“萬億投資”或促經濟底部企穩，短期難現回升

“萬億投資”或促經濟底部企穩短期難現回升

專家稱項目已在“十二五”規劃中面臨融資難題經濟拉動效應至少明年中期才能體現

發改委近期密集批復多個項目，地方政府新一輪投資熱情高漲。國務院發展研究中心金融研究所所長張承惠表示，本輪投資與2008年項目大規模、“一窩蜂”上馬相比，有本質區別。當前各地投資熱情高漲，投資所需配套資金落實仍是大問題，商業銀行對地方融資平臺的貸款或存在中長期風險。國家信息中心經濟預測部主任范劍平認為，本輪萬億投資釋放出明確的穩增長信號。這些項目本已在“十二五”規劃之中，且從項目地域分布和結構來看，具有明顯的調結構屬性，因此與此前的“四萬億”不可同日而語。當前由于地方財政壓力巨大，且遭遇銀行放貸收縮，項目在資金配合上遭遇難題。不過，這也將倒逼地方投資結構優化，優質項目將更易獲得資金支持。

兼顧穩增長與調結構避免重蹈2008年覆轍

中國證券報：發改委近期密集批復城軌規劃、公路建設項目、港口航道項目等。保守估計，發改委在兩天內集中公布批復的這些項目總投資規模超過1萬億元。有人擔心類似于2008年的大規模刺激政策又將重演，怎么看待此時的密集批復及其意圖？

張承惠：我認為本輪的投資應該不會與2008年一樣，目前投資還沒有到2008年的程度。雖然中央、各地方政府有投資熱情，但是2008年那一輪投資的項目力度和數量，都不是現在所可比擬的。

我一直不贊同經濟有下行預期，就重走高投資拉動經濟的“老路”，大規模項目投資只能是飲鴆止渴，并不能解決當前經濟的根本問題。而且，項目投資應該是分幾年完成，不應是短期內就將資金全部投下去，否則會立即產生風險。

當然，適度的基礎設施建設投資是有必要的，但相關部門也不知道投資多少才是合適的、適度的。就目前批復的項目結構來看，相關部門并沒有再去投資產能過剩領域而是投在基礎設施建設領域，這對經濟結構所帶來的沖擊可能還小一些。

范劍平：此舉首先釋放出明確的穩增長信號。在拉動經濟的“三駕馬車”中，刺激投資仍是現階段最有效的手段，通過加快在建項目實施力度以外，加快對相關產業帶動能力強的重大項目開工，能夠使正處于下行階段的經濟盡快穩定下來。上述幾個產業對裝備制造業拉動能力強，并且對持續低迷的鋼鐵、水泥等傳統過剩行業也注入了大量有效需求。

還應看到，發改委審批加快并不意味著快進冒進，目前審批的這些項目都是已列入“十二五”規劃的重點項目，而選擇此時批復主要是考慮當前物價形勢和“十二五”規劃完成進度。去年通脹高企，若新開工過多項目無疑會火上澆油。而8月CPI增速已至2%，到明年上半年仍有可能在3%以下，因此可以預計，在未來一段時間內發改委都會加快審批。目前已是“十二五”規劃實施的第二年，一般項目要完成至少需要三年時間，而投資五六百億的項目完成至少需要五到六年，這也決定了必須加快審批確保項目盡快開工建設。

這批投資從質量上來看與之前的四萬億投資不可同日而語。這一次審批的項目是早有規劃的，而且由于2011年很多項目沒批復，不得不經歷反復斟酌，因此在質量上明顯高于上一輪。

同時，從今年已獲批項目來看，能源、交通等一些基建項目主要集中在中西部地區，核電、水利、智能電網等環保項目也有很大份額，軌道交通等民生項目確實短缺，并且能夠帶動下游裝備制造業的技術升級，并非一時權宜之計。這些特征都意味此輪投資更加注重結構優化，是兼顧了穩增長和調結構的雙重任務。

多元化渠道落實配套資金

資金短缺倒逼產業結構優化

中國證券報：大量項目若開工，必然需要大量的配套資金。這些配套資金應怎樣落實，會不會對銀行信貸造成巨大壓力？融資難題會不會制約這一輪投資計劃的完成？

張承惠：如何落實項目的配套資金，一直是地方政府面臨的問題。融資應是多元化的，除了銀行信貸，資本市場、產業基金等也都是資金來源渠道。銀行信貸的確是地方政府主要的融資渠道，但是我認為全年8萬億信貸規模不會輕易突破。因為雖然現在密集批復了很多項目，但是真正需要大量資金投下去，應該不是今年而是明年，所以明年的資金問題或許才是真正需要擔心的。

因此，商業銀行未來仍舊面臨潛在風險，雖然地方融資平臺貸款的不良問題在短期內不會真正爆發，且當前地方政府通過平臺貸款獲得資金的意愿仍舊強烈，但是融資平臺貸款的中長期風險或將愈來愈大。因為只有未來的經濟能夠逐漸回升，實體經濟有所好轉，地方政府的償債能力才能增強。

面對各地的投資熱情高漲，商業銀行也應該有所選擇，不能盲目投入項目。同時，商業銀行應該積極進行風險控制，實際上商業銀行的風控體系已相對完善，關鍵是如何執行。當然，不排除商業銀行被某些項目“綁架”，不得不投入資金。

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