中國市場需求增量面臨拐點，大宗商品終結兩年連漲

　　隨著中國經濟結構轉型繼續推進，中國市場對大宗商品需求的增速也將放緩，提振大宗商品市場的“中國因素”或將褪色。

　　盡管中東動蕩再次引發原油價格高位震蕩，但隨著大宗商品在下半年連續兩次大幅回調，跟蹤一攬子大宗商品價格綜合表現的CRB指數也結束了連續兩年上漲的態勢。分析人士表示，債務危機以及經濟增長放緩幾乎主導了2011年大宗商品市場走勢，隨著中國經濟結構轉型繼續推進，中國市場對大宗商品需求的增速也將放緩，提振大宗商品市場的“中國因素”或將褪色。

　　CRB較去年底已跌逾8%

　　今年3月份以來，由于經濟增長放緩以及債務危機顯現，大宗商品的價格高位回落。截至11月24日收盤，CRB指數已較去年底回調了8.73%，國內期貨市場跟蹤主要上市商品價格平均表現的商品指數回落幅度則超過16%，綜合指數重新回到去年9月份的水平。

　　光大期貨研究所負責人葉燕武表示，與金融危機后市場受流動性充裕以及政策刺激的環境不同，今年來經濟增長相對前兩年出現放緩和回落，政策刺激的空間也進一步壓縮，大多數新興經濟體刺激政策陸續“退出”，都對大宗商品價格形成了牽制。

　　中信建投的分析指出，在商品下跌過程中，盡管下挫次序不同，但基本金屬、農產品等主要品種都經歷了普跌態勢。澳新銀行大宗商品研究總監諸蜀寧表示，從9月份以來，價格的下挫更是波及現貨市場定價的商品。“與原油等在交易所上市的商品金融屬性較強不同，鐵礦石、焦煤等大宗商品更多是以現貨市場定價，作為實體經濟的‘晴雨表’，現貨定價商品的下挫折射出實體需求已放緩。”諸蜀寧說。

　　油價表現依然“風光”

　　不過相對于整體市場的弱勢，國際油價的表現依然“風光”。“原油市場金融屬性更強，除了受市場整體的恐慌情緒影響，地緣政治也對油價提供了強勁的支撐。”中商流通生產力促進中心專家陳克新表示，11月份以來原油價格逆市上漲，正是由于地緣政治的影響力。

　　數據顯示，與去年底相比，盡管市場起伏較大，但原油價格仍呈漲勢，截止到11月24日收盤，紐約市場油價仍較去年底上漲逾6%，由于年初中東北非局勢的持續動蕩，倫敦布倫特油價同期漲幅甚至高達近14%，與去年全年22%的漲幅已相差無幾。

　　在分析人士看來，由于地緣政治的持續演繹，與其余大宗商品更多受弱勢宏觀環境主導不同，原油市場供應可能緊張的擔憂與經濟放緩持續展開了博弈。

　　對此，眾多分析人士預計，盡管全球經濟放緩，且歐債危機不排除出現更差的境況，但油價大跌仍不現實。

　　“中國因素”推升價格進入尾聲

　　值得注意的是，與前幾年市場熱炒“中國因素”推升價格不同，2011年大宗商品的起伏幾乎主要由地緣政治推動的原油價格以及債務危機主導。實際上，在眾多業內人士看來，隨著中國市場逐步推進結構轉型，“中國因素”對大宗商品的提振可能已進入尾聲，包括金屬、農產品等商品的需求增速面臨“拐點”。

　　由于中國經濟的高速發展，“中國因素”一直是商品市場“屢試不爽”的炒作題材，包括高盛、摩根大通等投行的報告，更是建議客戶“漲幅最大的將會是那些中國需求大、自給率較低且閑置產能最小的商品，首選原油、銅、鐵礦石等”，體現“中國因素”的商品也常常會得到市場資金的“特殊關照”。

　　陳克新表示，面對內部轉型和外部債務危機沖擊，中國對大宗商品消費的結構明顯調整，一方面內部需求增長明顯高于出口需求，另一方面大宗商品的需求更多轉向內陸省份，尤其是欠發達地區。

　　中信建投策略分析師鄭聯盛也表示，中國經濟自身正在經歷調整，以前加工貿易的模式有所萎縮，出口的減少，市場對大宗商品的消費一方面轉向了內陸，一方面更加注重本地市場。“其實以前國際市場對‘中國因素’也有所夸大，大宗商品依然受全球總需求的影響更大。”鄭聯盛指出。

　　中糧糧油副總經理費忠海認為，目前我國對大宗商品需求的增量，可能正處于“重大的拐點”附近。“過去的時間里，我們對于基礎商品的需求都保持高速增長，未來增量、增速將進入到下降通道，或許在高峰期后，中國對大宗商品的需求總量也會進入下降的通道。”費忠海表示。

來源：東方早報

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