7月PMI跌至50.1，預計四季度有望溫和回升

　　國家統計局服務業調查中心、中國物流與采購聯合會CFLP8月1日發布的數據顯示，7月份中國制造業采購經理指數PMI為50.1%，低于此前多數專家的上漲預期，且較6月份的50.2%回落0.1個百分點。

　　這是該指數連續第三個月回落，并創下8個月來新低，但仍位于50%的榮枯線以上。

　　同日公布的7月匯豐中國制造業PMI終值，經過季節調整后為49.3%，低于一周前公布的49.5%初值，但較6月份的48.2%回升了1.1個百分點，且創下21個月以來最大環比升幅，其最新走勢與官方PMI數據相背離。

　　PMI涵蓋了企業采購、生產、流通等各個環節，是國際上通用的監測宏觀經濟走勢的先行性指數之一，具有較強的預測、預警作用。

　　PMI通常以50%作為經濟強弱的分界點，PMI高于50%時，反映制造業經濟擴張；低于50%，則反映制造業經濟收縮。

　　國家統計局和CFLP聯合發布的制造業PMI數據被稱為官方PMI，其更多反映中大型企業的狀況；匯豐PMI更多反映中小企業的景氣程度，被稱為民間PMI.

　　國務院發展研究中心研究院宏觀經濟研究員張立群分析認為，官方PMI指數降幅繼續縮小，表明經濟增長筑底企穩跡象進一步明顯。受穩增長各項政策效果的影響，未來市場需求增速預計將穩中略升。企業訂單減少態勢有望改變，經濟增長水平將趨于穩定或略有提高。

　　另有分析人士稱，目前正值生產建設淡季，其間7月份官方PMI回落甚微，顯示當前經濟正處于“緩中趨穩”階段。不過，當前產能過剩、出口下滑、失業增加等下行壓力依然較大，預計四季度PMI走向有望溫和回升。

　　“回落”受季節因素影響

　　受季節因素影響，7月份PMI往往呈現回落趨勢。歷史數據顯示，從2005年開始公布的PMI，僅2009年7月份微漲0.1個百分點，其他年份的7月都較6月PMI有所回落，平均降幅達到1.2個百分點，最大回落幅度達到1.3個百分點。據新華社援引宏源證券宏觀分析師何一峰的測算顯示，季調后實際7月份官方PMI回升0.3個百分點而非下降，其表現和匯豐PMI指數一致。

　　中國物流與采購聯合會副會長蔡進分析指出，7月PMI回落存在明顯季節性因素，由于7、8月份是制造業的淡季，而今年更為特殊的大面積降雨也影響了工程項目進度，這些因素導致7月PMI進一步回落。蔡進進一步稱，在生產建設淡季回落甚微，顯示當前經濟正在逐漸筑底，后期將延續趨穩走勢。但當前需求偏弱、供大于求的下行壓力仍未消除。

　　細看數據，11個分項指數同6月相比，除原材料庫存指數略升0.3個百分點至48.5%，其余10個指數均出現不同程度下降。

　　其中，新訂單指數為49.0%，比6月小幅下降0.2個百分點，連續3個月低于臨界點，表明制造業市場需求繼續呈回落走勢。新出口訂單指數和進口指數也均有回落，分別下降0.9個百分點和1.5個百分點至46.6%和45.0%。

　　值得關注的是，7月份新出口訂單指數為2011年12月以來的最低點，進口指數連續3個月位于臨界點以下，表明7月份制造業來自海外的產品訂貨量和原材料進口量繼續減少，即外需仍然乏力，進口較弱。

　　而從庫存情況來看，產成品庫存出現4.3個百分點的大幅下滑，同時原材料庫存卻出現了0.3個百分點的反彈，但仍位于臨界點以下，表明制造業原材料庫存量繼續減少。

　　“經濟下滑逐漸趨穩”

　　對于這些細分項數據，新華社援引張立群的分析指出，新訂單指數的降幅明顯縮小，原材料采購指數略升，產成品庫存指數繼續加快降低，預示庫存調整活動接近尾聲。

　　“從細分項不難看出在轉變經濟發展方式的過程中，經濟增速下滑的趨勢逐漸趨穩。”蔡進舉例道，從需求的角度來講，新訂單指數雖有回落，但是回落幅度已非常小，反映出需求增長在趨穩；此外，產成品庫存指數回落到50%以下，顯示出去庫存的過程明顯加快，為后續經濟發展提供了較好的空間。

　　據國家統計局最新發布的數據，1-6月全國規模以上工業企業實現利潤23117億元，同比較上年同期下降2.2%，降幅比1-5月收窄0.2個百分點。聯系最新的官方PMI相關分項指數，這意味著隨著去庫存接近尾聲，企業盈利情況略有好轉。

　　招商證券認為，在總需求有所改善的背景下，不排除企業正面臨從主動去庫存向被動去庫存轉變的可能性。展望未來一到兩個季度，受庫存調整影響，企業盈利總體下滑的趨勢有望逐步收斂，同比增速走勢可能會逐步企穩。

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