11月CPI同比上漲4.2%經濟活動呈繼續放緩態勢

　　11月宏觀數據顯示通脹加速下行，經濟活動進一步放緩，特別是投資增長明顯減慢。業內人士認為，隨著近期經濟放緩、通脹回落，政策重心將由控通脹轉向保增長，未來央行可能繼續下調存款準備金率。

　　物價下行趨勢明朗

　　繼10月CPI下行以來，11月CPI呈現加速下行的態勢。11月CPI同比上漲4.2%，環比下降0.2%，為14個月以來的新低，較10月大幅下降1.3個百分點，跌幅為近3年來最高；PPI同比增長2.7%，環比下降0.7%。

　　“11月份CPI、PPI加速回落主要是受到了商品價格繼續回落的影響，此外前期政府調控措施逐漸起效。”交行金研中心研究員陸志明認為，1-10月M2、M1累計增速進一步降至12.9%和8.4%，接近最近十多年來的歷史低位，推動物價上漲的貨幣壓力已有所緩解。前期政府降低物流成本，促進農產品流通的政策措施逐步起效，物價上行壓力已得到有效緩解。“物價下行的趨勢進一步明朗化，預計12月CPI可能會降至4%以下，全年CPI可能在5.4%左右，2012年CPI可能下降到3-3.5%左右。總體而言，2012年通貨膨脹不會成為宏觀經濟中的主要問題。”

　　齊魯證券宏觀分析師劉啟元則表示，CPI同比增速加速回落，價格環比增速年內首現負增長，這似乎意味著通脹已經不是問題。但值得關注的是，食品價格同比增速開始回升，這也許意味著12月的食品價格同比增速會高于11月。“如果房地產調控持續，我對通脹繼續回落還是持樂觀態度，通脹同比可能在明年3季度回落到3%以下的溫和區間。”

　　經濟活動進一步放緩

　　11月其他的宏觀數據顯示經濟活動進一步放緩。這其中，工業增加值同比增長繼續放緩，11月工業增加值同比增長12.4%，較10月13.2%繼續下跌；固定資產投資增長則明顯回落，1-11月累計固定資產投資不含農戶269452 億元，累計同比增長24.5%，較1-10月的24.9%回落，11月當月同比增長21.2%；零售增長相對平穩，11月社會消費品零售總額16129億元，同比增長17.3%，較10月的17.2%略有上升。

　　值得一提的是，在固定資產投資中，房地產開發投資增幅持續回落。1-11月，全國房地產開發投資55483億元，同比增長29.9%，比1-10月降低1.2個百分點，比去年同期下降6.6個百分點，增幅持續下滑。

　　海通證券宏觀經濟高級分析師汪輝認為，固定資產投資增速的回落符合市場的預期，前期房地產投資下滑并不明顯，而本月的房地產投資下滑十分明顯，單月的房地產投資增速從上個月的25%下降到本月的20.2%，國家對房地產的調控政策終于在投資上表現出來了。房地產投資后續繼續回落的概率較大，并拉動固定資產投資下滑。當月的地方投資項目下降的也比較快，顯然，這與房地產調控及土地財政引致的地方政府資金短缺有關。

　　從月度情況來看，11月房地產開發完成投資5560億元，環比下降2.4%，同比增長20.1%。上海易居房地產研究院部長楊紅旭認為，11月份房地產開發投資額繼續下降，主要是因為截至11月份全國保障房新開工率已經超過100%，四季度新開工明顯減少；另外隨著房價開始下跌后，企業對后市的預期趨于悲觀，投資熱情劇減。

　　貨幣政策重心轉移

　　隨著通脹和經濟增長的雙下滑，未來貨幣政策會有什么變動？陸志明認為，今年年末和明年年初物價壓力有所緩解，但快速大幅回落的可能性較小、地方投資積極性可能下降、四季度GDP增速仍將繼續回落、國際市場環境惡化對我國出口不利，貨幣政策可能繼續保持穩健的總體基調，審慎平衡、前瞻把握、針對舉措和適度放松。“準備金率可能會繼續適度下調，基準利率可能會保持基本穩定。”

　　中金公司認為，近期通脹下行伴隨經濟放緩，政策重點逐步由控通脹向保增長過度。上月末央行宣布下調法定存款準備金率0.5 個百分點，向市場發出貨幣政策轉向信號，未來貨幣政策可能進一步寬松。未來央行可能政策措施除繼續下調存款準備金率之外，還包括加大通過公開市場操作主動增加流動性的力度，對宏觀審慎性監管采取逆周期調控，隨著通脹進一步降低，不排除降息特別是下調貸款利率的可能。（劉揚）

來源：大眾證券報

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