宏調變調信號首度釋放，貨幣政策整體基調不變

貨幣政策換擋：整體基調不變，定向寬松可期

　　10月24日至25日，國務院總理溫家寶主持召開天津、內蒙古、江蘇、山東四省區、市經濟形勢座談會時要求，要把握好宏觀經濟政策的力度、節奏和重點，適時適度進行預調微調。自2010年年初我國經濟政策從緊以來，伴隨著形勢的不斷轉變，圍繞政策何時再度調整，一直是各方關注焦點。溫家寶當日談話被普遍解讀為：官方首次釋放變調信號。

　　釋放政策拐點信號

　　10月25日國務院總理溫家寶在天津調研后講話強調，要正確認識當前經濟形勢，準確判斷經濟走勢出現的趨勢性變化，把握好宏觀調控的方向、力度和節奏，更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預調微調，保持貨幣信貸總量的合理增長，優化融資結構，提高金融服務水平。此番談話被各方普遍解讀為官方首次釋放變調信號。

　　據瑞穗證券首席經濟學家沈建光昨日向南都記者分析，溫家寶總理的講話已經比較明確釋放出政策拐點的信號。

　　沈建光列舉了近期官方在不同場合調研的動態或者相關部委出臺的最新政策。首先是近期溫家寶在溫州調研民間借貸和中小企業融資問題。國務院于本月12日也通過常務會議，確定了金融支持小企業的數項舉措，包括加大信貸支持，拓寬債券融資等融資渠道，提高不良貸款容忍度，以及減免企業所得稅等。

　　其次，是銀監會提出進一步支持國民經濟又好又快發展的“六個聚焦”。銀監會副主席周慕冰10月24日稱，未來更加關注在建項目的信貸支持。對平臺貸款的整改方面，周慕冰也強調要留出緩沖空間，首次允許平臺貸款展期。

　　第三，銀監會隨后也進一步出臺支持小微企業的相關細則。銀監會24日印發了《關于支持商業銀行進一步改進小型微型企業金融服務的補充通知》，明確小型微型企業貸款適用75%的優惠風險權重等多項政策。此補充通知是在5月銀監會出臺的《關于支持商業銀行進一步改進小企業金融服務的通知》之上，更為具體的差別化監管和激勵政策。

　　第四，是近期央票發行利率下行釋放的政策信號。10月20日，央行通過公開市場發行3個月期與3年期央票，其中3年期品種發行利率較上周下降1個基點至3.96%，為15個月來首次下滑。

　　第五，則是中央匯金出手救市。10月11日起，為支持國有重點金融機構的穩健經營和發展，穩定國有商業銀行股價。中央匯金在二級市場自主購入工、農、中、建四行股票，并繼續進行相關市場操作。

　　國泰君安昨日發布的研報亦認為，本次溫家寶講話和上周3年期央票招標利率的下行相呼應，都代表了貨幣政策的微妙變化，標志著貨幣政策正式由偏緊轉向中性。國泰君安稱，政策超調導致的貨幣增速大幅下滑及經濟持續回落，應是目前央行作出政策調整的主要原因。

　　未來放松尺度如何？

　　部分經濟學家認為，溫總理此番表態將預示著貨幣政策的定向寬松已經展開。

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