在過去的7年之間，人民幣對美元累計升值超過30%，在巨大的升值預期下，海外熱錢加速涌入中國樓市和股市淘金。然而，時過境遷，如今人民幣對美元匯率中間價不僅創出8個月新低，二季度對美元跌幅更創出匯改以來之最。
即期匯率創10個月新低
你也許聽說過“巨無霸指數”這個詞語。按照著名刊物《經濟學人》雜志于1986年的解釋，麥當勞的“巨無霸”漢堡在美國平均售價為4.07美元，在中國的平均售價折算為2.27美元，所以人民幣被低估了44%。
無論上述例子是否合理，事實確實正向《經濟學人》的假設靠攏。
自從2005年7月匯改以來，人民幣對美元在即期市場上最多升值了32.5%，折算過來，相當于美元對人民幣貶值了24%。當然，你可以把它解釋為新興市場經濟開放后，帶來的巨大機會。
人民幣的強勢在很大程度上源自中國經濟的不可替代性。從經濟增速上看，2005年開始，中國經濟就一直領先于其他3個金磚國家。表現最好時，中國GDP同比增速曾領先第二名印度約2.5個百分點；再看通貨膨脹水平，在過去13年期間，中國絕大多數時間都低于其他三國。這使得熱錢流入有了更充分的理由。
但在今年5月，形勢發生了戲劇性變化。當時，在即期市場上，1人民幣可以換到0.1593美元，是7年以來的最高匯率水平。然而，隨后的市場變化卻令交易員措手不及。人民幣對美元很快掉頭向下，其不僅在5月暴跌1.4%，更在本周三盤中觸及0.15634，創出自去年9月底以來新低。
懷疑論者果斷指出，是中國經濟持續放緩導致外資看空且流出中國，進一步抑制了人民幣升值步伐。
資料顯示，今年二季度中國經濟同比增長7.6%，為連續6個季度下滑，同時創出自2009年二季度以來最慢增速。值得一提的是，2009年一季度，中國經濟增速曾放慢至6.2%，險些遭遇硬著陸，然而人民幣同期卻僅貶值0.1%。換句話說，人民幣是否升值到位，不光是由經濟增速決定的。
或至短期均衡
國際貨幣基金組織給出了它們的答案。
IMF表示，盡管人民幣實際有效匯率出現升值，但人民幣相對一籃子貨幣仍被“中度低估”，這一觀點明顯區別于2011年的“顯著低估”。IMF的依據包括，中國經常賬戶順差陡降；另外，人民幣實際有效匯率自匯改以來已升值約30%，加上無本金交割遠期市場預測匯率小幅度貶值，現貨市場壓力已不再一邊倒。人民幣匯率已接近基本均衡。
對此，光大證券認為，從近期人民幣對美元面臨的貶值壓力看，人民幣對美元匯率已達到短期均衡水平，美元走強，帶動人民幣加權名義有效匯率走高，是人民幣至短期均衡匯率的關鍵。中期來看，均衡匯率實現時，內部經濟與外部經濟均達到平衡，鑒于我國出口競爭力依然強勁，我國仍可保持客觀的外部盈余，表明人民幣匯率距離中期均衡水平還早。
據研究IMF的人透露，IMF可能認為人民幣低估幅度不會高于10%。而截至7月25日，境內市場美元對人民幣1年期掉期最新成交為升水850點，相當于市場認為1年后人民幣對美元將達到6.4735元，暗示美元對人民幣還可能下跌1.45%。
今年以來，盡管人民幣對美元即期累計貶值1.3%，但對歐元卻累計升值了4.2%。這主要源自于強勢美元，由于歐債危機升級加上全球經濟放緩，投資者紛紛買入美元和美國國債。在過去7個月內，美元指數累計上漲了3.4%。
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