“轉向寬松”還是“預調微調”？在中國人民銀行于11月30日宣布從12月5日起下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點后，業內對這一問題存在較大爭議。
對于央行在時隔近三年后首次下調存款準備金率，預計將釋放約3500億的流動性，有市場人士將之形容為“久旱微霖”。盡管對于下調存款準備金率的預期已持續一段時間，但央行此次行動在時點上明顯超出市場預期。一時間，各大投行和券商紛紛發布報告，多數認為這意味著貨幣政策轉向寬松大幕已經拉開。
不過，亦有分析人士指出，此次下調有對此前畸高的法定存款準備率糾偏的性質，只是為緩解流動性緊張而進行的預調微調，也表明貨幣政策偏緊的程度不會增加，但并不意味著全面寬松的開始。
機構預測存準率持續下調
12月1日，央行僅在公開市場發行10億元三年期央票，但由于本周僅有20億元資金到期，因此本周央行被動凈回籠240億元。而從12月至明年2月央票單月到期量均不足200億元，即使算上正回購到期，月度最高到期量也才800億元，預計未來幾個月央行還將維持被動凈回籠。
盡管有下調存款準備金率這一利好消息，但12月1日，7天期Shibor和7天期質押式回購利率均保持在近4%的水平，表明市場資金面仍偏緊。
公開市場到期資金的減少，加上外匯占款增速可能將趨勢性下降，對市場流動性帶來較大的壓力，亦為下調存款準備金率打開窗口。“此前連續上調存款準備金率主要是為了對沖外匯占款壓力，現在可能要反過來了。”一國有大行交易員表示。
多數機構認為，此次下調存款準備金率只是開始，未來將持續下調，最快就在春節前。
“銀行間市場未來將受到不同渠道資金流動的擾動，預計央行將會在春節前再次下調存款準備金率，因為進入1月份后，受外匯占款持續低迷、現金需求大增、央票到期量萎縮、銀行年初放貸沖動等因素影響，銀行體系的流動性將再次出現緊繃的局面。”渣打銀行12月1日發布的報告表示。
渣打還預計，明年上半年還會下調存款準備金率四次，每次0.5個百分點，這會令銀行體系的超儲率升至2.5%左右，以確保2012年銀行的正常信貸投放以及支持經濟回暖。
中金公司亦認為，未來央行還會繼續下調存款準備金率。“由于明年春節在1月份，屆時對流動性需求較大，同時，央票和回購的到期量小，可能面臨流動性再次偏緊的局面，因此央行在1月份再次下調存款準備金率的可能性較大。”中金發布的最新報告表示。
報告還指出，未來幾個月降低存款基準利率的可能性較小，但不排除央行下調貸款基準利率的可能。“從目前歐洲經濟形勢惡化以及國內新增外匯占款和出口增速的下滑態勢來看，明年新增外匯占款將大幅下降，需要信貸擴張來維持流動性的增速。”
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