央票9年來首次連續停發13周，將退出歷史舞臺？

截至2012年3月29日，央行公開市場操作中連續13周未見任何期限品種的央票，這是2003年4月22日票據開始正式發行后從未出現的情況。

　　此前，央票連續停發最多三周，且只有兩次，都集中在春節前。過去3個月里，正回購在公開市場操作中獨撐大梁。2012年外匯占款會大幅減少，央票到期量也不多，而實體經濟的走弱也需要流動性的支持。所以，“今年央行都不大可能發央票了，”中金公司宏觀分析師孫淼玲表示，“即便有發，量也會很少。”

　　央票的產生本來就是一個歷史的產物。“央票原本就是為解決外匯占款帶來的基礎貨幣投放壓力而采取的臨時性措施，是利率和匯率改革不到位的權宜之計，結果卻被長期化了。”一位不愿具名的央行人士表示。那么，隨著利率市場化和匯率制度改革的不斷推進，未來央票將很有可能退出歷史舞臺，而如今的淡化或許只是退出的前奏。

　　“從其他國家的經驗看，央票的存在也會是短暫的，韓國、波蘭等都曾采用過類似央票的公開市場操作工具，但在貨幣的價格問題理順后，都予以取消了，”前述央行人士認為，“一旦利率市場化與匯率市場化實現，中國的央票也就能徹底退出公開市場了。”

　　利率市場化也就意味著無風險利率形成，這時就不再需要央票提供基準價格，同時，國債尤其是短期國債的數量也能滿足公開市場操作的需要，而匯率市場化后，外匯占款的問題亦不存在。但在這之前，央票作為公開市場操作的重要工具之一仍會保留。一位市場人士稱，“央行對于存款準備金率的調整只有建議權沒有決定權，為了避免被動才會有央票的出世，因此，在體制沒有大的變動前，央票還會繼續存在。”

　　在長期鎖定流動性的效果上，實踐證明，存款準備金率的調整要好于央票。另外，央行提高準備金率回籠流動性需要承擔的成本遠小于發行央票回籠流動性需要承擔的成本。

　　市場預期存準率近期將下調

　　市場分析稱央票繼續停發，而市場資金面仍難樂觀，或意味著央行有望在近期出臺貨幣寬松政策，存款準備金率可能在近期再度下調。

　　另外，日前召開的央行貨幣政策委員會第一季度例會指出，要繼續實施穩健的貨幣政策。下一階段要綜合運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸平穩適度增長。這一表述與去年四季度例會的表述有明顯變化。其中，“引導貨幣信貸平穩適度增長”是時隔一年后首度出現，上次在央行貨幣政策例會中出現“信貸適度增長”還是在2010年四季度。

　　因此，市場普遍猜測，為了調節流動性，二季度央行仍會延續一季度靈活的公開市場操作，不排除下調存款準備金率的可能。

來源：現代快報

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