11月CPI同比上漲4.2%創年內新低，通脹拐點初現

爭議通脹拐點

　　12月物價增幅仍將下降，但明年走勢難料，短期降息可能性很小

　　記者 于海榮

　　同比增速連續回落四個月后，通脹真正意義上的拐點——環比負增長終于出現。

　　國家統計局的最新數據顯示，2011年11月，中國居民消費價格總水平CPI同比上漲4.2%，創下年內新低，環比亦下降0.2%，是今年3月以來季節性環比的首次下降。

　　通脹回落速度超出市場預期。在財新傳媒此前的調查中，有20位機構經濟學家的預測均值為4.4%，只有兩位預測4.2%。

　　從12月5日起，金融機構存款準備金率下調0.5個百分點，數量型工具放松的窗口已經打開，政策放松的信號開始釋放。近期通脹持續回落，增加了貨幣政策放松的空間，有機構甚至開始預期利率會因此降低。

　　不過，食品季節性上漲、成本推動壓力未減，未來通脹走勢仍存變數。在實際負利率短期難以修正的情況下，利率這一價格型工具放松可能性并不大。

　　拐點初現

　　翹尾因素下降和食品價格回落，是11月CPI同比增速回落的主要原因。

　　由于2010年同期基數較高，11月翹尾影響大幅減少。根據國家統計局的計算，11月4.2%的同比漲幅中，2010年價格上漲的翹尾因素約為0.5個百分點，較10月減少1個百分點，新漲價因素約為3.7個百分點。

　　前期推高CPI的主要因素——食品價格，11月繼續呈回落態勢，同比上漲8.8%，較10月大幅回落3.1個百分點；環比更是大降0.8個百分點，其中占比較大的豬肉價格環比下降5.3%，較10月擴大3.5個百分點；鮮菜價格環比下降6.0%。總而言之，食品價格漲幅總體呈收斂趨勢，成為下拉11月通脹的重要原因。

　　從環比來看，受食品環比大降的影響，通脹真正意義上的拐點暫時出現，非食品價格上漲趨勢有所減緩，環比上漲0.1%，較10月下降0.1個百分點。

　　娛樂教育文化用品及服務價格，是拉低非食品環比數據重要因素。國家統計局稱，受11月旅游市場進入淡季后景點門票和旅行社收費價格下降的影響，娛樂教育文化用品及服務價格環比下降0.8%。而10月，此類商品價格環比上漲0.2%。

　　不過，其余六大類商品中，仍有四類價格環比上漲，且煙酒及用品、衣著兩大類商品環比漲幅仍然較高，分別達到0.3%和1.4%。

　　CPI回落超預期的同時，由于國際大宗商品價格回落，生產者價格指數PPI連續四個月顯著回落，由10月5%降至2.7%，這一速度亦明顯超出預期。在財新傳媒此前的調查中，經濟學家的預測均值為3.4%。

　　瑞穗證券大中華區首席經濟學家沈建光認為，PPI大幅回落，預示著未來非食品價格也有下調壓力。

　　市場普遍認為，12月隨著翹尾因素的消失，CPI同比走勢回落已無懸念。交通銀行金融研究中心研究員陸志明預計，12月CPI可能會降至4%以下，全年CPI可能在5.4%左右。

　　環比下降趨勢能否延續尚待觀察。雖然食品價格環比連續兩月出現下降，但隨著冬季來臨，食品尤其是蔬菜價格通常會出現上漲。從歷史數據看，2006年以來，12月食品價格環比增幅均超過0.8%，甚至出現3%以上的大漲。

　　目前來看，今年在延續這一趨勢。根據商務部的監測，11月下旬以來，食用農產品價格已連續兩周出現上漲。由于氣溫下降，部分地區出現雨雪天氣，影響蔬菜的上市和運輸，18種蔬菜批發價格近一個月累計上漲9.8%。

　　豬肉價格雖然持續回落，但降幅已明顯收窄，經過中秋節后的持續下跌，豬肉價格可能正接近市場供需的均衡價位，筑底過程趨于結束，后續下跌的空間有限。而隨著元旦、春節等消費旺季的到來，豬肉價格有可能重回升勢。

　　另外，國家發改委自12月1日起上調上網電價和銷售電價，并對居民生活用電試行階梯電價制度，11月環比持平的居住價格，環比可能再現上漲。據興業銀行首席經濟學家魯政委的測算，該措施未來可能推高CPI約0.1個百分點。

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