物價反彈難阻下降趨勢，PPI見底預示經濟企穩

1月CPI不僅結束了此前五個月的回落趨勢，還出現了超預期的反彈。國家統計局公布的數據顯示，1月份居民消費價格指數CPI同比增長4.5%，環比增長1.5%；工業生產者出廠價格指數PPI同比增長0.7%，環比下降0.1%。業內人士認為，反彈難阻CPI下降趨勢，PPI見底預示經濟企穩。

　　反彈難阻CPI下降趨勢

　　此前，對于1月CPI的預期基本集中在4.1%，為何此次會出現超預期？“這主要是由于春節因素，食品價格出現了大幅反彈，貢獻了CPI反彈的主要漲幅。”齊魯證券宏觀策略分析師劉啟元昨日對《大眾證券報》表示，盡管短期的反彈并不會阻礙CPI的下降趨勢，但會影響今年CPI的中樞水平。

　　從分類來看，1月食品價格同比上漲10.5%，影響居民消費價格總水平同比上漲約3.29個百分點。其中，糧食價格上漲6.1%，影響居民消費價格總水平上漲約0.17個百分點；肉禽及其制品價格上漲18.7%，影響居民消費價格總水平上漲約1.28個百分點，這其中豬肉價格上漲25%，影響居民消費價格總水平上漲約0.75個百分點。此外，非食品價格也有不同程度的上漲。

　　“主要原因是元旦和春節兩個因素的疊加使食品價格同比和環比都出現大幅上漲。”交行金研中心研究員王宇雯也對本報分析認為，基于2月份翹尾因素較1月份回落1.22個百分點以及食品價格在節后已有明顯回調的判斷，預計2月份CPI同比將大幅下降。

　　PPI見底預示經濟企穩

　　數據還顯示，1月份PPI同比上漲0.7%，漲幅創26個月以來新低，環比繼續下降0.1%，連續四個月負增長。值得關注的是，物價是供求關系的反映，PPI衡量的是占國民經濟絕大部分的工業品的供需關系。PPI環比漲幅繼續為負表明了總需求繼續萎靡。

　　“PPI同比的急劇下降雖然反映了經濟的調整下行或者說相對偏冷的態勢，但并非加速下行。”東北證券宏觀分析師王國兵認為，經過連續4個月的下行調整，不管是名義指標還是季調后的趨勢值，PPI環比已經明確見底。這預示經濟存在一定企穩因素，不會大幅度降速，而且有望在二季度見底。

　　對于未來PPI的走勢，王國兵則預計，由于主要原材料價格在去年上半年都是高位，而翹尾因素在年內大部分都是-1.5%上下，所以在一、二季度PPI可能出現負增長。

　　貨幣政策將保持穩健

　　雖然1月CPI同比反彈主要由于季節性因素導致，但是反彈幅度超出市場的廣泛預期，可能也是導致近期政策放松節奏延緩的原因之一。

　　劉啟元認為，CPI的反彈會對政策的調整節奏產生較大影響，短期貨幣政策的寬松力度將會減弱，而財政政策轉向積極的時點也會后移。

　　“考慮到中長期通脹壓力猶存、去年四季度經濟增速回落幅度較市場預期樂觀以及外匯占款負增長趨勢并不會持續等因素，年內貨幣政策不具備大幅放松的條件。”王宇雯表示，如果外匯占款持續下降、銀行體系流動性緊張的情況再次出現，年內存款準備金率仍有進一步下調的空間。

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