往的寒意，很多企業家感嘆，市場差、資金緊、周轉慢。幾乎所有行業都出現了不同程度的經營壓力。

　　鋼鐵行業在２０１２年進入全行業虧損。除了降價，鞍鋼和首鋼等鋼鐵企業對在一定時間段內提前訂貨、連續訂貨的客戶開出了各種訂貨優惠或補貼，而武鋼則另辟“蹊徑”，養豬、種菜、搞服務，計劃投入390億元發展非鋼產業。

　　在鋼鐵下游，重工制造企業在年初就開始“訴苦”。當時的工程機械行業的狀況是，有市場需求，但客戶資金緊，企業回款難，處于產業鏈中游的主機制造企業應收賬款高、資金成本高、負債率高。為了加快銷售，中國的機械巨頭中聯重科和徐工機械都打出了“零首付”購車的牌。

　　從宏觀看來，經濟增速回落的原因主要在于全球經濟繼續惡化，外需不足。甚至到了年末，中國的出口也沒有如年初所預計的那樣有明顯回升。

　　加上4萬億元刺激政策的影響接近尾聲，房地產調控持續收緊，造成基礎設施和房地產投資下降較大，進而導致整體投資增速趨緩，官方也承認經濟放緩部分緣于政府主動調控的結果。

　　當然，也有積極跡象閃現。

　　上半年，經季節調整的ＧＤＰ環比增長指數從二季度已開始反彈至１.８％，在PPI負增長的情況下，固定資產投資在二季度出現了13個月來的首次反彈；在物價加速回落的背景下，消費零售總額降幅較前期趨緩。進入三季度，經濟反彈的跡象更為明顯，雖然主要指標仍在回落，但回落幅度已經收窄。三季度GDP增速為7.4%，比上季度回落了0.2個百分點，創下新低，但回落的幅度比上個季度收窄了0.3個百分點。

　　在實體經濟上，規模以上工業增加值，三季度的增速為9.1%，比二季度增速回落了0.4個百分點，但回落的幅度比二季度收窄了1.7個百分點。

　　但經濟學家對三季度的企穩跡象有著不同理解。

　　瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤10月表示，至少從目前來看，經濟形勢是L形反彈。因為基數的原因，四季度的同比增長可能比三季度還會稍低一點，四季度才是底部。

　　其實，無論是Ｕ形大底還是長Ｌ形反彈，反映在經濟學家們眼中，就是當前的反彈之路仍是漫長而溫和的。

　　從更基礎的原因觀察，２０１２年中國的潛在生產率出現下降，這是以前沒有出現過的。

　　這意味著２０１２年的經濟放緩不是偶然的，而是必然的，應該是中國經濟在２００７年達到周期性波峰后向下回調的一個必經階段。

　　去庫存調而不暢

　　以往，中國經濟總體上處于一波接一波的高增長的擴張期，前期過剩的生產能力總會被隨后的經濟擴張所消化掉。

　　但在２０１２年，經濟增速放緩，產能過剩的問題立刻變得十分尖銳，并且累積的產能會疊加釋放，使得去庫存的時間比預想的長。

　　早在4月，一些觀察家就看到了這樣的現象。國家統計局所發布的中國發電量增速一路下滑，到4月份時增速僅維持在0.7%的水平，同期的重工業增速也是一路下滑。但從生產的實物量上，國家統計局的數據顯示，4月份鋼材的日均產量為270萬噸，為最近三年內的高位。

　　鋼鐵行業內的一位專業人士當時在接受記者采訪時認為，日均產量處于高位可能并不是需求走強的表現，而是最近幾年鋼鐵新增產能集中釋放的結果。

　　該人士解釋說，回溯到2007年，中國鋼鐵行業開始了一輪規模較大的淘汰落后產能的舉措，但以設備容積為標準的“上大壓小”政策其實并沒有真正有效地壓縮產能，很多鋼鐵企業只是用容量更大的設備淘汰了小設備，而根據小型設備2年、大型設備4年的建設周期，目前正是這批設備的集中投產期，所以今年盡管鋼鐵全行業虧損，但產能擴張仍較快。

　　不僅僅是鋼鐵，其他很多行業也存在去庫存難題。今年前11個月，全國煤炭產量完成35億噸，同比增長3.5%，中國煤炭工業協會預計全年煤炭產量將超過37億噸，國內去庫存的壓力也較大，所以煤炭價格一直在低位小幅波動。

　　經驗表明，去庫存過程通常時長為15個月，伴隨去庫存的逐步結束，企業利潤可能逐步回升，而工業增加值增速放緩的情況也會有所好轉。事實上，本輪去庫存從去年四季度開始，一直延續到2012年年末才出現轉機。

　　那是在今年9月末，國家統計局的數據顯示，1~9月份企業產成品資金29722億元，較1~8月份減少了17億元，這也是2012年來產成品資金的首次下降。另外，中國規模以上工業企業的產成品資金增速在年內直線下降，至9月末產成品資金的增速為10.1%，創下年內最低。

　　庫存改善后，企業的利潤增速明顯回升，1~10月份，全國規模以上工業企業實現利潤40240億元，結束了虧損，實現了同比正增長0.5%。

　　雖然產能過剩是企業調整的基礎，但由于國內市場暫時沒有更大改善，在重大消費熱點和有回報的固定資產投資項目上有所欠缺，企業在技術創新和淘汰落后產能層面也未見更大突破，所以目前庫存僅是短期改善，產能過剩的難題可能還會繼續成為中國企業發展的困擾。

來源：第一財經日報

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