中國經濟可能長時間“L型”底部盤整

　　我國第三季度GDP同比增長7.4%，今年首三季同比增長7.7%。從環比看，第三季GDP增長2.2%，似乎中國經濟下行之勢已見底。今年第四季度相信也是“7”字頭，全年“保8”幾乎已是不可能的任務。溫總理3月份設定全年成長7.5%的目標，這是中國經濟成長目標首次低于8%。中國經濟已經連續7個季度下滑，作為早周期的鋼鐵、有色等行業，其制造企業數據不理想。比如直接反映企業生產經營的開工率、訂單、庫存仍未能有大的改善；9月份工業生產者出廠價格PPI同比下降3.6%，創下35個月新低。如果是周期向上，那么早周期行業一定是會出現拐點。但目前來看，這個拐點尚未真正出現。

　　目前實體經濟可能并不完全是缺乏資金，而是缺乏需求支撐。目前來看，管理層不會有太大的動作，太多的政策出臺，四季度經濟未必會有較大的回升走勢。或許經濟更大的可能是維持一個“L”型的底部走勢，而且底部維持時間還可能更長。

　　美國QE3的推出可能導致熱錢回流中國，使內地貨幣供應量進一步膨脹。在美國推出QE3之后，人民幣升值預期再次升溫，國際熱錢再次流入。人民銀行的數據顯示，9月份外匯占款凈增1306.8億元人民幣，扭轉了此前兩個月的下降趨勢，有專家預計10月份外匯占款規模可能凈增2000億元以上。外匯占款增加意味著資金流入，央行需要向市場釋放流動性，增加貨幣供應量。9月底廣義貨幣供應量M2按年增長14.8%，超出了年初設定的全年增長14%的目標。

　　在這樣的背景下，如果進一步放松貨幣政策將會給樓市注入新的上漲動力，進一步加大中長期通脹壓力。此外，美歐日推行量化寬松政策是大宗商品價格攀升的動力，輸入性通脹可能成為拉升中國未來物價的重要推手，進一步放松貨幣將給明年CPI帶來上行壓力。

　　從企業來看，目前反映的是需求不足。雖然9月份出口因歐美圣誕節訂單增加而出現回暖，但歐元區經濟繼續下滑以及美國經濟仍只是緩慢復蘇，未來出口可能難以樂觀。國內若無進一步的投資和消費刺激，未來需求改善將難以樂觀。從中長期來看，未來幾年中國經濟可能仍將維持7%或7.5%左右的增速，經濟經歷一個較長時間的“L”型走勢可能性非常大。

來源：上海證券報

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