鐵道部發債額逼近40%紅線，財政注資或不可避免

一周之內，號稱停工已逾萬里的鐵路建設，相繼得到財政部、國稅總局和發改委多個部委的援手。

　　繼上周出臺債券利息所得稅減半政策之后，10月18日，國家發改委正式下發文件稱，經國務院批準，鐵道部發行的中國鐵路建設債券為政府支持債券。

　　至于何謂政府支持債券，發改委并沒有給出進一步解釋。但這一相對模糊的訊息足以令低迷許久的信用債市場歡欣鼓舞。

　　“本期鐵道債招標利率已低于預期，幾天的成交又比票面低了20BP。”中金固定收益部人士表示，上周已傳出鐵道債風險權重有望降低的消息，市場有充分預期。

　　18日，一國有銀行中層管理者向本報記者坦言，目前尚未收到銀監會關于鐵道債風險權重調整的通知，但發改委此番表態可從兩方面詮釋：一是，鐵道債今后一定程度上可視為政府信用債券，風險權重會得到相應調整；二是，有關部委希望銀行能加大對鐵道部的融資支持，“這樣的話，商業銀行或將突破授信集中度的鐵要求。”

　　然而，這或許僅是此輪鐵道部“援助”行動的第一步。已有消息稱，近期鐵道部將獲國家財政一筆超過2000億元的融資支持，該筆融資可能將以銀行貸款和財政撥款的形式下發。

　　這一消息尚未完全核實，但在多位銀行和資本市場人士看來，財政注資已不可避免，今年發完1000億鐵道債后，鐵道部凈資產40%的發債額度行將告罄。

　　“政府支持債券”

　　多個部委頻頻援手的背后，恰是鐵道部尷尬的融資格局：銀行信貸難以為繼，企業債發行成本亦使其不堪重負。

　　鐵道部短期融資券和中期票據的發行利率或可供參考。今年3月底，鐵道部第一期短融的發行利率為4.1%，比當時超AAA企業債的指導下限低11 BP；5月下旬200 億元中票發行時，發行利率僅比當時超AAA 指導下限低2 BP；而6月份第二期短融的最終中標利率為4.35%，比超AAA的指導下限4.33%甚至還高2BP。

　　不堪重負下，發改委和財政部兩大部委的表態，為市場注入一劑強心針。

　　10月10日，財政部表示，對企業持有2011-2013年發行的中國鐵路建設債券取得的利息收入，減半征求企業所得稅。受此利好，鐵道部此后發行的200億企業債，其中7年期和20年期各100億，發行利率分別為5.59%和6.0%，普遍比市場預期低30BP，認購倍數分別達到2.84倍和1.67倍。

　　此番發改委的表態，則被市場詮釋為鐵道債風險權重有望等同于國債。對此，上述中金人士表示，確認政府支持債券，主要是有利于風險權重降低，但這還要看銀監會意見，否則便需各銀行自行理解。如能適用0風險權重，鐵道債收益率就會靠近甚至低于政策銀行債。

　　在某股份行信貸管理部總經理看來，明確鐵道債為政府支持債券，意味著鐵道債將不存在違約和償付危機，但如何界定“政府支持債券”仍需進一步明晰。比如，政府支持債券是否可視同財政部發債？如果日后列入財政部還款計劃，風險權重完全可視為0。

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