在經歷2月份大幅回落之后，3月份CPI又呈現出震蕩反彈的態勢，CPI同比上漲3.6%，漲幅比上月反彈0.4個百分點。年初以來CPI數據的波動和震蕩明顯加大，前期剛剛恢復的實際正利率轉瞬即逝。3月CPI的反彈意味著政策調控在放松的節奏和步伐上不會過于急促，小步謹行仍將是主要特征，政策調控仍將沿著預調微調的基調穩步推進。
CPI反季節上升
3月份CPI上漲的主要原因是食品價格環比略有回升使得同比上漲7.5%，拉動CPI同比上漲約2.4個百分點，且CPI同比翹尾因素較上月小幅上升0.2個百分點。3月份非食品價格環比上漲0.2%，同比上漲1.8%，較上月略微上漲0.1個百分點。今年一季度CPI同比上漲3.8%，較去年四季度下降約0.8個百分點。
根據歷史同期的環比均值顯示，食品價格在3至5月一般呈現季節性下降。而3月食品CPI環比上漲0.2%，與歷史同期下跌1.0%的環比均值相比，反季節上漲明顯。
“從2月的價格點評來看，我認為統計局的食品價格低估了實際的通脹水平，主要原因是鮮菜和水產品的漲幅被低估。3月食品價格漲幅相對2月有所增長，漲幅主要來自鮮菜和水產品，其中鮮菜同比較2月上漲14個百分點，水產品上漲3.9個百分點。”齊魯證券宏觀策略分析師劉啟元昨日對本報表示。
對于未來走勢，東北證券宏觀分析師王國兵認為，CPI回落的趨勢不會改變。“預計4月可能在3.2%左右，而5、6月降至3%以內，二季度總體有望在2.8%左右。因此，短期通脹壓力不大。”
PPI首現負增長
與CPI的小幅反彈不同，PPI同比則繼續下行。3月份，工業生產者出廠價格同比下降0.3%，較上月回落了0.3個百分點，工業生產者購進價格同比上漲0.1%，較上月回落了0.9個百分點。PPI和購進價格同比增速均繼續回落，已連續七個月走低，降幅趨向收窄。自2008年底以來，PPI再現負增長，與工業增加值增速回落、經濟下行探底具有一致性。
“同比的下降主要在于翹尾因素的下拉作用。”王國兵進一步表示，3月翹尾因素為-0.8%。而在三季度前，翹尾因素都在-1.3%到-1.6%之間，因此短期看，PPI上漲受到抑制，預計4、5月份仍將負增長，在-0.4%附近。而年中的6、7月可能升為正增長。所以短期看PPI對CPI的直接影響仍較小。
交行金研中心研究員王宇雯亦表示，國內制造業PMI購進價格指數持續四個月回升，未來需關注以石油為代表的企業生產成本，這或將抵消經濟增速放緩帶來的需求面壓力減弱，成為價格上漲的主要壓力來源。劉啟元則說：“PPI同比雖然繼續下降，但環比增速已在回升，通脹的底部或提前到來。”
寬松政策仍然可期
由于3月20日年內第二次上調成品油價格使得國內油價創歷史新高，近期蔬菜價格又出現大幅上漲，市場對目前國內物價回落趨勢能否持續的擔心重新抬頭。
“我認為這種擔心沒有必要。”王宇雯說道，首先，2月份的CPI的大幅下降有其特殊性。其次，由于CPI細項中車用燃料及零配件價格指數占CPI權重0.79%左右，此次上調成品油價格幅度約6%，則對4月份CPI的影響僅0.05個百分點左右。最后，蔬菜價格上漲主要是受短期天氣因素影響，預計春季氣溫回升、天氣好轉后蔬菜價格將有所回落。因此，短期擾動因素不會改變全年物價整體下行的趨勢。
同時，王宇雯認為，由于3月份物價有所反彈，近期信貸需求下降，預計貨幣政策操作仍將保持穩健，未來操作上將朝著進一步釋放流動性的方向繼續微調。
“最新的跟蹤數據顯示，鮮菜和水產品的上漲趨勢停止，但同比依然處于高位。這對政策的意義在于，政策寬松的空間非常有限，政策稍微一放松，通脹就會卷土重來。但是，‘靈活性’的政策意味著‘保增長’是今年政策的重要目標，只要通脹不快速上升，寬松的政策在短期仍然是可預期的。”劉啟元告訴記者，目前通脹的壓力并不大，而且也并不是影響股市的主要因素。“這次通脹反彈的意義在于，通脹并沒有走遠，政策不能太寬松，現在的節奏可能就是上限，不要期望放得更開。”（劉揚）
來源：大眾證券報
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